|
劉杉
一段時間以來，有關人民幣升值的議論不絕于耳，民間對升值的預期也在增加，匯率政策面臨著重要的選擇。
升值之聲之所以強烈，可以說是多方因素所致，其中既有利益集團的鼓噪，也有境
外政治力量的壓力，更有宏觀經濟因素的要求。
雖然要求人民幣升值的政治壓力有所減輕，但中國所面臨的宏觀經濟因素卻對人民幣產生了更大的升值壓力。
首先是游資的壓力。由于央行在10月28日宣布了加息政策，其預示著中國告別了9年來的低利率時代，中國已經進入了一個新的加息周期。可以認為，中國在未來一段時間的利率政策，都會與美聯儲保持一定的聯動，這就使境外資金獲得了套利機會。同時，對人民幣升值的預期一直沒有減弱。在利差吸引和升值預期下，游資的大量進入是必然的。而游資進入導致央行不得不增發基礎貨幣，造成貨幣供應量增加，使央行的貨幣政策執行困難。
其次是資產貶值的壓力。無論是境外游資，還是境內居民，由于存在對人民幣升值的預期，紛紛拋售美元并持有人民幣，其結果是央行手中握有的美元越來越多，外匯資產大幅增加。而在國際市場上，美元匯率卻一路走低，使得持有美元的損失不斷加大。這種局面使央行非常尷尬。如果保持人民幣匯率不變，那么自己手中的美元不斷增加，資產損失也就不斷增加。如果人民幣升值，則立馬使手中的美元貶值，同樣造成資產損失。不過升值所造成的資產損失是短期的，人民幣匯率變動越快，央行的損失就會越小。而如果人民幣不升值，那么外匯資產未來的價值就取決于美元的走勢，而美元繼續走軟的話，央行的資產損失必然是越來越大。
第三是進口價格上漲的壓力。雖然國際原油市場對中國加息作出了反應，認為中國將會減少進口，油價會有所回落。但這種判斷是基于完善市場制度的經濟，而中國經濟對加息的敏感度并不大。可以說，加息在短期內不會阻礙中國的進口，因而中國利率因素對國際原油市場不會產生影響。但國際油價的持續居高不下，已經造成中國進口產品成本增加。同時，美元的不斷貶值，更使得以美元計價的進口產品價格攀升。這對于出口加工型企業的打擊是相當大的。決策者在考慮人民幣升值可能導致出口競爭力下降的同時，也應該考慮到進口成本增加同樣會打擊加工企業。升值對失業的影響是復雜的，不同類型的進出口企業所受的影響并不一樣。
對于與國際市場聯系密切的中國經濟來說，人民幣升值事實上可以起到阻止通貨膨脹從國際貿易傳導進來的作用。
也許人民幣已經錯過了升值的最好時機。如果人民幣能夠在年中升值的話，不僅可以抑制通脹，可以減少央行的資產損失，還可以獲得國際政治的收益。
不過現在可以認為的是，人民幣升值是必然的事，關鍵是時機和方式的選擇。
10日起，北京居民用電價格上漲了9.1%，通脹壓力的確越來越大。
更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。
| 
