宏觀調控須防硬著陸風險

　　楊筱

　　央行監測的企業商品價格變動情況表明，10月企業商品價格較上年同期上升8.2%。而最新統計數據顯示，10月底，M1增幅已降至12.6%，M2回落到13.5%，人民幣貸款余額增長速度為13.3%，同比增速遠遠低于央行確定的17%的調控目標。一些地方和企業關于資金緊缺的呼聲日漸高漲。

　　有關專家認為，貸款和資金面比較緊張的格局可能還會持續一段時間，因此，宏觀調控下一步須防止“硬著陸”而不是投資反彈。

　　貨幣供應緊縮過度

　　國家信息中心發展研究部主任徐宏源表示，目前，貨幣供應已經出現了緊縮過度的跡象。10月份的貸款只有256億元，而2003年6月份就貸了6000多億元。“現在企業的資金非常緊張，我們的信貸就是踩著剎車不松動。”

　　通常來看，貨幣調控應該走在物價波動的曲線之前，而當前的調控政策卻過于關注物價指標。貸款和貨幣供應量是宏觀體系的超前指標，工業增加值和消費品零售額是一致性指標，物價則是滯后指標；當滯后指標出現拐點的時候，經濟增長實際已經開始冷卻。因此，徐宏源提出，央行10月28日的加息不會對投資需求產生明顯影響，但卻會較大程度地打擊消費需求，加劇結構失衡。“今年年底更重要的是要防止‘硬著陸’，而不是防投資反彈。”

　　今年年初，中央金融工作會議確定的貸款新增規模是26000億元，截止到10月份，新增規模只有18000億元，還有8000億元的額度沒有使用。因此，多數人寄希望于11月和12月將8000億元貸款放出后，經濟反彈。對此，徐宏源直言：“這僅僅是一個預期的目標，現在看來顯然是完不成的。在這種情況下，貸款和資金面比較緊張的格局可能還會持續一段時間。”

　　與貨幣信貸緊縮相應的是，物價指數回落的跡象仍然有限。徐宏源表示，當前一些懸而未決的問題也導致貨幣政策一時還無法松動。一是煤、電、油、運的瓶頸還沒有解決；二是物價的新漲價因素增加；三是部分城市中的房地產泡沫還沒有破滅跡象，個別地區的泡沫甚至還在繼續積聚；四是資金的體外循環活躍。

　　中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所副研究員李雪松也認為，受政策和價格變化的影響，要警惕資本市場和產品市場預期發生逆轉，也就是警惕拋售現象。近年來，糧食、鋼鐵、水泥等短缺產品供給能力增加較多，市場供求關系也將發生微妙變化。經濟自主增長減弱一旦出現就會形成一定的慣性，并導致經濟增長進入回落過程，對此應高度重視。

　　有保有壓 求因治本

　　一般而言，運用適時適度的宏觀調控組合政策，最終可以實現經濟平穩健康發展，但要切實避免出現投資的快速萎縮和“硬著陸”。此前政府運用一些行政手段進行宏觀調控，對抑制行政性投資過熱，效果十分明顯。但行政干預手段在具體執行過程中難免會造成“一刀切”，如果處理不好會導致經濟大起大落，其結果，總需求會迅速萎縮，經濟快速下滑。

　　中國金融學會副秘書長秦池江表示，貨幣收緊是有必要的。但目前收縮的狀況確實有問題。該壓的沒有壓下來，該給的沒有給出去，比如科技、農村、中小企業等，貸款下降很多。而一些過熱的產業如原材料和大宗商品(電解鋁、鋼鐵等)在前一段時間的下跌之后，又開始反彈甚至突破高位；房地產貸款上升比重仍然很大。因此，“要把重心放在體制、機制和市場建設這三個環節上，才是治本的方法。”

　　李雪松認為，采取“有保有壓”富有彈性的政策，需要更好地把握調控的時機和力度，拉長增長周期，實現經濟“軟著陸”。同時，要使經濟著陸過程中失業率不明顯上升，必須對有市場、有效益、能帶動就業的中小企業給予大力支持。

　　在未來政策取向上，徐宏源表示，目前應該保持社會經濟中貨幣循環流動性的適度，使貨幣供應量盡快回升到17%，同時，調整合理的貸款結構；切實貫徹“有保有壓”思路，對短線品種要鼓勵，不能“一刀切”；對投資需求適當，特別是新開工的企業不能卡得過死；對于促進消費需求的投資應采取有利措施，對于消費信貸、汽車貸款等的擔保條件在防范風險的同時應該適度放寬。

　　李雪松則建議，要保持政策的連續性和穩定性，一方面，要保持宏觀調控的力度，把宏觀調控措施堅決落實到位，防止一些地區和行業固定資產投資出現反彈。因此，落實好中央確定的各項宏觀調控政策措施，加強土地管理和信貸管理；另一方面，要冷靜觀察前期宏觀政策調整的實際效果，不再采取進一步的收縮措施，更不能“急剎車。”

　　李雪松說，解決經濟問題的關鍵還在于求因治本。從本輪宏觀調控要求看，投資體制改革與金融體制改革是當務之急。同時，要改善央行宏觀調控機能及其他金融監督機構的監督機制。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。