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中航油事件對期貨業(yè)的啟示


http://whmsebhyy.com 2004年12月27日 16:43 新華網(wǎng)

  新華網(wǎng)大連12月27日電 (傅興宇) 與期貨交易有關(guān)的中航油事件發(fā)生后,加強企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管、嚴禁從事期貨市場投機的呼聲一片,使人們增加了對期貨這一衍生品市場的擔心。因此,我們必須從中航油事件中汲取教訓。那么,中航油事件對期貨業(yè)有哪些啟示呢?

  現(xiàn)貨企業(yè)把期貨市場和現(xiàn)貨市場結(jié)合起來,嚴格遵守方向相反(即現(xiàn)貨買入、期貨賣出或現(xiàn)貨賣出、期貨買入)、買賣數(shù)量相等的原則,才能保證企業(yè)在不利的價格變動時,由
一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損,從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定——這就是套期保值。

  期貨業(yè)專家指出,期貨市場和現(xiàn)貨市場丟棄任何一邊,都無異于賭博。國外銀行在對企業(yè)貸款前,都要審核企業(yè)的期貨套保方案,愿意把款貸給做套保的現(xiàn)貨企業(yè),因為它規(guī)避了價格波動風險,能夠保證貸款的安全回籠。在這個意義上,中航油事件不是衍生品市場本身的過錯,而是錯誤利用衍生品市場投機的惡果。今后,我們?nèi)砸^續(xù)鼓勵現(xiàn)貨企業(yè)理性參與衍生品市場的套保交易。

  然而,禁作投機,是現(xiàn)貨企業(yè)使用衍生品市場必須恪守的“天條”,任何時候不容違背。國外現(xiàn)貨企業(yè)普遍利用期貨市場進行保值,幾乎不參與投機交易,其盈利主要來自現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營而不是在衍生品市場中賭博。

  不錯,衍生品市場的確需要投機者為現(xiàn)貨企業(yè)承擔風險,投機者在衍生品市場也要不斷進行投機炒作以獲取利潤,但這絕對不是現(xiàn)貨企業(yè)的選擇,國有企業(yè)尤其不能投機,我國《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理辦法》等對此早有明確規(guī)定。否則,類似中航油事件的巨大損失不可避免。這是中航油事件給期貨業(yè)的第一點啟示。

  據(jù)期貨業(yè)內(nèi)人士透露,中國航油(新加坡股份有限公司)在有組織的期貨交易所內(nèi)所做的石油期貨總體上是盈利的,巨額虧損出現(xiàn)在場外交易。中航油事件給期貨業(yè)的第二點啟示:國有企業(yè)必須慎用國際場外交易。在國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不夠健全的條件下,應嚴格禁止企業(yè)參與場外期貨交易。期貨交易所交易的是標準化合約,而場外交易不是嚴格意義上的期貨交易,它是一種由現(xiàn)貨企業(yè)參與的遠期合約交易,信息不對稱,交易不透明,市場流動性差,了結(jié)交易的難度也比較大,風險存在放大效應。另外,場外交易因不涉及公眾投資者而缺乏政府的監(jiān)管,是市場監(jiān)管的一個“空白地帶”。因此,除常規(guī)監(jiān)管外,必須制定科學的衍生品市場交易考評機制和權(quán)力制衡機制,嚴格規(guī)范和審核衍生品交易的決策者、參與者行為。國家有關(guān)主管部門、監(jiān)管機構(gòu)也要定期或不定期對這些企業(yè)的交易情況、財務情況進行核查,強化監(jiān)督,提高企業(yè)經(jīng)營的透明度,杜絕違規(guī)交易、越權(quán)交易的發(fā)生。

  眾所周知,國際衍生品市場上的投機資金主要是國際游資和風險基金。他們資金雄厚,操作手法豐富。而國有企業(yè)在衍生品交易方面的經(jīng)驗、策略以及資金實力等無法與之相比。此次中航油事件與自身過度投機有關(guān),但也不排除金融炒家聯(lián)手操縱的可能。我國國內(nèi)沒有相應的衍生品避險工具,使企業(yè)只能在國外衍生品市場做保值交易。他們對那里的市場規(guī)則、特點不夠熟悉,交易成本、資金承受能力等商業(yè)機密都被國外游資掌握,操作十分被動,經(jīng)常成為國外游資狩獵的對象。因此,期貨業(yè)從中航油事件得到的第三點啟示,是發(fā)展和完善我們自己的期貨市場,以減少企業(yè)參與境外衍生品的操作風險,降低政府的監(jiān)管成本。

  鑒于國際石油等大宗商品貿(mào)易通過期貨市場定價、發(fā)達國家衍生品交易活躍和貿(mào)易定價能力強等現(xiàn)實,我國作為世界上最大商品消費國之一,應在良好現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上,積極推動衍生品市場建設(shè)。在活躍玉米、銅等現(xiàn)有大宗期貨品種的同時,應盡快推出石油、鋼材等關(guān)系國計民生的大宗商品期貨,滿足企業(yè)套保需要,便利現(xiàn)貨企業(yè)參與,爭奪國際市場大宗商品定價權(quán),參與國際貿(mào)易規(guī)則制訂,維護國家經(jīng)濟安全。

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