在這個(gè)歲末年初之時(shí)，能夠引起投資銀行界側(cè)目的新聞只能是“年終獎(jiǎng)金”。這不僅包含了投資銀行家們的價(jià)值，也展現(xiàn)著他們的未來。

　　投行年終獎(jiǎng)發(fā)放，是有史以來最為古怪的薪酬制度之一。事實(shí)上，它根本算不上一個(gè)制度：它只是一個(gè)異常昂貴、使人疲憊而且勾心斗角的游戲。局外人并不了解這種游戲的規(guī)則，其實(shí)，當(dāng)樹葉的顏色還沒有變黃的時(shí)候，游戲就開始了。

　　-本報(bào)特約記者 謝鶴

　　在美國華爾街一家金融機(jī)構(gòu)工作了5年的Mary終于決定回到中國了。“今年光景不好，次貸危機(jī)下大家的日子都不好過，獎(jiǎng)金也縮水了，亞洲，尤其是中國日子不錯(cuò)，至少中國市場是賺錢的，回來機(jī)會更多。”

　　現(xiàn)在，像Mary這樣歸來的人不在少數(shù)，當(dāng)然，這充其量只能算是一個(gè)插曲。

　　在這個(gè)歲末年初之時(shí)，能夠引起投資銀行界側(cè)目的新聞只能是“年終獎(jiǎng)金”。這不僅包含了投資銀行家們的價(jià)值，也展現(xiàn)著他們的未來。

　　不過，今年情況有些不同，貝爾斯登已經(jīng)宣布放棄年終獎(jiǎng)，還有些大的金融機(jī)構(gòu)可能也會減少獎(jiǎng)金的數(shù)目。

　　只有高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)是個(gè)例外，由于他們2007年收益再創(chuàng)新高，3.05萬名員工也將獲得豐厚獎(jiǎng)金，普通員工都拿能到66.2萬美元的年終獎(jiǎng)。這絕對是一個(gè)讓人動(dòng)心的數(shù)目，當(dāng)然，它并不容易獲得。

　　“紅包”

　　這個(gè)時(shí)間段，在銀行界，三類人恐怕是最忙碌的：獵頭、HR(人力資源總監(jiān))和律師們。

　　獵頭們現(xiàn)在可不是蒼蠅了，他們更像是開著豪車的“騎士”，在精英們?yōu)樽约焊械骄趩实年P(guān)口帶來“福音”，忙著找尋因?yàn)楣�司業(yè)績和獎(jiǎng)金而郁悶的投資銀行家們。而律師要為解約潮和離職帶來的種種麻煩埋頭工作了，還要面對隨著獎(jiǎng)金派發(fā)季節(jié)告一段落，可能會出現(xiàn)的洶涌的索償行動(dòng)而擔(dān)憂。有了這兩類人的加入，HR的工作就不言而喻了——留人，盡管留不住；找人，也許很昂貴；裁人，總是唱白臉。

　　對金融業(yè)來說，這些決定至關(guān)重要，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)重要人員的年收入主要來自于年終獎(jiǎng)金，而非基本工資。很多中高層投行員工決定是離還是留主要是看上一年的薪酬，他們將年終獎(jiǎng)金看作是衡量自己在公司中價(jià)值的指標(biāo)。公司對此自然了然于胸，它們不但獎(jiǎng)勵(lì)表現(xiàn)出色的員工，還獎(jiǎng)勵(lì)那些它們認(rèn)為下一年公司最需要的員工。

　　如今，那些還在苦苦掙扎的公司不得不兩線作戰(zhàn)：它們既缺少通常用來讓有價(jià)值員工笑逐顏開的獎(jiǎng)勵(lì)資金，又要提防更有錢的競爭對手在人心最為不穩(wěn)的時(shí)候挖走重要人才。

　　因?yàn)榇钨J危機(jī)讓華爾街2007年注定寒冷。

　　次貸危機(jī)已經(jīng)對華爾街的投資銀行產(chǎn)生了比較大的影響。

　　最新的糟糕消息是，花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)公布其第四財(cái)政季度出現(xiàn)98.3億美元的虧損，這是該公司17年來首次出現(xiàn)虧損。這一結(jié)果不但反映出該行在冒險(xiǎn)進(jìn)入復(fù)雜債券市場時(shí)管理乏力，同時(shí)還預(yù)示著美國消費(fèi)者將承受更大壓力。

　　但是，投行人士都是競爭意識強(qiáng)烈的超級成功者，拼命想要得到他人的認(rèn)同。而得到認(rèn)同的唯一方式，就是得到比同事們更高的獎(jiǎng)金。不發(fā)無異于是“找死”。

　　一般的企業(yè)似乎并不會有這個(gè)難題。以在中國的外企為例，發(fā)年終獎(jiǎng)往往按部就班，無外12+1，12+2至12+N，比如會計(jì)師事務(wù)所工作的一般員工，年終獎(jiǎng)約為1個(gè)月工資，而在大型跨國公司工作的，就能拿到相當(dāng)于2個(gè)月基本工資的年終獎(jiǎng)金。

