解讀2004年度民營經(jīng)濟事件：成就夢想埋葬狂想

　　國際金融報記者 官建益 發(fā)自成都編者按：

　　2004年是中國民營經(jīng)濟揚眉吐氣的一年。歲首，關(guān)于保護私有財產(chǎn)的修憲從制度上進一步消除了民營企業(yè)的發(fā)展障礙。在宏觀調(diào)控的大背景下，鼓勵消費升級的政策讓消費性行業(yè)脫穎而出，國美的黃光裕和蘇寧電器的張近東雙星閃耀，資本市場起了催化劑作用，同時資本市場的雙刃劍作用凸顯，德隆在2004年徹底崩潰，資本市場成為埋葬德隆狂想的墓地。 而年輕的民營企業(yè)家王均瑤年末的隕落，更成為2004年民營經(jīng)濟發(fā)展的一大遺憾。

　　資本市場與民營經(jīng)濟：成就夢想和埋葬狂想(2004年民營經(jīng)濟年度事件解讀)

　　與國美電器的異軍突起相比肩，蘇寧電器成為2004年民營經(jīng)濟崛起的另一道風景線，成就蘇寧電器夢想的是深市的中小企業(yè)板的最新推出，蘇寧電器一躍成為滬深兩市第一高價股，并長久保持這樣的記錄，在讓市場驚嘆的同時，蘇寧電器的銷售記錄也在屢創(chuàng)新高。

　　但同樣是在2004年，另一場由于一家民企引發(fā)的資本市場危機，也讓人刻骨銘心，這就是德隆事件。一家在資本市場聲名顯赫的民企終于被無情的資本市場埋葬，曾經(jīng)高歌猛進的股價雪崩，徹底擊跨了這家與資本市場密切相關(guān)的民企。也讓無數(shù)醉心于資本市場的民營企業(yè)感受到雙刃劍的威力。蘇寧電器夢想成真

　　7月21日，發(fā)行價格不低的蘇寧電器上市深圳中小企業(yè)板，上市后立刻超過貴州茅臺成為中國第一高價股，這種走勢讓市場驚呼，新的龍頭誕生。其后，雖然中小企業(yè)板股票一路走低，但蘇寧電器保持強勢，并在“9.14”行情中創(chuàng)出50元以上的超高價位，在滬深股市10元以上就是高價股的今天，投資者不能不深究蘇寧電器的背后究竟是什么在支撐。

　　作為與國美電器并駕齊驅(qū)的家電類零售商，國美6月在香港的借殼上市，肯定刺激了蘇寧電器的上市沖動。原本希望主板上市的蘇寧電器最終選擇了在深圳中小企業(yè)板上市。蘇寧董事長張近東坦言：“5月之前，誰也沒有想到這兒。我們一直是按照在主板上市的要求進行準備。”

　　公司高層對于5年上市準備最終獲得4億元融資雖不滿足，但認為敲開資本市場的大門還是幸運的。過去10年，30余家家電企業(yè)獲準在滬深股市上市，惟獨家電經(jīng)銷商缺席的歷史被蘇寧改寫，其競爭對手國美雖然上市，但上市地在香港畢竟對內(nèi)地市場的影響相對較小。

　　市場人士認為，不能單純看融得資金的多少，蘇寧電器股價的高漲，無疑為提升企業(yè)品牌起到了極佳的作用。這與10年前四川長虹的情況極為相似，那時雖然沒有太多的廣告，但四川長虹的良好股價表現(xiàn)，幾乎讓四川長虹的產(chǎn)品所向披靡。現(xiàn)在的蘇寧電器是否會走出四川長虹股票當年的走勢另當別論，但公司在品牌、營銷方面的受益是必然的。

　　蘇寧電器方面拒絕對股價的市場表現(xiàn)發(fā)表評論，但是面對媒體的采訪，公司還是強調(diào)了他們那個很時髦的概念，就是3C銷售模式。蘇寧電器在全國率先提出信息家電的概念，并形成了以家電、通信、電腦三類產(chǎn)品相結(jié)合的3C模式，這種模式迎合了市場的需要，刺激了消費欲望。

