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中央經濟工作會議后的貨幣政策走向將有如何變化？特別是2005年穩健的財政政策確立后，貨幣政策會為此而做何種調整？近日召開的央行會議有了明確答案：2005年中國仍將實行穩健的貨幣政策。由此，中國終于實現了貨幣政策和財政政策的“雙穩健”。
12月6日上午，央行行長周小川主持召開會議，傳達學習中央會議精神，研究部署和貫徹落實具體措施。基于中央經濟工作會議提出和強調的“一個深化、四個加深”和“科學發
展觀”，央行提出，2005年繼續執行穩健的貨幣政策，進一步加強和改善金融宏觀調控，加快推進金融企業改革，健全金融市場體系，加強和改進外匯管理，維護金融體系穩定，進一步提高中央銀行金融服務水平，促進國民經濟持續快速協調健康發展。
在經濟增長、物價、就業、國際收支平衡等目標中，物價，即通過貨幣政策穩定物價，是央行的核心職責。但物價又不是央行一家政府部門可以獨立掌控的，財政政策對此影響甚大。如2003-2004年，中央實施宏觀調控過程中，已越來越強烈地意識到，為了“增長”而長期實施積極財政政策，難免產生高通脹與高失業并存的滯脹局面，也極易造成經濟的大起大落。
事實上，早在三年前，理論界就有過積極財政政策“淡出”的熱烈討論。自2002年起，中國經濟開始走出低迷，顯現復蘇跡象，2003年GDP更是達到了9.3%，已恢復到經濟潛在增長區間，整個國家經濟增長已步向繁榮期。
近三年長期國債的發行量，也顯示了財政政策由積極向穩健的過渡：2002年至2004年國債發行量分別是1500億元人民幣、1400億元人民幣和1100億元人民幣，依次遞減，且遞減幅度加大。這是政府為積極財政政策有步驟淡出而精心鋪路。
但2003年中央依然做出了繼續實施積極財政政策的重大決策。當年結果是，前三季度不僅GDP增長高達8.5%，而且投資增長也高達30.2%。這種過熱的投資趨勢，事實上為積極財政政策淡出提供了強有力的現實論據。但在2003年第四季度，經濟學界對積極財政政策是否應淡出依然爭論不休。原因是，一方面經濟學家無法認定當時的經濟是否確實過熱；另一方面，人們擔心積極財政政策一旦退出，通過國債資金已經興建的大批在建工程將會成為爛尾工程，而這顯然不利于經濟的穩定。
于是，中央決定2004年實行積極財政政策和穩健貨幣政策。今年長期建設國債發行規模僅減少300億元；而貨幣政策方面，若不是4月以來宏觀調控關緊了“土地”與“信貸”兩個閘門，全年的信貸投放規模估計不會是現在的樣子。
從表面上看，目前物價的最高峰已經過去。居民消費價格指數在經歷了今年三個季度高位運行之后逐漸趨穩。10月全國居民消費價格總水平漲幅比9月回落了0.9個百分點。有關部門預計11月、12月將繼續這一趨勢。但是物價上漲仍面臨較大壓力。當前，糧食價格上漲所造成的影響仍將持續一段時間，相當部分的PPI(工業品出廠價格指數)上漲最終會以成本推動形式傳導到CPI(居民消費價格指數)中去。肉禽及其制品價格也開始“補漲”，漲勢高過糧價。人民銀行的調查顯示，居民對通貨膨脹預期也在提高，通貨膨脹的壓力不容小覷。
現在面臨的矛盾是，目前貨幣投放量偏低，按照計劃今年人民幣要新增2.6萬億元的貸款；從未來看，在現有市場和體制改革不到位的情況下，宏觀經濟的發展會給政策的調控帶來“擠兌”效應和“兩難”境地，利率市場化的推進需要各方面配套的協調遞進。因此不難預測，2005年央行在金融企業改革和健全金融市場體系上會有大文章可做。
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