利率自由化 不清晰的開始

　　在目前的情況下，如何實現(xiàn)銀行存貸款利率自由浮動是中國利率市場化的最重要的內容。如果銀行體系的存貸款利率不放開，其他方面放開與真正的利率市場化要求相差很遠，金融市場無法形成風險定價機制。

　　或許，對于致力于實現(xiàn)利率市場化的央行來說，真正的考驗才剛剛開始

　　文｜張邦松 發(fā)自北京

　　至少在目前看來，2004年10月28日對于中國金融改革的意義，仍不明朗。

　　中國人民銀行在當晚宣布，把一年期存款基準利率上調0.27個百分點，同時，金融機構(不含城鄉(xiāng)信用社)的貸款利率原則上不再設定上限，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準利率的0.9倍。

　　關于加息問題的爭論終于有了答案，而且?guī)缀蹩梢钥隙ǎ�一個長期的加息通道正在形成。然而，比起央行對事實上的負利率所做的一些謹小慎微的補救，更值得人們期待的或許是利率市場化改革，而在這個方面，開放貸款利率上限似乎是一個令人興奮的舉措。

　　“這次政策設計基本是實事求是的，是央行在對不同市場了解非常充分的情況下，采取的一個比較巧妙的政策組合和設計。”前央行研究局專家陸磊在接受記者采訪時表示。

　　但這不足以讓我們對期待中的、由銀行自主定價的金融市場過于樂觀。陸磊同時指出，雖然開放貸款利率對于市場來說是個不小的進步，但是由于一些制度性、結構性的束縛，這一政策對于金融市場產(chǎn)生的影響將會相當有限。

　　在此次調整之前，銀行的貸款基準利率浮動區(qū)間是0.9倍到1.7倍之間。而一個眾所周知的事實是，幾乎所有的銀行在企業(yè)貸款中都沒有用足貸款利率上浮的空間。“在正常的商業(yè)環(huán)境下，原有的利率浮動區(qū)間已經(jīng)比較寬了。”北京師范大學金融系教授鐘偉認為。那么，此次將貸款基準利率調整至2.3倍，乃至取消貸款利率上限，其作用似乎就相當有限了。

　　禁飛區(qū)已經(jīng)開放，卻找不到一架性能強大的飛機在上面飛翔，這就是中國商業(yè)銀行面臨的尷尬。

　　一般來說，利率作為金融市場的價格，它的基本功能是分配金融稀缺資本的標準，通過市場的利率機制能夠把稀缺的資本分配到經(jīng)濟效率高的地方去。在一個市場化的金融市場，商業(yè)銀行可以根據(jù)對貸款客戶所處行業(yè)、贏利能力、存續(xù)年限以及它以前的信貸記錄，對其進行評級，資信高的客戶可以取得更高的受信額度，貸款利率也可以相應優(yōu)惠。同時，對一些資信不太明確，不能提供合格抵押品，贏利能力又不是特別穩(wěn)定的企業(yè)，銀行可以不發(fā)放貸款或發(fā)放比較高利率的貸款。

　　“但這只是一種理想化的狀態(tài)。”陸磊認為。在現(xiàn)實情況下，銀行業(yè)作為金融行業(yè)中競爭比較充分的行業(yè)，各家銀行對優(yōu)質客戶的爭奪往往是不遺余力的。這種以大型國企為代表的所謂優(yōu)質客戶資源非常有限，為了爭奪優(yōu)質客戶，大多數(shù)銀行不愿提高貸款利率，而是爭先恐后地提供低利率貸款。這意味著，對于大客戶的爭奪，貸款利率上限放開變得毫無意義。

　　同時，對一些資信不高、抵押品不足的企業(yè)，本可以在利率市場化的情況下，對其實行貸款高利率，但實際上，商業(yè)銀行對此態(tài)度普遍比較謹慎，寧可放棄這部分利潤，也不會冒險發(fā)放這樣的零星貸款。

