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清議／文
如果將本次加息視為一個孤立的事件，企業界似乎不必大驚小怪，也沒有必要因此改變持續多年的擴張政策。不過，情況未必如此簡單。
以經濟學的觀點來看，加息的目的首先是抑制投資活動，其次才是抑制消費活動，
其傳導機制是通過降低企業邊際利潤率和投資回報率實現的。盡管此次加息的幅度較小，對企業邊際利潤率和投資回報率的影響較為有限，但是，如果存在持續加息的可能性，其影響就不可忽視。不難預測，在高利率時期進行的在建工程以及形成的生產能力，有著高財務成本的特征。一旦它成為現實，對企業的影響就不是短期內可以消除的。也就是說，雖然在減息后企業的短期財務成本可以相應下降，但在高利率時期形成并固化在長期資產占用中的長期財務成本通常不會隨之降低。這將導致在高利率時期擴張的項目難以與在低利率時期擴張的項目在同一個水平上競爭。隨之而來的是，企業的整體競爭力將受到損害。
相信此次加息之后，那些依然堅持投資擴張新建項目的地方和企業將受到“與央行博弈”的指摘。一般說來，這的確應當避免。準確地講，如果持續加息的可能性不能排除，繼續奉行投資擴張新建項目的做法，實際上是在“與市場規律博弈”。人無遠慮，必有近憂。企業界務必重新審視當前宏觀經濟形勢，及時調整擴張政策。
在很大程度上，此次加息可以看作是以全球化為背景的油價持續上漲對包括中國在內的世界各國經濟影響的必然結果(從這一點看，中國加息并非是在追隨美國)。油價上漲的原因十分復雜，既有短期因素的影響，又有長期趨勢的左右。其中的兩個原因頗為重要，一是發達國家長期奉行的禁核政策即將進入實質性影響期。受核反應堆40年壽命周期的限制，世界上大多數在上個世紀七十年代建造的核電站將陸續壽終正寢，由此將引起強烈的“核能轉換”效應。在新能源尚不具備成本競爭力的情況下，對石化類能源的依賴難以改變；二是與以往的石油危機不同，當前油價上漲是以世界石油消耗結構發生重大變化為背景的。發展中國家對石油的需求從來沒有像現在這樣強勁。這充分表明全球經濟增長已開始進入一個全新的階段。在這一階段，發達國家必須接受發展中國家經濟快速發展的現實，當然也沒有理由蔑視其民眾改善生活質量的努力。值得一提的是，正是由于來自發展中國家經濟快速增長以及對全球貿易的貢獻，在油價持續上漲的同時，世界經濟的增長步伐并沒有停止。如此說來，國際市場油價持續高位運行，有可能成為此次加息之后依然存在進一步加息可能性的重要原因。
從歷史的角度看，央行在九年之后重新選擇小幅加息，同樣有可能意味著啟動新一輪持續加息，畢竟九年前中國便存在一個持續加息的經濟環境。企業界人士似乎應當重視與1988年開始的上一輪持續加息的區別，本輪加息不大可能附加儲蓄利率保值貼補政策，因此其重點不是抑制消費支出，而是抑制過度投資，防止出現新的生產過剩。
(作者為經濟觀察研究院院長）
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