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失去中航油這樣的企業(yè)，是“上市拯救國企”、“上市拯救銀行”論讓我們付出的代價(jià)，但愿這樣的代價(jià)至中航油止
文 高昱
“如果再給我5億美金……”
說這話的時(shí)候，陳久霖一定覺得自己只不過是剛做了一場噩夢。他相信自己還有機(jī)會重新創(chuàng)造那個(gè)臨危受命、只身攜21萬美元赴風(fēng)雨飄搖的新加坡創(chuàng)業(yè)、6年內(nèi)將總資產(chǎn)做大到近30億的商業(yè)奇跡。
但他顯然沒有這個(gè)機(jī)會了。這位新加坡上市公司中航油的總裁犯了一個(gè)可以與10年前英國毛頭小伙里森搞垮巴林銀行相提并論的錯誤。10年前，有數(shù)百年歷史的巴林銀行破產(chǎn)了，里森從監(jiān)獄里出來后只能做劇院領(lǐng)位員；今天，由“打工皇帝”陳久霖一手創(chuàng)立的中航油等待著中國政府注資的希望或者破產(chǎn)的命運(yùn)，陳久霖則在回鄉(xiāng)向危在床的母親告別后，走進(jìn)了新加坡的拘留所。
陳久霖和中航油的悲劇，表面看與今年國際石油市場價(jià)格突變有關(guān)。今年7月，國際原油價(jià)格升高至每桶40美元左右，14個(gè)月上漲60%，陳久霖做出了油價(jià)將開始下跌的錯誤判斷，大量拋空原油期貨，然而，中航油的操作遭到了市場的嚴(yán)厲狙擊。國際原油價(jià)格繼續(xù)迅速躥升，到10月26日接近每桶56美元附近。根據(jù)11月30日中航油正式披露的信息，因?yàn)閲H油價(jià)今年10月猛漲，導(dǎo)致公司必須為未平倉的衍生商品盤口注入龐大的保證金，由于無法為一些投資性質(zhì)的交易補(bǔ)倉，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分交易盤口。 從10月26日至今，公司的累計(jì)虧損大約是3.9億美元。公司也正在結(jié)束其余交易盤口，估計(jì)這方面的虧損約為1.6億美元。虧損合計(jì)約為5.5億美元。這筆在石油衍生商品交易中突然浮現(xiàn)的巨額損失，把曾龍游在天的中航油和陳久霖打下了地獄。
目前各方對這一事件的調(diào)查還在繼續(xù)，但其惡果已經(jīng)浮現(xiàn)。盡管諸多國內(nèi)官員和企業(yè)經(jīng)理呼吁媒體和公眾應(yīng)謹(jǐn)慎，不要把它標(biāo)為“中國”事件，因?yàn)榇饲坝土帚y行和日本住友銀行都用事實(shí)證明了金融衍生工具交易對任何國家的公司都構(gòu)成潛在危險(xiǎn)，但海外投資者對中國企業(yè)治理和信息披露標(biāo)準(zhǔn)的憂慮與日俱增，繼續(xù)在新加坡股市上拋售中國相關(guān)類股票。截至12月8日，中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司旗下新加坡上市公司中遠(yuǎn)投資的股價(jià)已經(jīng)跌去17%。
投資者顯然有理由擔(dān)心，其他中國公司也有類似中航油的內(nèi)部控制不嚴(yán)問題。中航油的此次事件非常不合常理。按照國家有關(guān)政策規(guī)定，中航油的期貨業(yè)務(wù)只能對所采購的石油在期貨市場上進(jìn)行套期保值，這其中風(fēng)險(xiǎn)并不大，有業(yè)內(nèi)人士計(jì)算出，即使中航油對國際市場油價(jià)走勢判斷失誤，大量拋空原油期貨，當(dāng)油價(jià)從40美元漲至56美元，中航油不得不強(qiáng)行平倉，所需保證金也不會超過1億美元。