　　而且金融資源大多集中在四大行手里，他們對于中小客戶發(fā)放貸款，從技術上來講比較困難。“因為現(xiàn)在只有一級分行和總行才有貸款的權限，真正了解這些中小企業(yè)的往往是基層銀行，但它卻沒有權力發(fā)放貸款。”北京師范大學金融系教授鐘偉說。

　　而對于大部分中小銀行來說，由于普遍存在的資本充足率低、不良資產(chǎn)比例大等問題，貸款利率浮動權，對它們基本形同虛設。另一個不容忽視的現(xiàn)象是，在正常的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行能夠自主地發(fā)放信貸，根據(jù)企業(yè)的贏利狀況和風險狀況來決定利率的高低。但是現(xiàn)在商業(yè)銀行在經(jīng)營的時候卻受到來自當?shù)卣�府、主管部門及監(jiān)管部門等多重干預。

　　例如，在某些情況下，銀監(jiān)會會限制商業(yè)銀行對某些行業(yè)貸款。而監(jiān)管者對某個行業(yè)所作出的判斷，未必符合商業(yè)銀行所作出的獨立判斷。也就是說，即使銀行可以通過利率浮動為貸款定價，但監(jiān)管者可以決定貸或不貸，有沒有資格貸。

　　“這樣利率市場化的權力也就被架空了。”鐘偉說。他認為，利率市場化是一個基礎性的工作。“銀行治理結構、監(jiān)管者，地方政府等諸多因素都制約了商業(yè)銀行在利率市場化戰(zhàn)役已經(jīng)打完一半的情況下，發(fā)揮更好的作用。”

　　由此看來，開放貸款利率無法在金融市場掀起太大的波瀾，但央行對實行利率市場化的決心卻因此一覽無余。央行于1998年至1999年，三次擴大了金融機構貸款利率浮動區(qū)間。2004年1月1日，經(jīng)國務院批準，人民銀行進一步擴大了金融機構貸款利率浮動區(qū)間。金融機構不再根據(jù)企業(yè)規(guī)模和所有制性質，而是根據(jù)企業(yè)的信譽、風險等因素確定合理的貸款利率，逐步形成了按照貸款風險成本差別定價的格局。

　　2003年，時任央行貨幣政策司司長戴根有就曾公開指出：“假如不主動進行利率市場化改革，就很有可能使我們在市場博弈中，非常被動地接受變相的市場化利率，即接受實際上在某種程度已經(jīng)自由化的現(xiàn)實。”

　　而此次央行新聞發(fā)言人也表示：“隨著金融機構貸款利率管理體制趨于完善，定價能力不斷提高，金融機構風險管理制度逐步建立，不再對貸款利率設定上限可以使金融機構更好地根據(jù)貸款風險確定利率水平，進一步支持中小企業(yè)發(fā)展，緩解就業(yè)壓力。”

　　對于如何實現(xiàn)利率市場化的步驟，央行早在2003年就為此設立了一條 “路線圖”：從貨幣市場起步，二級市場先于一級市場，先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、后短期，其中貸款利率先擴大浮動幅度，后全面放開，存款利率先放開大額長期存款利率，后放開小額和活期存款利率。

　　有關專家指出，此次貸款利率開放與“先貸款，后存款”的順序完全一致，也符合國際慣例和經(jīng)濟學規(guī)律。可以預見，存款利率的開放將會是利率市場化改革的下一個目標。

　　“當然，這有很長的路要走。”陸磊說。中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容對開放存款利率顯得更為迫切，他認為：“占金融市場主導地位的城市商業(yè)銀行的貸款利率完全在政府的管制下，這是導致利率市場化改革無法徹底進行的一個重要原因。”因此，在目前的情況下，如何實現(xiàn)銀行存款利率自由浮動是中國利率市場化的最重要的內容。如果銀行體系的存貸款利率不放開，其他方面放開與真正的利率市場化要求相差很遠。如果這塊不放開，金融市場就無法形成風險定價機制。或許，對于致力于實現(xiàn)利率市場化的央行來說，真正的考驗才剛剛開始

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