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作者：謝艷霞 郭曉莉
讓合規的資金進入國內證券市場，這是“國九條”中的一項基本內容。10月25日中國保監會與中國證監會聯合發布了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》(以下稱《辦法》)，允許保險資金從《辦法》公布之日起直接進入國內股市。這不僅是“國九條”精神的具體落實，也為國內保險公司的資金投資及國內股市資金來源開辟了一條新渠道。
迄今為止，盡管可以讓保險資金間接地投資證券投資基金和可轉債等品種，但是直接投資股票是不允許的。因為，在以前，一方面在于國內股市發展處于剛起步階段，市場運行不規范，投資股票面臨著高風險；另一方面國內保險市場也剛剛發展，不僅保險公司資金規模小，而且保險資金的管理經驗與投資經驗都不足。而保險資金被視為老百姓的“保命錢”，長遠來看是不允許虧損的，這就使保險資金直接投資股市先天不足。
近幾年來，國內保險業的迅速發展，也讓保險資金的規模迅速擴大，從1999年以來保險資金通過購買證券投資基金產品間接投資股票市場也積累了一定的經驗。加上“國九條”的落實，國內保險資金直接進入股市也就自然而然了。《辦法》對保險資金入市的要求相當明確，希望在保險資金這支價值理念投資的大軍的帶領下，證券市場內的股價出現進一步的分化。也可以說，保險資金直接投資股市，不僅有利于改善證券市場機構投資者結構，形成有效的市場競爭機制，而且有利于優化投資理念、督促上市公司規范運作、促進我國證券市場持續穩定健康地發展。
但是，無論是機構投資者還是中小投資者，進入證券市場的目的是什么？目的就在于有利可圖。如果保險資金進入證券市場無利可圖，《辦法》指出的意義再多再好，那都是不重要的。為了確保保險資金在股市運作中的安全性，《辦法》對保險資金直接購買股票有比例上的限制、托管制度的規定及對保險資金入股市嚴格監管體系的建立，但這些僅是確保保險資金安全性的一個方面。最為重要的是，現在的股市能為保險資金直接入市提供多少好的投資機會。
QFII(合格境外機構投資者)啟動以前，國人也希望國外合格的機構投資者進入市場來發展與繁榮國內股市，但實際上，國內股市并沒有由于QFII啟動而走出原有的困境。QFII啟動后，國內股市同樣在低迷中步履蹣跚，進入國內股市的外國機構投資者也只好持有大量資金在市場邊緣上靜觀其變。何也？國內股市的上市公司多是以垃圾賣高價，投資這樣的上市公司風險太高也。
有研究表明，我國海外上市公司的質量普遍高于國內A股上市公司，而且治理機制也優于A股公司的平均水平。目前香港H股指數的上市公司平均市盈率只有15倍，一些大型優質企業更低。但是，看一下國內A股市場，上海A股平均市盈率為26倍多，深圳A股平均市盈率為27倍多，這與香港以及國際資本市場平均10倍左右的市盈率相比，價格高出幾倍。試想，可以在國際市場自由馳騁的海外資金，如何會花高價格來購買太多的中國股票呢？
可以說，無論是國內投資者還是國外投資者，它們要進入股票市場，都是為利而來。如果進入國內股市無利可圖，即使進入股市資金的渠道再暢順，投資者也不會貿然而為。也就是說，盡管《辦法》為國內保險資金進入股市打開大門，但如果國內股市投資收益不好，那么保險資金或是會退出，或是會靜觀其變。
而且，如果國內股市還是那種運作不規范、投資者對市場信心不足、股市激烈震蕩、公司股價過高的情況不改變，即使出臺種種規則如何讓資金進入市場，也很難從根本上促進國內股市未來發展，反而容易導致更大的潛在風險。
總之，《辦法》允許國內保險資金直接進入股市，這對國內保險公司來說，僅是增加它們的一個投資渠道，但是由于國內股市之現狀，它們不會貿然進入國內市場，而會靜觀而后行。因此，市場上的中小投資者對此不要寄予太多的厚望。
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