　　但是由一家專營空調(diào)的小公司迅速發(fā)展成為年銷售規(guī)模120多億元的大型連鎖集團，光靠概念是不行的。在國內(nèi)家電連鎖企業(yè)中，目前只有國美和蘇寧建立了全國性的網(wǎng)絡，樹立了全國性的品牌，這使兩大家電零售巨頭在與供應商的談判中具有較強的議價能力。蘇寧的國內(nèi)上市進一步鞏固了其全國性網(wǎng)絡的完善，此次融資將主要用于建立物流和信息平臺，強化其競爭地位。

　　從深層次講，蘇寧的崛起與國家實行宏觀調(diào)控、鼓勵消費升級的契機結(jié)合，消費升級對3C模式也是巨大的推動。不知蘇寧的高層今年是否在感嘆“天助我也”。在如此上佳的內(nèi)外因結(jié)合下，難怪市場要將其比喻為中國的“沃爾瑪”。相信這也是蘇寧的夢想，這一夢想的實現(xiàn)肯定需要一個漫長的過程，但畢竟這一切已經(jīng)初露端倪。德隆狂想隨風飄散

　　可能沒有人否定，滬深股市最為強悍的莊家非德隆系莫屬，而德隆的神秘面紗也曾經(jīng)讓很多人對其真實的身份有各種各樣的推測，但無論如何，德隆這種沒有主管單位、股份由自然人控股、經(jīng)過工商部門登記的企業(yè)只能例入民營企業(yè)，他的董事局主席唐萬里更在德隆出事后肯定，我們是一家沒有背景的民營企業(yè)。

　　不管這樣的表述是否完全符合實情，但德隆的狂想已經(jīng)終止。埋葬德隆狂想的是曾經(jīng)讓德隆寄予無限厚望的資本市場。準確地說，不是資本市場的滔天巨浪吞沒了德隆，而是德隆違背資本市場的基本規(guī)律，為自己在資本市場準備了葬身之地。

　　從今年1月份開始，德隆旗下“老三股”新疆屯河、湘火炬和合金投資終于低下了高昂4年的“龍頭”，在大盤不斷上漲之時陰跌不止；4月中旬開始，“老三股”集體雪崩，3個月內(nèi)200億市值共蒸發(fā)150億元以上，德隆系在二級市場全面潰敗；市場之外，多家銀行和上市公司深陷德隆黑洞，為求自保，又展開了瓜分德隆資產(chǎn)的競爭。

　　德隆的危機波及到整個資本市場，其中影響最大的是多家券商、多家上市公司以及相聯(lián)系的委托理財業(yè)務各方，資金鏈的斷裂，耗干了德隆的血液，在作出一陣掙扎后，德隆的命運只能是走向覆滅，暴跌不止的股票更成為滬深股市的一道黑色風景線。華融資產(chǎn)管理公司全面接管德隆資產(chǎn)，是國家出于對金融安全的考慮，這樣出手的積極意義只有在今后幾年中才能看得更明白。

　　市場對德隆的評價不盡相同，對德隆覆滅的原因分析也各不相同，但從德隆部分員工的陳述中，我們也許能得到更公允的評價。與此前資本市場出現(xiàn)的藍田股份、銀廣夏等蓄意作假的事件對比，德隆在入主“老三股”后，還是作了大量的事情。特別是在產(chǎn)業(yè)整合上下了功夫，客觀地講，“老三股”的業(yè)績提升還是明顯的。

　　問題的關(guān)鍵是德隆違背了市場發(fā)展的基本規(guī)律，對于身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)整合寄予過高的期望。在行業(yè)前景并不明朗的情況下，將股價炒上了天，讓自己無法下臺。據(jù)透露，德隆每年用于維持老三股股價的資金就在20至30億元，這樣龐大的資金消耗對于德隆這樣主要依靠短期融資長期投資的企業(yè)無疑是一塊難以搬動的巨石。

