造系拐點：民營系與國資系進退之間 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月29日 18:01 21世紀經濟報道 | |||||||||
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本報記者 翁海華 上海報道 2004年，國內資本市場最有影響力的事件莫過于德隆的危機爆發。今年4月，隨著德隆龐大的金融帝國頃刻倒塌，數年間籠罩在其身上的光環瞬間破滅。 而除了德隆，無法逃脫民營造系宿命的還有托普系和鴻儀系。2004年，民營造系無疑
民資系沒落 作為德隆系“三駕馬車”之一，ST屯河（600737.SH）的重組一直為市場關注。 記者此前獲得的消息，當時準備收購ST屯河的中糧集團已經萌生去意。盡管在今年7月，中糧集團已經和ST屯河簽署了提供最高額不超過4億元人民幣額度的資金支持，但在9月底的董事會改選中，中糧并沒有得到掌控權。 “德隆的倒臺宣告長莊時代結束，也宣告了德隆模式破滅。”12月25日，隆瑞投資CEO李曉春表示。 而德隆模式的核心是產融結合，基本線路是通過產業控制金融，然后將金融公司作為企業的融資平臺。如德隆系通過ST屯河控制了金新信托，通過金新信托又間接控制了德恒證券。通過旗下合金投資(000633.SZ、湘火炬000549.SZ、天山股份000877.SZ、ST重實000736.SZ和一些非上市公司聯合控制了東方人壽、新疆金融租賃、新世紀金融租賃以及恒信證券等等，一個囊括證券、保險、信托和金融租賃的金融帝國形成了。 大批金融機構迅速擴大德隆系融資能力的同時，也為德隆帶來了巨大的風險，以委托理財為例，高峰時期德隆系整個規模達到數百億之多，以高回報為手段獲得的資金投入二級市場，隱含的風險已經超過了德隆本身的承受能力。這些業務最終將金新信托等公司埋葬。 很長一段時間里，唐萬里曾多次嘆息：“還是做實業穩當。” 德隆的影響像多米諾骨牌，其他民營資本系相繼受到牽連。 最近，在市場上沸沸揚揚的鄢彩宏“協助調查”事件，讓鴻儀系問題大白天下。截至12月中旬，鴻儀系整個銀行貸款超過13億元，鴻儀下屬三家上市公司對外擔保累計達到20.5億元(包括相互擔保)，其中關聯擔保約為12.12億元。11月，鄢彩宏也被請出泰陽證券。 回首2004年，德隆系坍塌、托普系魂歸故里、凱地系不復存在、農凱系壽終正寢、鴻儀系土崩瓦解等等，民營造系風光不在。 國資新擴張 與民營資本的退縮相比，國資正在進行新一輪的擴張。 就在11月份，中國華源集團旗下的中國華源生命產業有限公司正式重組北京醫藥集團，華源生命出資13億元，以定向增資擴股方式獲得北京醫藥集團50％的股份。 北京醫藥集團公司增資擴制后注冊資本為23.2億元，旗下擁有2家上市公司，分別為雙鶴藥業600062.SH和萬東醫療(600055.SH)。 事實上，華源系原本已經擁有華源制藥(600656.SH)、華源股份(600094.SH)、華源發展(600757.SH)、上海醫藥(600849.SH)和ST中西(600842.SH)等5家上市公司，在重組北京醫藥集團之后，華源系的上市公司達到7家。 與此同時，隸屬人民日報的華聞集團也在資本市場上縱橫捭闔。繼去年成為廣東證券大股東之后，今年4月27日，華聞接手聯合證券獲得證監會批準，華聞控股及其關聯公司收購聯合證券34％的股權，成為后者的第一大股東。 2004年9月，華聞又將國元信托納入囊中，通過協議轉讓，華聞控股收購安徽國元控股集團旗下國元信托44.875％的股權。 至此，華聞控股除了焦作鑫安(000719.SZ)、燃氣股份000793.SZ、九發股份600180.SH和輕工機械600605.SH4家上市公司之外，還擁有中泰信托、國元信托、大成基金、楚天期貨、廣東證券、聯合證券等金融公司。 而在遲遲沒有得到ST屯河的控制權之后，中糧集團開始入主深寶恒000031.SZ。10月21日，原第一大股東深圳市寶安區投資管理有限公司擬將所持該公司59.63％國有股份以每股溢價25％的價格全部轉讓給中糧集團，中糧集團也終于可以完成借殼上市。 “2004年，國資新一輪擴張開始”，東方高圣總經理陳明鍵介紹，在國資企業確定主業之后，勢必會退出副業，而加強主業方面的投資。 近日，又有消息稱，華聞控股正在收購上海的一家房地產上市公司。 新公私合營 民營資本具有“沒有資源”等先天性缺陷，東方高圣的一位人士分析，民營企業為了獲得高速發展，首要解決的是資金問題，而在這個過程當中，民營資本往往會運作不規范。 湖南某上市公司的獨立董事認為，民營資本鴻儀系問題的產生不是偶然的，這和目前上市公司的運作機制有關系。 岳陽恒立(000622.SZ)的人士也認為，民營企業經營實業，優秀的確實很多，但不能盲目地搞產融結合，由實業基礎帶動資本運營會比較有保障。 而東方高圣提出了“新公私合營”的概念。東方高圣認為，在目前的情況下，民營資本嫁接國營資本能更好地相互補長，國資企業有一定的資源，而民營企業擅長經營，兩者結合相得益彰。 同時，“新公私合營”關鍵一點是股權分散，企業家能夠充分發揮其能量。如2004年4月，國營的天津泰達和民營房地產公司萬通地產聯合，被看作是兩種資本合作的典范。泰達雖然在天津擁有豐富的土地資源，但資源轉化效率一直是個問題，而萬通通過與泰達合作，解決了未來幾年的土地儲備問題。 不過，目前民營資本全部實現股權分散不是很現實。俞鐵成認為，對于大多數民營企業來說，更愿意通過上市的途徑來解決資金問題，然后靠收購來獲得資源。 展望2005年，俞鐵成分析，隨著分類表決和網上投票的實行，民營企業更多的會選擇海外上市，特別是一些高增長型的企業。 更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。
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