美元走軟蠶食我國(guó)外匯 儲(chǔ)備投向結(jié)構(gòu)需改善

　　繼上周末歐元對(duì)美元比價(jià)創(chuàng)下新的最高紀(jì)錄之后，昨日歐洲匯市美元兌各主要貨幣依然維持低位。美國(guó)最新公布的強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，也未能打消外匯市場(chǎng)對(duì)美國(guó)龐大的經(jīng)常賬赤字的擔(dān)憂，紐約匯市歐元兌美元最高報(bào)1.2973，較一個(gè)月前上漲近5％。

　　美元的一路走軟，對(duì)于擁有巨額外匯儲(chǔ)備的中國(guó)而言并非好消息。

　　“不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備額對(duì)于正在快速發(fā)展的中國(guó)而言，其積極效用一直掩蓋著可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院一位專家接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，這種風(fēng)險(xiǎn)的暗礁之一便是，眼下美元走軟的趨勢(shì)加重，而中國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備跟美元綁在了一起。

　　購(gòu)買美國(guó)債券潛藏風(fēng)險(xiǎn)？

　　從事金融信用咨詢工作的旅美專家李振勤告訴記者，據(jù)他分析，過去一年間，作為目前美國(guó)國(guó)債的第二大持有者，中國(guó)新購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債約240億美元、新購(gòu)買的美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券約160億至260億美元，也就是說，中國(guó)年經(jīng)濟(jì)增量的約30％-40％(400億至500億美元)為美國(guó)作了貸款。

　　不可否認(rèn)，長(zhǎng)期以來，在中國(guó)的各類資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備投資的收益率是相當(dāng)高的。李振勤也認(rèn)為，中國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備不是拿著一些外國(guó)的現(xiàn)鈔放在那里，而是買了外國(guó)的一些高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、非常安全的債券。或許基于這樣的考量，即使在一段時(shí)期以來美元貶值過程中，中國(guó)依然在穩(wěn)定地購(gòu)買一定數(shù)量的美國(guó)國(guó)債。

　　而社科院這位專家說她一直不贊成通過外匯的流入，去支持有著巨大的經(jīng)常賬戶赤字的美元匯率的穩(wěn)定。她說，美國(guó)人腰包里現(xiàn)金短缺，就給賣他們東西的人多打“欠條”，依賴別國(guó)向美國(guó)出口的貿(mào)易盈余來買更多的美國(guó)債券、股票，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才能保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這么一來，發(fā)展中國(guó)家也就把辛辛苦苦賺來的財(cái)富，又給了世界上最富有、最強(qiáng)大的國(guó)家，為美國(guó)提供著廉價(jià)的資金。

　　一位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)說出了他的擔(dān)憂，“過去一年中，美元對(duì)主要國(guó)際貨幣大幅貶值，由于人民幣緊釘美元相對(duì)來說，人民幣兌這些貨幣也會(huì)貶值。”

　　他分析，事實(shí)上，這個(gè)潛藏的風(fēng)險(xiǎn)在外匯儲(chǔ)備意識(shí)濃厚的整個(gè)亞洲都存在著。雖然自年初以來美元頹勢(shì)不減，但亞洲各國(guó)貨幣當(dāng)局在匯市上依然在進(jìn)行交易。“盡管這種交易已經(jīng)使亞洲的外匯儲(chǔ)備突破了2萬億美元，但任何人都不敢說自己所有的這些操作已經(jīng)取得了明顯的效果。”

　　前車之鑒是，香港金融管理局的“被動(dòng)”操作僅僅使美元兌港元匯率限制在7.7600到7.7630港元之間，并未能夠盯住匯率機(jī)制設(shè)定的7.80港元的水平，這種情況已經(jīng)持續(xù)了好幾個(gè)月的時(shí)間。此外，日本貨幣當(dāng)局面臨的局面更為尷尬，其不斷加大的干預(yù)力度換來的似乎只是美元更快的下跌。在過去的一年里，美元兌日元的匯率已經(jīng)下跌了13.4％。

　　美元走軟符合其國(guó)家利益

　　毋庸置疑，美元走軟對(duì)于大量持有美國(guó)債券的國(guó)家而言，除了意味著投資風(fēng)險(xiǎn)，還將導(dǎo)致在貿(mào)易格局上受其牽制。“當(dāng)前最需要美元走軟的實(shí)際上正是美國(guó)自己。”

　　專家分析，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年取得了3.1％的增長(zhǎng)，但考慮到已經(jīng)處于歷史低位的利率水平和同時(shí)創(chuàng)下紀(jì)錄的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字，美元繼續(xù)在低位運(yùn)行已經(jīng)成為今年美國(guó)保持其經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)所必須依賴的重要條件之一。

　　李振勤認(rèn)為，美元匯率下跌將使得美國(guó)的出口產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力，有利于通過出口刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如美元匯率持續(xù)下跌，也將減輕美國(guó)的外債負(fù)擔(dān)。

　　而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備除一部分投在美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，也投資于美國(guó)政府支持的房地產(chǎn)基金公司，如聯(lián)邦貸款金融公司和聯(lián)邦房屋抵押貸款公司，而這兩家上市公司手中握有大量美國(guó)人抵押貸款的權(quán)益，促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)的繁榮。

　　專家提醒，必須看到如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，股市下跌已有多時(shí)。如果它經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度低于歐洲，股市回報(bào)率也低于歐洲，同時(shí)這兩種情況繼續(xù)下去的話，它的巨額外貿(mào)赤字將成為進(jìn)入惡性循環(huán)的導(dǎo)火線，直接影響就是美元的貶值。

　　“換句話說，亞洲國(guó)家取得的美國(guó)債權(quán)雖然沒有美國(guó)政府倒賬的風(fēng)險(xiǎn)，但由于貨幣存在貶值的可能性，手里的美元可能將不值那么多錢了。”

　　外匯儲(chǔ)備投向結(jié)構(gòu)需改善

　　值得關(guān)注的是，近日央行一些官員多次在公開場(chǎng)合談及，外匯體制經(jīng)過深思熟慮后將要出現(xiàn)變革。此外，一些官方權(quán)威分析人士也提出了與此前關(guān)于外匯體制要牢牢地釘住美元迥然不同的論調(diào)，呼吁人民幣匯率應(yīng)該呈現(xiàn)靈活性。

　　國(guó)家外匯管理局研究員陳炳才認(rèn)為，從總體上看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加是件好事，但重要的是不要把儲(chǔ)備增加看作是一個(gè)目標(biāo)。“外匯儲(chǔ)備的多少并不是最重要的，重要的是如何利用好外匯。”

　　在中國(guó)外匯儲(chǔ)備投向結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，他提出了自己的理論意見：一是，加快資本的市場(chǎng)化，包括利率的市場(chǎng)化和努力推進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的跨地區(qū)、跨部門、跨所有制甚至跨國(guó)界的兼并重組，做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本；二是增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的美元貸款，并輔以積極的政策，推進(jìn)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)走出去；三是成立美元技術(shù)創(chuàng)新基金，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與跨國(guó)大公司的技術(shù)合作和開發(fā)；四是大力發(fā)展資本市場(chǎng)，主要是股票市場(chǎng)，促使更多的人民幣儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備向資本市場(chǎng)流動(dòng)。

　　陳炳才認(rèn)為，應(yīng)該放寬資本流出，出臺(tái)QDII制度，適度控制流入規(guī)模。他說資本的流出雖然可能存在這樣那樣的問題，但是，與資金閑置在國(guó)內(nèi)、浪費(fèi)資源比較，損失還是小多了。

　　本報(bào)駐京記者　鄭子軒

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