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不管上市公司期望多高，它也是下策。
文.本刊記者 唐凱林
8月27日中午，湖南電廣傳媒以股抵債方案終于在股東大會(huì)上獲得高票通過(guò)。有著“中國(guó)傳媒第一股”之稱的電廣傳媒成了自中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委啟動(dòng)以股抵債試點(diǎn)后，首家獲得
國(guó)資委批準(zhǔn)，并通過(guò)了公司股東大會(huì)審議的上市公司。
原本這并不是一件什么好事，這“債”是上市公司的“病”，以股抵債只不過(guò)是治病的“手術(shù)”，難道有誰(shuí)會(huì)認(rèn)為住院手術(shù)是件好事？
再者，用股份來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題也并非什么新鮮事物，早些年就已經(jīng)出現(xiàn)的“可轉(zhuǎn)換債券”正是用股份來(lái)解決債務(wù)的方式。
但對(duì)于目前的“以股抵債”，人們卻給予了高度的熱情。因?yàn)楦鶕?jù)上市公司2003年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，控股股東及其他關(guān)聯(lián)方通過(guò)非經(jīng)營(yíng)性方式，侵占上市公司資金的余額大約為577億元。
于是，“股抵債”自然就以一種救世主的方式粉墨登場(chǎng)了。拿電廣傳媒來(lái)說(shuō)，此次股抵債涉及的金額為5.39億元，股抵債被稱為一種金融創(chuàng)新解決了“歷史遺留問(wèn)題”。
但是，不管上市公司對(duì)于“股抵債”多高的期望，它也只不過(guò)是一解決問(wèn)題的下策。
從定義上看，所謂“以股抵債”是指上市公司以其控股股東“侵占”的資金作為對(duì)價(jià)，沖減控股股東持有的上市公司股份，被沖減的股份依法注銷。不難看出，“以股抵債”為那些缺乏現(xiàn)金清償能力的控股股東解決侵占上市公司資金問(wèn)題，提供了一條解決途徑。
問(wèn)題是，這一制度設(shè)計(jì)本身就存在一些問(wèn)題。首先，大股東把上市公司當(dāng)作“取款機(jī)”，大量占有上市公司資金大多是非法占用，而通過(guò)這樣不慍不火的方式來(lái)股抵債，明顯缺乏懲戒措施，歷史問(wèn)題不了了之。
再者，大股東先前占用公司資金已經(jīng)使中小股東利益受損失，而且占用資金所產(chǎn)生的投資收益或損失掉的貨幣時(shí)間價(jià)值也無(wú)法清算。而這一政策出臺(tái)又使得大股東有了利用虛假財(cái)務(wù)、虛假業(yè)績(jī)和虛假資產(chǎn)“高溢價(jià)”套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
最后，如果對(duì)于大股東占用資金的問(wèn)題既往不咎，此先河一開(kāi)，大股東從現(xiàn)在起便可以明目張膽地占用上市公司資金，然后再“股抵債”即可。如此一來(lái)豈不為大股東占用資金撕開(kāi)了一道口子？
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