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日本財務省正計劃籌集巨資，以購買四面楚歌的日本銀行所持有的企業股票，但這不能從根本上解決日本的經濟問題。《華爾街日報》--本文是刊登在周四《亞洲華爾街日報》的一篇社論。）
日本是否最終會采用所需要的“苦口良藥”來恢復投資者和消費者的信心呢？原定於昨天公布的銀行業改革計劃現已推遲至本周五，該計劃應該會為這一目標鋪平道路。但是，
從目前的情況看來，該計劃包括了政府對市場的大量先期干預，并僅僅承諾將會在今後進一步采取嚴厲措施。鑒於日本過去的記錄，這個消息可不怎麼振奮人心。
三年前，日本財務省(Ministry of Finance)曾經動用巨資來挽救搖搖欲墜的銀行業，如今又宣布，解決銀行問題將需要更多公共資金。目前，財務省正在最後確定一些計劃，籌集一筆龐大的資金，以買下四面楚歌的日本銀行所持有的企業股票，這些計劃是緊急干預方案中的一部分。銀行的目標是沖銷困擾了它們數年之久的壞帳，而這將導致一批苦苦掙扎了很久的公司面臨破產。
這個一攬子計劃最好的一點就是，它并非又一項財政刺激政策。但若該計劃意在顯示日本經濟將采用“創造性破壞的治療”的策略，那它很可能做不到。如果有什麼能夠做得到的話，收購銀行目前持有的價值870億美元的企業股票意味著，日本的準社會主義體制正變得更加中央集權化。財務省意在成為銀行改革的執行者，這些改革包括清理壞帳及增加銀行透明度，但我們上一次研究日本的情形時發現，正是財務省在過去10年中幫助銀行掩飾壞帳。
在1990年日本股市泡沫破滅之前，這個問題早已埋下了禍根。二次大戰後，日本的財閥集團企業被美國的道格拉斯.麥克阿瑟(Douglas MacArthur)將軍瓦解拆散，它們重新聯合為企業集團(Keiretsu)，這樣，它們持有的原先的合夥公司的股權也增加了。這些年來，（公司的）大部分股份常常通過這種方式為集團內其他公司所共同擁有，尤其是集團主要的貸款銀行。這使得各公司的管理人員可輕易獲得資金，在彼此的董事會中占多數席位，不顧應滿足股東要求的責任，運作效率很低。現在，這些關系正趨於瓦解，部分原因是政府近年來采取的會計和稅務改革措施。
新一攬子計劃中最重要的一條是一個交換條件：即日本銀行通過從暴跌的股市中抽身而獲得穩定性，利用這一穩定性最終沖銷壞帳，并對拖欠債務的借款方采取嚴厲措施。這可能會導致更多的破產，但也將為經濟復蘇奠定基礎。銀行必須不再支持瀕臨絕境的建□公司，這樣，它們便能再次為那些能夠扭轉局面的新公司提供融資。
公司和擁有（公司）股份的銀行開始將因政府買下股票而獲得的資金用於回購它們的核心業務，這一點也是非常重要的。目前，日本公司的效率非常低下。政府試圖采用基於定量目標的新貨幣政策來防止通貨緊縮固然很好，但這些努力還必須伴隨企業文化的變革。日本公司已習慣了6%的股本收益率，相比之下，美國公司為20%。
另一個問題是，日本即將分崩□析的一黨執政制將使該計劃中有關完成改革的承諾難以實現。自民黨(LDP)面臨著在7月份上議院選舉中的慘敗，所以，政客們將不可避免地急於防止或轉移這些改革行動將會招致的麻煩。自民黨依賴的正是那些受破產打擊最大的人——零售商和建□公司。
無論如何，政府購買（銀行持有的企業）股票決不是解決經濟問題的良方。實際上，這不能治愈疾病，而只是將□狀掩蓋起來。確實，1998年香港為了趕走貨幣投機者也使用過類似的方法，且沒有造成過多的長期不利影響，但那是在一個由市場推動的不同環境中，實際上，當時真正擊敗投機者的是貨幣發行制度結構的變化。日本如今的情況是，政府只是為了減緩重組的“陣痛”而試圖支持股價。努力要使改革過程沒有痛苦這一點清楚地顯示出，日本政府在改革中還是拈輕怕重。
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