解決銀行存貸款期限錯配關(guān)鍵在于資本市場

　　和訊網(wǎng)-《財經(jīng)時報》特供

　　最近一些商業(yè)銀行陷于深深的苦惱之中。

　　一方面，由于央行票據(jù)到期、企業(yè)結(jié)匯資金源源不斷，以及居民短期存款的增加，商業(yè)銀行的短期流動性非常充裕，在主動性放貸減少的情況下，央行票據(jù)、短期券種以及回購 產(chǎn)品日益搶手，收益率也是一路走低。

　　另一方面，隨著中國居民儲蓄尤其是中長期定期存款增幅連續(xù)7個月下滑。商業(yè)銀行的長期流動性開始捉襟見肘。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，中國定期儲蓄存款增量占全部儲蓄存款增量的比重，一季度為62％，二季度為31％，下降非常明顯。

　　商業(yè)銀行的這種資金結(jié)構(gòu)，隱藏著巨大的金融風險。在目前投資拉動下的貸款長期化、而資金來源的短期化的前提下，中國銀行業(yè)“存貸款期限錯配”的矛盾進一步加劇，如果宏觀經(jīng)濟再度擴張，項目具有巨額利潤，商業(yè)銀行將會不惜鋌而走險，資金期限配置將進一步錯位，最后會直接導致銀行對擠兌風險化解無力。

　　從表面看，商業(yè)銀行的資金砼洌�是由诱槡ぐ的磱阮“负收益”——居民的史N兇式鶇罅苛鞒鲆�行系统，转向收益郊氝�?lt;a class=akey href="http://whmsebhyy.com/bond/index.shtml" target=_blank>債券、基金、房地產(chǎn)等市場，甚至流向民間或地下的高利貸活動所致。而這種流向的結(jié)果，多將銀行的長期資金來源——儲蓄存款變成了流動性較好的企業(yè)短期存款。

　　但從根源看，居民這種配置資金的結(jié)果卻是對目前中國金融資產(chǎn)定價方式的不滿。因為，目前中國居民能直接消費的存款和憑證式國債——這種信用最好的金融產(chǎn)品，價格由央行和財政部定價。這種定價，由于多種利率的博弈，存在扭曲的現(xiàn)象；同時在銀行間貨幣市場和債券市場，由于利率自由化程度較高，金融產(chǎn)品定價多由于市場決定，因此比較能反映金融產(chǎn)品的真實價格，或者說較為理性。

　　其實，上述現(xiàn)象構(gòu)成居民資產(chǎn)和機構(gòu)資產(chǎn)的不同價格，體現(xiàn)了中國金融市場對居民個人資產(chǎn)歧視性定價，使中國的金融產(chǎn)品存在巨大的套利空間，如憑證式國債、存款、銀行間債券市場和交易所市場的金融產(chǎn)品就存在誘人的利差，而在利益的驅(qū)使下，一些金融產(chǎn)品中介，如商業(yè)銀行、證券公司、基金公司更是絞盡腦汁，通過理財產(chǎn)品或基金產(chǎn)品，將居民的儲蓄引向貨幣市場以及交易所市場，從而使銀行的長期資金來源——居民儲蓄流失。

　　按照常理，以利潤最大化的企業(yè)行為無可厚非，而且金融產(chǎn)品多元化引致的儲蓄分流，也有助于提高全社會投融資效率和直接融資比重的提高，以減少銀行承擔儲蓄轉(zhuǎn)化投資的壓力。但是，由于中國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，商業(yè)銀行資金的這種錯配嚴重制約了經(jīng)濟持續(xù)、協(xié)調(diào)、健康的發(fā)展，以及銀行安全。

　　按照一般規(guī)律，短期資金需求主要靠銀行貸款，即間接融資的辦法予以解決；長期的資本需求，則主要應(yīng)當靠發(fā)行股票和債券等直接融資的方式來解決，這樣可以避免用短期資金來源，解決長期資金需求的種種弊端和風險。而中國目前的現(xiàn)狀是，90％的企業(yè)長期資金需求通過商業(yè)銀行以間接融資渠道解決。

　　據(jù)統(tǒng)計，由于近幾年來股市持續(xù)低迷，企業(yè)通過發(fā)行股票和債券的直接融資，占銀行貸款的間接融資的比重，從2000年的12.17％下降到2003年的4.27％，大大低于發(fā)達國家50％以上的比例。

　　眾所周知，如果長期存款資金來源減少持續(xù)下去，將使商業(yè)銀行信貸面臨多種風險。在國外發(fā)達國家，由于有信貸資產(chǎn)證券化，這種金融工具可以緩沖信貸資金期限錯配的風險。而在中國，信貸資產(chǎn)證券化還沒有最后走向操作層面，因此要短期化解這種金融風險，央行則必須有效增加居民對長期存款的積極性。

　　或許，正是商業(yè)銀行這種資金錯配風險愈發(fā)嚴重，引發(fā)了此次央行敢冒國際游資再度長驅(qū)直入的風險而不惜加息，甚至持續(xù)加息。但是，如果中國金融產(chǎn)品的定價方式未能根本性改變、中國直接融資和間接融資比例未能有效扭轉(zhuǎn)、中國的資產(chǎn)證券化不能盡早實施，通過加息來解決商業(yè)銀行的長期資金來源，只能是飲鴆止渴，將風險推遲。而商業(yè)銀行資金配置的扭曲現(xiàn)象及隱藏的風險仍將繼續(xù)存在。

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