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10月末，中國證監(jiān)會的一則“澄清”和此后有關(guān)媒體對于真實信息的索取，引發(fā)了市場各方的高度關(guān)注。
先是市場流傳“63家風(fēng)險券商名單”，很多媒體進(jìn)行了報道。數(shù)日之后，有關(guān)監(jiān)管部門通過某證券業(yè)信息披露指定媒體進(jìn)行了澄清，但是，究竟名單哪里不實，到底監(jiān)管部門有沒有制定類似名單，該文卻語焉不詳。
第二天，則有媒體公開呼吁，“請證監(jiān)會公布真實名單”，文中認(rèn)為，證監(jiān)會有必要把問題券商的名單告之于廣大投資者。這不僅是增加證監(jiān)會監(jiān)管工作透明度的需要，也是保護(hù)廣大投資者知情權(quán)的一種需要。
從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，證券市場與其他實物交易市場的一個很大不同就在于，從本質(zhì)上看，證券市場是一個信息市場，市場的運(yùn)作過程就是信息的處理過程，正是信息“引領(lǐng)”著社會資金流向各個實體部門，從而實現(xiàn)了證券市場的資源配置功能。
然而事實上，信息不對稱在證券市場的各個層面普遍存在。因此，對于上市公司、基金、券商等市場參與各方，都已經(jīng)建立起相應(yīng)的強(qiáng)制信息披露制度，以最大限度地保證信息公平，提高市場效率。但是，另一個更為重要的層面則為大多數(shù)人所忽略。那就是，對于監(jiān)管信息的披露，一直缺乏有效的制度約束。
證券監(jiān)管部門是監(jiān)管信息的壟斷供給者。而這些監(jiān)管信息(比如某項政策的制訂)，往往比某個上市公司的財務(wù)信息對于整個市場的影響要大得多。但是，關(guān)于監(jiān)管信息的披露，卻一直缺乏一個良好的制度安排。什么信息應(yīng)該披露，在什么時候披露，披露到什么程度，無章可依。
從歷史上看，由于特殊的原因，在過去相當(dāng)長的一段時間里，證券監(jiān)管部門扮演得更多的其實是市場的“調(diào)控者”，而非“監(jiān)管者”。因此每到股市運(yùn)行的關(guān)鍵時刻，都會有相應(yīng)的政策出來調(diào)控市場。這樣的例子不勝枚舉，例如1994年的“三大政策救市”，例如1996年的“十二道金牌砸市”等等。為了勝任影響市場的“調(diào)控者”的角色，則調(diào)控信息應(yīng)該在事前保持一定的機(jī)密，才能達(dá)到突發(fā)影響市場的效果。
但是，近年來，證券監(jiān)管部門在自身職能的市場化方面已經(jīng)做了大量工作。當(dāng)前的角色定位已經(jīng)更多地轉(zhuǎn)向“監(jiān)管者”。
那么，在這種歷史角色的轉(zhuǎn)變過程中，則需要大大加強(qiáng)信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，使市場參與各方能夠在同一時間，以最低成本獲取監(jiān)管信息，建立對于市場未來的穩(wěn)定預(yù)期，防止市場大起大落，抑制投機(jī)，穩(wěn)定市場，保護(hù)投資者利益。
首先，從歷史經(jīng)驗來看，幾乎每次在重大監(jiān)管信息披露之前，總是有一部分市場的參與者能夠“先知先覺”，因此中國的證券市場行情往往能夠敏感地提前于監(jiān)管信息的披露而波動。事實上，這種“先知先覺者”和大部分投資者之間的信息不對稱，造成了在不公平的信息環(huán)境下的財富再分配，破壞了市場公平，也損害了大多數(shù)投資者的利益。與其這樣，不如索性讓整個政策的決策過程更加公開化、透明化。
其次，當(dāng)前中國證券業(yè)問題叢生，整個行業(yè)面臨嚴(yán)重的信任危機(jī)。在這個時點，建立良好的信譽(yù)機(jī)制成為當(dāng)務(wù)之急。而建立信譽(yù)制度的一個最重要的前提就是市場參與各方能夠有一個長期的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，一個人的預(yù)期越長則行為就越規(guī)范，就更愿意堅持兌現(xiàn)自己的承諾。加大監(jiān)管信息的披露力度，讓證券市場政策制訂的過程更加透明化，有利于建立整個市場的長期預(yù)期。
再次，隨著證券業(yè)市場化程度的提高，很多問題會逐步過渡到用市場化的手段解決。比如10月中旬有關(guān)部門出臺的對于問題金融機(jī)構(gòu)的個人債權(quán)進(jìn)行有限賠付的政策，已經(jīng)使得投資者在選擇券商時要承擔(dān)更多的風(fēng)險。此種背景下，加大監(jiān)管信息的披露程度，才能確保投資者在選擇券商的時候“知情”，是切實保護(hù)投資者利益，同時也是市場化淘汰劣質(zhì)券商的重要前提。
因此，證券監(jiān)管部門適時加大自身工作的“透明度”，已經(jīng)成為提高市場效率、重建市場信譽(yù)的關(guān)鍵一步。
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