　　德隆的問題還在于對金融控股的狂熱。身處上海陸家嘴金融區(qū)的德隆國際產(chǎn)生了很不切實際的想法，甚至是一些狂想。當初幾百萬的投資都要經(jīng)過投資論證組反復討論做計劃，而到后來，數(shù)千萬的投資居然被一些中層人員根據(jù)高層的要求人為描述，這種修建的空中樓閣豈有不垮之理？

　　德隆的垮塌對于民營企業(yè)的發(fā)展是有警示意義的。理想是建立在堅實的經(jīng)營基礎之上的，不切實際的幻想在某種情緒的左右下，會最終演化成為狂想。狂想的結(jié)局就只能是出局。如果上帝要讓誰滅亡，就會先讓他瘋狂。這樣的警示對于已經(jīng)出局的德隆已經(jīng)沒有多少意義，但是對于無數(shù)正處于發(fā)展期的民營企業(yè)，應該是金玉良言。黃光裕問鼎首富的明暗路徑 王均瑤英年早逝的身后影響(2004年民營經(jīng)濟年度人物解讀)

　　國際金融報記者 官建益 發(fā)自成都

　　面對主要競爭對手蘇寧電器在A股市場的異軍突起，主戰(zhàn)場在內(nèi)地的國美會放棄內(nèi)地的資本市場嗎？國有企業(yè)能海歸，民企能不動腦子嗎？

　　2004年10月，外來“和尚”胡潤拋出其《2004胡潤百富榜》，今年35歲的國美電器老板黃光裕以105億元人民幣的身價登上中國內(nèi)地首富的寶座。應該承認胡潤對中國國情的了解日益深入，其統(tǒng)計數(shù)據(jù)深刻理解和反映宏觀調(diào)控對消費領域的提升作用，而此前呼聲甚高的陳天橋退居次席只能理解為大勢所趨。

　　如果說黃光裕問鼎首富讓人感到幾分新意的話，那王均瑤在38歲的壯年隕落，則著實讓華夏大地為這位“膽大包天”的民營企業(yè)家感到不可置信，本可以作出更多更大的事業(yè)，僅僅因為身體的原因，王均瑤撒手西去，成為民營經(jīng)濟發(fā)展史上逝去的最年輕富豪之一。他未竟的事業(yè)如何繼續(xù)，成為社會關(guān)注的焦點，而關(guān)于企業(yè)家健康及其對社會的影響也成為時髦話題。問鼎首富的奧妙

　　“這個榜單使國美能夠得到這樣大的關(guān)注，我非常高興，但對國美的發(fā)展不會有太大影響。畢竟‘首富’和國美這個企業(yè)以及我個人都沒有多大的直接關(guān)系，它僅給社會提供一種可供分析的資訊。”面對問鼎首富，黃光裕在媒體面前表現(xiàn)淡定。

　　“給社會提供一種可供分析的資訊”一說頗有新意，透過黃光裕17年發(fā)展的從商軌跡，我們似乎能窺探其中的某些奧秘，更能從中獲得一些啟迪。

　　1985年，17歲的黃光裕與長其3歲的哥哥黃俊欽從家鄉(xiāng)廣東汕頭北上，到內(nèi)蒙古一帶做貿(mào)易，北上時哥倆兜里只有4000元錢。兄弟倆一年后從內(nèi)蒙古轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京時，并不可能想到日后的發(fā)達，而半年后開始在北京珠市口經(jīng)營一家面積不足100平方米的“國美電器店”，并最終演化成中國的超市巨頭，更是讓當時從小店門前匆匆走過的北京人想都不可能想過。

　　當年的4000元怎么轉(zhuǎn)化成經(jīng)營北京珠市口的國美電器店的十幾萬元起家之本，黃光裕對此的解釋可以說非常簡單，也無從考證。但是黃光裕真正的發(fā)達之路正是從這家不起眼的“國美電器店”的開業(yè)開始的，1988年以后的電器搶購風更加速了這種發(fā)達。市場機遇加上對市場的敏感幫了黃光裕的大忙。

　　1993年，國美在北京已經(jīng)是小有名氣，而民營超市甚至在當時的工商登記中難以尋找到合適的歸類，但國美的的門店已經(jīng)在管理嚴格的京城豎起了幾塊更大的招牌。此時的國美已經(jīng)不是當時那個不足100平米的小店，黃光裕已經(jīng)孕育著稱霸京城家電的美夢。

