美元可能還會(huì)下跌更深 儲(chǔ)備貨幣地位面臨挑戰(zhàn)

　　世界貨幣可能走向由美元、歐元、日元或是人民幣等組成的多重儲(chǔ)備體系格局

　　在人們的記憶中，美元作為國(guó)際流通貨幣的霸主地位已經(jīng)根深蒂固。但是，現(xiàn)在美元已不是當(dāng)初那種想當(dāng)然的老大角色了。如果美國(guó)人還以現(xiàn)在的速度繼續(xù)開(kāi)支和借債，美元最終將在金融市場(chǎng)中失去它的強(qiáng)勢(shì)地位。美國(guó)人打的算盤(pán)是借助美元貶值縮小貿(mào)易赤字，但這一做法風(fēng)險(xiǎn)很大。最新一期的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志撰文指出，就目前來(lái)看，美元可能還會(huì) 下跌更深，而這會(huì)傷害世界經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也將削弱美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位。

　　美國(guó)人的危險(xiǎn)游戲

　　美元已經(jīng)失去昔日的風(fēng)采。在過(guò)去三年多的時(shí)間里，美元對(duì)歐元下跌了35%，對(duì)日元下跌了24%。美國(guó)政府打算通過(guò)美元貶值的手段，來(lái)縮小赤字，但這是一個(gè)危險(xiǎn)的游戲。

　　作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的監(jiān)護(hù)者，美國(guó)人的許多習(xí)慣是極不負(fù)責(zé)任的：政府大量舉債，民眾消費(fèi)也大手大腳。由此帶來(lái)了數(shù)額巨大的經(jīng)常賬戶赤字，要是在以前，換成任何其他一個(gè)國(guó)家都早已破產(chǎn)。這一切不可避免地使美元貶值，尤其對(duì)于深受外債問(wèn)題困擾的美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人來(lái)說(shuō)，這樣的結(jié)果顯然具有相當(dāng)吸引力，因?yàn)槠Ｈ醯拿涝�可以幫助縮小赤字。從一些政策制訂者最近的表態(tài)來(lái)看，他們似乎都傾向于美元貶值。然而，這種做法非常危險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有人會(huì)愿意投資一種幾乎肯定會(huì)貶值的貨幣。

　　美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)引起了全球的擔(dān)憂。經(jīng)合組織(OECD)最新的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)顯示，如果匯率不變，至2006年，美國(guó)的經(jīng)常賬赤字將上升到8250億美元，約占美國(guó)GDP的6.4%。樂(lè)觀者認(rèn)為，由于美國(guó)資產(chǎn)提供高回報(bào)率并且是投資的安全避風(fēng)港，外國(guó)人會(huì)繼續(xù)為美國(guó)赤字“買(mǎi)單”。但事實(shí)證明，私人投資者已經(jīng)開(kāi)始把眼光從美元資產(chǎn)上轉(zhuǎn)移，美國(guó)的投資回報(bào)率已經(jīng)低于歐洲和日本。相對(duì)于世界上第二、三大經(jīng)濟(jì)體的貨幣而言，美元已經(jīng)連續(xù)30年下跌，這樣的貨幣怎能被視為“安全”呢?

　　美國(guó)人擁有印刷世界儲(chǔ)備貨幣的特權(quán)，這給他們帶來(lái)許多好處，比如借款成本相對(duì)較低，可以寅吃卯糧卻無(wú)后顧之憂等等。但如今，這樣的好日子可能不會(huì)太長(zhǎng)久了。美國(guó)人現(xiàn)在的處境就好比開(kāi)張支票付款卻不用擔(dān)心兌現(xiàn)。任何其他人如果擁有了這樣的特權(quán)，一定會(huì)倍加珍惜。但美國(guó)人卻毫無(wú)此種警覺(jué)，總有一天他們會(huì)為此懊惱不已。

　　殃及世界經(jīng)濟(jì)

　　可以想見(jiàn)，如果沒(méi)有亞洲各國(guó)中央銀行的巨大支持，美元會(huì)愈加疲軟。但無(wú)論如何，這種支持是有限的，這樣看來(lái)，美元將繼續(xù)下跌。

　　美元下跌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)意味著什么，這一點(diǎn)最好看看以往的教訓(xùn)。在上世紀(jì)70年代早期，布雷頓森林體系的崩潰導(dǎo)致美元大幅貶值，世界其他國(guó)家深受其害，引起了全球通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退。而美元在上世紀(jì)80年代后期的下跌雖然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限，但卻迫使日本當(dāng)局大幅削減利率，最終催生了經(jīng)濟(jì)泡沫。

　　相比以往而言，這次各方對(duì)于美元下跌的“扯皮”態(tài)度令人擔(dān)憂。美國(guó)人說(shuō)，美元下跌的根源在于歐洲和日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)的巨額赤字。歐洲人則說(shuō)，美國(guó)的高負(fù)債和美國(guó)家庭的低儲(chǔ)蓄率才是罪魁禍?zhǔn)住＿@些說(shuō)法似乎都有道理，但問(wèn)題在于，沒(méi)有哪一方真正愿意采取具體的行動(dòng)。

　　儲(chǔ)備貨幣地位不保？

　　從近期許多美國(guó)政策制定者的談話來(lái)看，他們似乎都覺(jué)得，單單依靠美元貶值，就能解決所有問(wèn)題。當(dāng)然，這種情況發(fā)生的可能性的確存在。但這種一邊倒的方法所帶來(lái)的痛楚可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出他們的想象。美元的大幅度下跌可能會(huì)破壞它的世界資金安全避風(fēng)港的形象，直接動(dòng)搖其主要儲(chǔ)備貨幣地位。

　　美國(guó)現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，不但在于要縮小赤字，以吸引外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)更多美元資產(chǎn)；而且還要?jiǎng)穹�現(xiàn)有的債權(quán)人繼續(xù)持有高達(dá)約11萬(wàn)億美元的巨額美元資產(chǎn)。有預(yù)測(cè)表明，假如美元再下跌30%，將會(huì)導(dǎo)致有史以來(lái)最大的倒債行為，而這種倒債絕非傳統(tǒng)意義上的拖欠，而是在無(wú)形之間，令外國(guó)投資者手中持有的巨額資產(chǎn)一文不值。

　　在1913年的英國(guó)鼎盛時(shí)期，英國(guó)當(dāng)時(shí)是世界上最大的債權(quán)人。此后幾十年間，由于付出高昂代價(jià)的兩次世界大戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)管理的不善，美元最終篡奪了英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。但假如美國(guó)人像現(xiàn)在這樣下去，美元有可能遭受同樣的命運(yùn)。但不是某一種貨幣(例如歐元)可能代替美元，世界貨幣有可能走向多重儲(chǔ)備體系的格局，這些儲(chǔ)備貨幣可能包括美元、歐元和日元，甚至是人民幣。

　　(朱周良 項(xiàng)東）

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