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20世紀90年代以來，隨著金融業、房地產業不斷發展，各國的虛擬經濟部分日趨加大，經濟虛擬化進程加快，虛擬經濟的健康發展對國家經濟安全的穩定作用越來越大。實體經濟的發展、經濟機制運行效率的提高，均與虛擬經濟的擴張發展密切相關，合理健康的虛擬經濟發展會對實體經濟產生有利的影響，起到“潤滑劑”的作用，但虛擬經濟過度膨脹又會引致泡沫經濟，損害實體經濟的發展。如何防止虛擬經濟過度膨脹引致泡沫經濟，已成為國際經濟學界的熱點。目前，我國正處于金融體制改革的關鍵時期，加入WTO后，金融服務業對外
開放，金融自由化和金融深化進程日益加快，研究虛擬經濟、泡沫經濟與實體經濟的關聯機制，以便在充分發揮金融深化對我國經濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發生虛擬經濟過度膨脹進而引發泡沫經濟，已成為當前迫切需要解決的重要課題。
首先，虛擬經濟所提供的資本配置的高效率，取決于虛擬資本的高度流動性，而虛擬資本的高度流動性是依靠投機活動實現的；虛擬經濟所提供的風險規避功能如套期保值和外匯掉期業務等，風險是通過投機者分攤的。虛擬經濟相對于實體經濟所具有的高風險、高收益特點，很容易吸引大批資金滯留并進行投機活動，而投機過度會引致虛擬經濟過度膨脹，形成泡沫。從日本、東南亞各國以及墨西哥等拉美國家的經濟看，泡沫經濟的產生是虛擬經濟過度膨脹的直接結果，但與實體經濟也有密切關系。
虛擬經濟不穩定性的體制性因素是貨幣政策失誤與金融監管不利。在金融監管不利的情況下低利率和超量的貨幣供給以及人們的“從眾預期”會使大量資金流入股票、房地產等容易產生泡沫經濟的領域，導致投機活動猖獗，引發泡沫經濟。
銀行等金融機構信貸擴張過度，實體經濟發展速度跟不上信貸增長速度，導致大量呆賬、壞賬的存在是引發泡沫經濟的重要原因。銀行等金融機構在追逐高利率的利益驅動下，放松金融監管利金融審查，信貸過度擴張，許多貸款以被高估的股票和房地產作抵押，當泡沫經濟迸裂，股票和房地產價值回歸理性時，股票和房地產等抵押品出現大幅縮水，貸款本息難以到期回收，致使銀行等金融機構出現大量呆壞賬，金融資產質量下降。而當民眾對銀行等金融機構失去信心時，便會發生擠提，致使銀行等金融機構出現流動性危機，進而引發金融危機。
發展中國家在實體經濟實力不強、結構性問題突出的情況下，金融市場過度開放，會導致虛擬經濟過度膨脹，引發泡沫經濟。七十年代以后，拉美和東南亞等地經濟快速增長，成為新興工業化國家。受金融深化理論的誤導，上述各國相繼開放金融市場，企圖通過金融完全自由化，依靠虛擬經濟的快速發展刺激實體經濟高速增長；但由于實體經濟的發展水平偏低，且存在諸多結構性問題，虛擬經濟過快發展超過了實體經濟發展的內在需求，最終引發泡沫經濟并導致一系列金融危機。
大量國際游資的存在也是導致虛擬經濟不穩定性的重要因素。國際游資屬于短期投機資本。從新興工業化國家泡沫經濟的形成及其破裂過程看，國際游資在其中起到了推波助瀾的作用。由于新興工業化國家經濟增長較快，金融市場開放度較高，且在金融監管方面經驗不足，給了國際游資大肆投機牟取暴利的機會。
注意到虛擬經濟對實體經濟產生積極促進作用的同時，我們還應看到虛擬經濟過度膨脹引致的泡沫經濟，對實體經濟發展造成的巨大危害。虛擬經濟對國家經濟安全的影響主要通過以下幾條途徑：合理的虛擬經濟發展會為實體經濟注入活力，起到“潤滑劑”的作用，反之會阻滯實體經濟的健康發展；虛擬經濟的過度膨脹會引發金融危機；房地產業的預期性、炒作性會帶來虛擬經濟的不穩定，反之虛擬經濟的不穩定性也會影響房地產業的健康發展；虛擬經濟左右著國際金融市場，發達國家控制著發展中國家的經濟發展；虛擬經濟會擴大國際收入差距。
加強虛擬經濟監管力度能夠穩定國家經濟安全，因此，需要我們在宏觀經濟政策上加大對虛擬經濟控制。
在制定貨幣政策時應包括對虛擬經濟的控制性政策。控制目標應包括證券規模、股票綜合指數、債券綜合指數和地產價格及房地產景氣指數等指標。但是，目前，虛擬經濟政策的主要目標應該是股票市場。證券當局應在貨幣政策統一協調下制定股市的調節政策，并直接入市調節股票市場。
金融改革仍需加大步伐。特別是金融資產品種的開發，如短期政府債券市場的建立，金融期貨、期權、企業債券，住宅抵押貸款的證券化；相應地，大力發展專業金融投資機構和各種基金。
利率逐步市場化，規定較寬一些的利息率議價幅度，以便為最終實現利息率的市場化打下基礎。
(作者單位：南開大學虛擬經濟與與管理研究中心）
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