　　1999年，這種夢想在全國拓展，羽翼豐滿的國美啟動全國擴張戰(zhàn)略。5年間先后在25個城市部署了130余家連鎖店，年營業(yè)額更從30億元發(fā)展到近200億元，說創(chuàng)造了家電零售業(yè)擴張的一個奇跡并不為過。

　　有意思的是，期間年輕的富豪卻悄然退居幕后長達5年，這一段歷史從目前的媒體報道中語焉不詳，但可以肯定的是黃光裕在這一段時間是“旁觀者”清。2002年10月，黃光裕再度出山整治國美，將其銷售網(wǎng)絡南北分治、采購與銷售業(yè)務徹底分離，將公司管理層下移，原國美高層管理團隊全部下放，削減了國美機構(gòu)的“虛胖”。

　　但是僅靠這些普通意義上的商業(yè)運作，黃光裕是無法問鼎首富的，與2003年的18億元資產(chǎn)相比，2004年黃光裕的財富一下子增加了87億元，而2003年全年國美的總銷售額不過177.9億元。可以說，黃光裕的財富巨增中，很大功勞要歸于資本市場，而實現(xiàn)這一財富增值與黃光裕的資本運作密不可分。

　　這樣的運作應該緣于最早的鵬潤投資，1988年，黃光裕就成立了鵬潤投資有限公司，鵬潤投資下屬企業(yè)是國美電器、鵬潤地產(chǎn)、鵬泰投資。此時的鵬潤投資更多的是進行一些戰(zhàn)略投資。直到2002年4月26日，鵬潤投資首度放馬資本市場，以1.35億港元完成對香港上市公司京華自動化集團有限公司74.5%的股份的收購，將鵬潤房地產(chǎn)的一部分資產(chǎn)注入到上市公司，并將其更名為中國鵬潤集團(鵬潤地產(chǎn))。

　　但是這些動作對黃光裕的資產(chǎn)升值作用不大，某些動作甚至受到資本市場質(zhì)疑。實際上，令黃光裕牽腸掛肚的還是國美的上市。2004年6月7日，黃光裕的香港上市公司鵬潤集團88億元的價格收購國美電器的94家門店，此次收購完成后，中國鵬潤也更名為國美電器，國美電器借中國鵬潤在香港上市，其主營業(yè)務隨之轉(zhuǎn)向零售業(yè)。

　　黃光裕因為控有絕大部分股權(quán)而身價驟增，依靠資本市場的作用，黃光裕問鼎首富水到渠成。盡管黃本人多種場合下表示對首富不感興趣，但是其手下高管卻有表示說，105億元怎么可能評上首富，其對黃的資產(chǎn)估值更為樂觀，對問鼎首富明顯持歡迎態(tài)度。

　　從黃光裕的資產(chǎn)發(fā)展軌跡看，從1987年國美小店到立足京城，是公司發(fā)展的第一跳，這一跳靠的是對家電緊缺的把握和對市場運作的規(guī)律性把握；從1999年以后的發(fā)展卻是明暗兩條線，明線是國美的全國擴張策略，而暗線則是鵬潤投資傾力于資本運作，這一明一暗的兩線運作完成了國美的第二跳，第二跳靠的是品牌、營銷等市場戰(zhàn)略，而黃本人的身價倍增靠的更是資本運作的功效。

　　那黃光裕的未來第三跳會如何運作呢？黃本人已經(jīng)表示不會在資本市場再有太多的作為，但是市場的運作通常是明修棧道、暗度陳倉。面對主要競爭對手蘇寧電器在A股市場的異軍突起，主戰(zhàn)場在內(nèi)地的國美會放棄內(nèi)地的資本市場嗎？國有企業(yè)能海歸，民企能不動腦子嗎？

　　再從黃光裕給國美制訂的一個中長期目標看，國美要成為亞洲最大的消費類電子零售服務商。面對中國加入WTO后從今年底開始的外資商業(yè)的全面介入，國美等零售巨頭的壓力會日益增加，對規(guī)模、品牌、資金等的追求都希望資本市場的強力支持，對此黃首富會漠然嗎？除了內(nèi)地資本市場，海外更大范圍的資本市場角逐也可能在考慮之列。王均瑤的身后事

