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美國聯邦儲備委員會在過去5個月內數度降息；而今，他們又面臨著一個新的挑戰：隨著降息舉措日見成效，Fed又該如何應對呢？《華爾街日報》--美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)在過去5個月內數度降息；而今，他們又面臨著一個新的挑戰：隨著降息舉措日見成效，Fed又該如何應對呢？
上周五所公布的一系列經濟數據顯示，除了制造業外，美國的經濟狀況可能并沒有那
麼糟糕，而且似乎已經趨於平穩。據美國勞工部(Labor Department)報告公布，5月份僅有1.9萬人失業，且服務業內的就業還有所上升。令人意外的是，5月份的失業率竟然從4月份的4.5%下降至4.4%，而每周工作時間也有所延長。盡管單獨就制造業來看，該行業可謂是江河日下，但汽車業——制造業中舉足輕重的一個產業——卻逆勢而上：5月份的汽車銷售出人意料地強勁。另一份報告則顯示，4月份的建□支出增長0.3%，該指標已連續上揚了6個月。
然而，本季度美國經濟的表現或許仍算是糟糕的。企業利潤及資本支出雙雙下挫，雖然5月份的失業率有所下降，但這不過是因為許多失業工人不再尋找工作，故而被排除在了勞動力人口之外。但是，決策者早就預見到了這種疲軟態勢，他們將更多的期望放在了今年下半年，屆時今年以來對基準利率的5次下調，以及減稅政策，都將發揮效應。
在Fed看來，本季度的經濟表現或許意味著一種延續，意味著Fed的降息舉措將會趨於緩和。Fed主席艾倫.格林斯潘(Alan Greenspan)依然認為，消費及企業支出面臨著相當大的“下降威脅”。這說明，本月晚些時候當Fed官員召開下一次例會時，最有可能達成的決議就是：將短期利率下調25個基點。
然而，一些Fed官員如今越來越多地談道，既然Fed已如此大幅度地下調了利率，而經濟放緩的程度也已不足以緩解通貨膨脹的壓力，所以進一步放松銀根將會招致風險——由於Fed內部存在著這一分歧，因而下一輪降息或許會是今年的最後一次。
Fed內部的這一分歧折射出，整個美國社會的經濟情緒自1月以來所發生的一次類似而深刻的轉變。盡管企業利潤減少、失業率攀升，但股價卻依舊飆升，消費者信心也在不斷上揚。J.P.摩根(J.P. Morgan)的經濟學家詹姆斯.格拉斯曼(James Glassman)將這樣一種情緒的轉變歸功於“有史以來最適時的一套宏觀經濟政策”，即：Fed大幅放松銀根、隨後減稅議案又出人意料地迅速獲得通過。
許多Fed官員也懷有同樣的樂觀情緒。舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行長羅伯特.帕利(Robert Parry)上周在接受采訪時表示，“上個月讓我又增添了一些信心”；Fed減息的效果“顯然尚未體現”；而且，“我認為減稅政策會起到一定的效果”。帕利表示，消費支出及住宅需求都超過了他1月時的預期，盡管其他國家的經濟愈加疲軟了。
Fed官員預期，在未來數月內，將涌現出更多不利的經濟訊息。但上周五所公布的一系列報告則預示著，盡管美國經濟或許還不算強勁，但似乎要表現得比預想的好。盡管仍有人失業，但5月份的累計工作小時卻與4月份持平，因為5月份的平均每周工作時間由上月的34.2小時延長至34.3小時。
5月份所減少的職位大多數是在制造業內。這一點，從上周五公布的全美采購經理人協會(National Association of Purchasing Management)報告中也可以看出，該報告中的制造業指數由43.2跌至42.1。該指數低於50則說明制造業出現了萎縮。有關通貨膨脹的信號則喜憂參半：工資水平急速上揚，但制造商們則表示，物價普遍上漲的勢頭有所減弱。
盡管格林斯潘一直在盡量避免談及通貨膨脹威脅，但另外一些Fed官員則越來越多地討論起這個話題。Fed理事勞倫斯.梅耶(Laurence Meyer)所提出的擔憂是，盡管數月來經濟保持著緩慢增長，但失業率依舊低於他認為在通貨膨脹率固定的情況下所應保持的長期水平。
梅耶的觀點并不孤立。另有一些Fed官員指出，越來越多的信號預示著通貨膨脹有所抬頭，如：債券收益率的上揚，以及貨幣供應量的增大。克利夫蘭聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Cleveland)研究部主管馬克.斯奈德曼(Mark Sniderman)認為，1月份時的通貨膨脹情況還是相對良好的，但從那時起，“各種因素錯綜復雜，你從不同的角度能夠得出不同的結論”。
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