因此，有調(diào)查者認(rèn)為，中航油遭受5.5億美元的損失，是因?yàn)樗晨恐?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/nz/ghss/index.shtml" target=_blank>國航空煤油市場的壟斷者中航油集團(tuán)，所以還做了航空煤油期權(quán)產(chǎn)品交易。但按照正常的邏輯，中航油本來是一個(gè)專門進(jìn)口石油的公司，自己并不產(chǎn)油，因此即使做期權(quán)交易，也應(yīng)該是期權(quán)買入方，如果僅僅是買進(jìn)看漲期權(quán)的話，按今年油價(jià)行情，本身也無太多風(fēng)險(xiǎn)，然而它卻從事了只有國際產(chǎn)油巨頭才做的業(yè)務(wù)——賣出看漲期權(quán)，這已經(jīng)是赤裸裸的投機(jī)。
即便如此，有限的投機(jī)并不可怕，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍內(nèi)進(jìn)行投機(jī)在國際上也是“慣例”，可怕的是，中航油所有的風(fēng)險(xiǎn)防范措施都被人為突破，按公司風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)定，中航油期貨業(yè)務(wù)損失的最大上限是500萬美元。但顯然，中航油內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制沒有起到任何作用。據(jù)一些媒體報(bào)道，陳久霖最后干脆是自己操盤，陷入標(biāo)準(zhǔn)的賭徒心態(tài)，既不考慮及時(shí)止虧，又不進(jìn)行其他風(fēng)險(xiǎn)對沖，而是寄希望于有朝一日能挽回?fù)p失。中國期貨業(yè)協(xié)會一位副會長在接受本刊記者采訪時(shí)做的判斷是：“他完全是瘋了。”
不論是國家政策還是企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，抑或是起碼的商業(yè)邏輯，只要這其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)能起到作用，中航油都不應(yīng)該面臨如此命運(yùn)，都不應(yīng)該是讓陷入瘋狂的陳久霖操盤數(shù)以億計(jì)的資金。或許真的如里森《我是這樣搞垮巴林銀行的》里所寫到的：“對于沒有人來制止我的這件事，我覺得不可思議。”
當(dāng)作為明星的陳久霖被譽(yù)為國企經(jīng)理人標(biāo)兵，當(dāng)光鮮的中航油被樹為中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過河尖兵，更被超級壟斷的母公司中航油集團(tuán)頻頻用于自身存在合理性的佐證時(shí)，危機(jī)事實(shí)上已經(jīng)潛伏了下去。中航油的年報(bào)顯示，為了不斷獲得超常的發(fā)展速度，中航油逐步偏離了進(jìn)口航油的主業(yè)，開始進(jìn)行大量的石油實(shí)業(yè)投資和資本運(yùn)作。2003年，該公司稱，來自投資的回報(bào)已占公司稅前盈利的68%，航油進(jìn)口和國際石油業(yè)務(wù)貿(mào)易才各占16%，2004年，這種沖動促使了該公司大舉進(jìn)入石油衍生品市場。陳久霖或許是不錯的企業(yè)管理者，但他卻冒然闖進(jìn)了風(fēng)高浪急的期貨市場，然而卻沒有任何力量約束他，阻止他發(fā)瘋。
能力與權(quán)力有著很復(fù)雜的關(guān)系。一個(gè)人再有能力都會犯錯誤，但如果他作為一個(gè)組織的領(lǐng)導(dǎo)者，一旦權(quán)力失去了約束，他個(gè)人的錯誤就很容易放大為整個(gè)組織的錯誤，而使組織陷入萬劫不復(fù)之地。在國外上市的中國國有控股公司越來越多，它們無一例外都有著完善的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，然而，它們的思路和作法并無本質(zhì)變化。失去中航油這樣的企業(yè)，是“上市拯救國企”、“上市拯救銀行”論讓我們付出的代價(jià)，但愿這樣的代價(jià)至中航油止。
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