　　2004年11月27日，國美老總黃光裕在參加CCTV“對話”欄目時，被好心的嘉賓勸說“一定要一年做一次體檢”。這樣的話語似乎有點與主題無關(guān)，但企業(yè)家的健康引起社會如此的關(guān)注，實在與此前民營企業(yè)家、年輕的王均瑤抱病身亡密切相關(guān)。

　　2004年11月7日，上海廣慈醫(yī)院201病房，均瑤集團掌門人王均瑤年輕的生命在此劃上了句號。1966年9月出生在浙江溫州蒼南縣一個普通漁民家庭的王均瑤，以傳奇般的經(jīng)歷創(chuàng)建了均瑤集團，該集團目前擁有航空、乳業(yè)和置業(yè)投資三大板塊的主營業(yè)務，集團總資產(chǎn)35億元。

　　全國工商聯(lián)副主席孫曉華在聞訊后表示，均瑤集團創(chuàng)始人王均瑤是全國工商聯(lián)的一位執(zhí)行委員，他的英年早逝是全國工商界的損失，他呼吁企業(yè)家們注意身體健康，多多保重。

　　更直接的影響是，王均瑤的去世對于他未竟的事業(yè)是一個考驗。均瑤集團的一位高層對媒體表示，“王均瑤能堅持到今天主要是因為他對事業(yè)的眷戀。”2003年底，已經(jīng)知道自己抱恙的王均瑤也曾面對媒體的提問坦言，均瑤集團的核心競爭力“目前還是我自己，以后在我們的平臺整合好以后靠的是團隊。”

　　一年的時間對決心打造百年老店和整合三大業(yè)務的王均瑤而言，可說時間太短。乳業(yè)領域雖有宏大的計劃，但激烈的市場競爭，使行業(yè)利潤大大攤薄；航空業(yè)仍然面臨較大的政策性限制，地產(chǎn)這一塊受到行業(yè)景氣的影響，發(fā)展暢旺，但宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)的未來發(fā)展起到的制約作用目前還是撲朔迷離，所有這些正需要核心人物的定奪。

　　還有一塊是王均瑤無法完全放心的，那就是集團在資本市場的運作。均瑤集團此前入主大廈股份的母公司大廈集團，被業(yè)界認為是王均瑤“借殼”上市的第一步。據(jù)介紹，王均瑤當初的計劃試圖將航空與置業(yè)投資從乳業(yè)中分離出來，位于上海徐匯區(qū)的均瑤國際廣場在A股上市，而王均瑤賴以起家的航空板塊計劃在H股上市。但是這樣的計劃繼續(xù)進行顯然更需要王均瑤的健在。

　　企業(yè)家的意外身故對于企業(yè)的發(fā)展無疑是有重大影響的，雖然這種因病離去相比某些富豪的落馬對于企業(yè)的毀滅性打擊有著本質(zhì)性的不同，但對于中國目前的民營企業(yè)而言，多數(shù)企業(yè)靠的還是企業(yè)家個人的經(jīng)營智慧而不是管理團隊。因此，王均瑤病故后，企業(yè)家對自身健康的關(guān)注超出以往任何時刻，企業(yè)家之間交往在健身房進行成為一種新時尚，例行體檢更進入許多企業(yè)家的日程安排。

　　從另一個角度講，王均瑤的隕落驚醒了無數(shù)忽視健康的民營企業(yè)家，因為他們的健康關(guān)系到整個企業(yè)的未來發(fā)展，關(guān)系到這個企業(yè)無數(shù)員工及家屬的未來發(fā)展，企業(yè)越大，由此產(chǎn)生的社會影響也越大。

　　相比黃光裕的問鼎首富，王均瑤的撒手西去，似乎更成為2004年民營經(jīng)濟年度人物更合適的人選，因為悲劇的意義似乎更能喚起社會的關(guān)注。

　　《國際金融報》 (2004年12月23日 第八版)

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