央行加息決策出臺 利率微調說明了什么

　　撰稿／夏業良

　　人們期待和爭論已久的央行加息決策終于在10月28日出臺了，中國人民銀行決定，從2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.58%。其他各檔次 存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期。

　　無論此次加息的時機選擇，還是僅僅0.27%的一年期存貸款基準利率提升幅度，似乎都與相當一部分人的心理預期不相吻合，不免引起各方面人士的諸多猜測與思考。

　　為什么要在目前這樣一個時期作出微調的決策？是否與近期世界原油價格的持續升高有關？是否與美國國務卿鮑威爾近期訪華有一定的內在關聯？微調是否更加具有象征性的意義而并非欲圖強力干預？

　　我們可以通過部分現象對這些問題進行有限的梳理和分析。根據最新消息，央行加息的消息公布后，美元兌世界主要貨幣的比率急劇反彈，其中日元跌幅相對顯著，再次跌至107水平。由于中國宏觀調控的擴大，勢必會抑制中國的進口需求，因此日元、澳元、加元等部分與中國貿易關系密切的出口導向型國家的貨幣所受影響較大，日元、加元回升至1.23以上；澳元跌破0.74后一度下探盤中低點0.7379。歐元下跌后回升到1.2670左右波動，英鎊下跌后又回升到1.82以上窄幅波動。

　　事實上，自從不久前美聯儲提高利率水平之后，有關央行應當追隨加息的呼聲就一直此起彼伏，并且有不少人認為，在目前的宏觀經濟背景和世界經濟形勢下，加息宜早不宜遲。如果時機不當，還不如不加息。也有相當一部分人士是把加息作為宏觀調控的殺手锏來看待的，他們認為加息時機雖然有些過晚，但是調控的預期效果依然存在。筆者認為，此次微調似乎更多地是作為一種象征性的舉措，或者是一連串加息決策開始的信號，它表明中國政府決心進一步通過貨幣政策這樣的市場手段加大對經濟的宏觀調控力度，同時也是要以行政管理手段之外的舉措給某些不聽警告的過熱行業降溫。

　　筆者認為，此次央行加息幅度過小，更像是一次試探性的微調，有可能是一連串貨幣緊縮政策的開始，今年內還有可能在目前已經提高27個基點的基礎上再提高25個基點，并且在2005年春夏還可能進一步加息。

　　此次央行的利率調整政策還包括允許存款利率下浮的新舉措，即所有存款類金融機構對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內浮動，而存款利率不能上浮。雖然這一變動尚不盡如人意，但與以前相比，已經有所進步，也從一個側面反映出中國正在逐步向利率市場化和靈活匯率機制的方向轉變。上調利率意在防止經濟過熱，并使中國經濟保持更加持久的增長。此次利率的上調，可以看作是我國貨幣政策向市場機制轉變的重要先行步驟。

　　央行加息對房地產和股市顯然會產生一定的政策壓力和市場壓力。雖然加息對房地產市場注定要產生一定的影響，但0.27%的微調，至少在短期內不會對房地產市場的價格出現明顯的沖擊。當人們預期未來一段時期內政府對住宅用地的土地供給將明顯縮減以及央行有可能啟動一連串的加息決策時，房地產價格甚至可能在受到短期震蕩后還會持續上揚，這樣可能又會迫使央行再次做出加息的決策?從而形成一系列的加息及其連鎖反應。

　　加息對于近期萎靡不振的股市更是雪上加霜的利空消息，雖然長時間的等待和預期已經使得加息的下壓效應提前稀釋，但是中國股市存在的內在矛盾和根本性問題由來已久，股市不振的政策責任無論如何也不應當由利率調整的貨幣政策來承擔。

　　此次加息決策是否能夠有效地抑制部分行業的投資過熱？是否能夠有效地抑制剛剛抬頭的通貨膨脹趨勢？至少目前還不能得出肯定的結論，從一次微調的效應中也很難得出確切的樂觀預期。我寧愿相信的是，通過此次加息，人們會重新認識中央銀行在貨幣政策和宏觀調控方面的獨立效能，降低人們原有的那種認為中央政府將主要通過行政干預進行宏觀調控的預期。

　　(作者為經濟學家、中國經濟體制改革研究會公共政策研究所副所長)-

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