股民只能用腳說話嗎

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　　沒有了水，魚將無法生存。面對虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，股民的損失誰來補(bǔ)償？難道我們只能逃離股市？

　　文.本刊記者 唐凱林

　　以中國首例共同訴訟案著稱的大慶聯(lián)誼民事賠償案，終于得到了判決結(jié)果，24名以單 獨(dú)訴訟方式起訴的投資者在經(jīng)歷了漫長的訴訟之后，將獲得民事賠償。

　　兩年前，哈爾濱中級人民法院陸續(xù)受理了250件股民訴大慶聯(lián)誼和圣方科技的民事賠償案件，共涉及股民788人，訴訟標(biāo)的額達(dá)1700多萬元。在此之后，106起案件以調(diào)解、撤訴的方式結(jié)案。而24起案件的判決結(jié)果卻一直拖到今天，其余案件也將在近期見分曉。

　　這場訴訟源于證監(jiān)會(huì)的處罰。2000年及2001年，證監(jiān)會(huì)先后對大慶聯(lián)誼、申銀萬國和圣方科技因在股票發(fā)行、交易過程中存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述的行為作出了處罰。

　　按照上市公司監(jiān)管的慣例，事情到此本應(yīng)告一段落，但當(dāng)時(shí)在司法界最為熱門的“證券民事賠償”話題正在升溫，行政處罰能否代替民事賠償?shù)馁|(zhì)疑聲也日益高漲。

　　因此，股民以證監(jiān)會(huì)的處罰為由，請求上述上市公司、上市推薦人及相關(guān)責(zé)任人，對股民信賴的上市財(cái)務(wù)報(bào)表、上市報(bào)告等相關(guān)信息造成的投資損失予以賠償。

　　事實(shí)上，用行政處罰代替民事賠償?shù)膫鹘y(tǒng)做法本來就缺乏理論依據(jù)，對于作出虛假陳述的上市公司如果只打幾大板子就了事，投資者的損失又由誰來承擔(dān)？

　　爭論的另一個(gè)焦點(diǎn)是，上市公司的錢都是投資者的，拿上市公司的錢來賠償投資者，這無異于將投資者左兜里的錢放到右兜里，沒有什么意義。

　　這似乎是一個(gè)再簡單不過的邏輯，公司敗訴，股民買單，投資者搬起石頭砸自己的腳。但是，上市公司作假、撒謊基本上是大股東和股東控制下的董事會(huì)所操縱的，如果投鼠忌器地否定證券民事賠償，中小股東的權(quán)益就更得不到保護(hù)。解決該問題的關(guān)鍵應(yīng)該是訴訟制度的完善，而不是養(yǎng)虎為患。

　　作為上市公司一方來說，它還有一千個(gè)理由來反對民事賠償，其中最冠冕堂皇的就是“投資者可以用腳投票”。

　　這一理由咋看也是合理的，是“純市場化”的解決之道。按照這一說法，如果上市公司心存欺騙，投資者利益受損，投資者完全可以拋售手中的股票，一走了之。

　　然而問題依然存在，投資者并非個(gè)個(gè)都是先知先覺的，用腳投票的時(shí)機(jī)也往往是受到損失之后，此時(shí)一走了之豈不是吃了啞巴虧？再者，如果投資者都是默默地行使“用腳投票權(quán)”，試問證券市場的欺詐行為何時(shí)才是一個(gè)盡頭。

　　因此，在對一些作出虛假陳述的上市公司進(jìn)行行政處罰的同時(shí)，投資者通過民事訴訟程序，依法追究虛假陳述人的民事賠償責(zé)任，既有利于保護(hù)投資人的合法權(quán)益，又能增強(qiáng)投資者對證券市場的投資信心，保障證券市場的健康發(fā)展。

　　在對上市公司的監(jiān)管中，如果沒有健全的民事賠償機(jī)制，便猶如一場沒有賞罰規(guī)則的游戲，肆意地犯規(guī)將使游戲本身沒有任何意義。

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