　　但對于獎(jiǎng)金就是一切的投資銀行來說，一切迥異。

　　貝爾斯登公司已經(jīng)宣布將放棄2007年的年終獎(jiǎng)金。做出這樣的預(yù)期是因?yàn)樨悹査沟堑奶潛p，這無疑將使該公司1.55萬名員工的年終獎(jiǎng)金縮水。這對貝爾斯登來說是個(gè)天大逆轉(zhuǎn)：該公司一直以來都根據(jù)員工表現(xiàn)派發(fā)薪酬，而且出手闊綽，用這樣的薪酬體系來吸引那些身無分文、聰明絕頂而又野心勃勃的求職者。

　　和貝爾斯登同病相憐的不在少數(shù)。

　　對許多大銀行來說，未來幾年可能會回到業(yè)務(wù)模式較為單一、利潤可能也較低的時(shí)代。次級債危機(jī)和隨之而來的信貸危機(jī)已經(jīng)破壞了銀行的高利潤業(yè)務(wù)模式。這種模式是：先發(fā)放貸款然后再將債權(quán)出售給投資者，同時(shí)通過表外投資工具為企業(yè)安排融資，從而將銀行的資金成本保持在較低水平。現(xiàn)在銀行又恢復(fù)了多年前的做法，將更多貸款的債權(quán)保留在自己手中。表外貸款業(yè)務(wù)損失慘重。這種情況會持續(xù)多久，或是銀行業(yè)務(wù)模式會有何變化以適應(yīng)當(dāng)前的市場危機(jī)，人們尚不得而知。沒有疑問的是銀行一些更有利可圖的業(yè)務(wù)都停掉了，不管是暫時(shí)的還是永久的。結(jié)果是：期望銀行業(yè)在2007年的大崩潰之后收益增長能大幅反彈的投資者可能會大失所望。花旗集團(tuán)、美國銀行和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)這些規(guī)模最大銀行的增長減緩可能更為突出。當(dāng)然也有獨(dú)善其身的。

　　高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)2007年收益再創(chuàng)新高，3.05萬名員工也將獲得豐厚獎(jiǎng)金，普通員工都能拿到66.2萬美元的年終獎(jiǎng)。據(jù)知情人士透露，高管們于本月初獲悉，他們將拿到數(shù)千萬美元年終獎(jiǎng)，而首席執(zhí)行長勞埃德·布蘭克費(fèi)恩(Lloyd Blankfein)預(yù)計(jì)將拿到近7,000萬美元。

　　游戲規(guī)則

　　獎(jiǎng)金“滑鐵盧”也許不僅僅只發(fā)生在這個(gè)歲末年初了。

　　據(jù)一些分析師預(yù)測，到2009年末，美國最大的三家銀行利潤之和將只比2006年底增長5.5%。收益滑坡的程度很難估計(jì)。原因在于種種變化對銀行的影響是多層次的：證券化程度降低意味著手續(xù)費(fèi)收入減少；更多貸款被計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，意味著資本支出的增加；而資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大則意味著發(fā)放新貸款的能力降低。但人們認(rèn)為整體而言這些影響將會是負(fù)面的。

　　對于獎(jiǎng)金可能減少，律師事務(wù)所Ashurst激勵(lì)業(yè)務(wù)部門合伙人芭芭拉·艾倫(Barbara Allen)為高級經(jīng)理人和人力資源部提供了一些指導(dǎo)方針：根據(jù)具體且預(yù)先設(shè)定的績效標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放獎(jiǎng)金，如銷售額增加百分比；設(shè)定的績效水平要求雇員在過往平均績效基礎(chǔ)上有提高，但留有按實(shí)際績效調(diào)整獎(jiǎng)金的靈活性；確保合同條款涉及雇員在即將離職期間，或在獎(jiǎng)金發(fā)放日已不是雇員的情況下獎(jiǎng)金將如何處理的條款；考慮按等級發(fā)放獎(jiǎng)金，讓雇員超過績效目標(biāo)能得到更多獎(jiǎng)金；運(yùn)用獎(jiǎng)金激勵(lì)員工未來的忠誠度，獎(jiǎng)勵(lì)過往績效，不應(yīng)讓雇員認(rèn)為獎(jiǎng)金是應(yīng)得的權(quán)利；起草條款時(shí)，確定獎(jiǎng)金發(fā)放由董事會或經(jīng)理人決定，而不是受合同義務(wù)支配；涉及高管時(shí)，經(jīng)理人可能希望避免就某些具體交易給予獎(jiǎng)金，例如并購協(xié)議，應(yīng)視這些交易為工作的一部分。

　　基于此，趨利避害的投資銀行家們將目光集中在了中國。

　　2007年的中國市場迥異于遭受信貸危機(jī)的國際市場，由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長、中國資本市場改革的不斷完善和中國企業(yè)利用資本市場的廣度和深度的加強(qiáng)，中國資本市場扮演了越來越重要的角色。Dealogic的資料顯示，2007年以來，與股票及債務(wù)資本市場、并購及貸款相關(guān)的中國業(yè)務(wù)活動(dòng)，已經(jīng)為投資銀行帶來了總額超過22億美元的收入，高于2006年16億美元。在2003年，這一數(shù)字僅為3.28億美元。

　　不過，在中國有一個(gè)特殊的情況需要考慮：中國個(gè)人所得稅稅率大大高于周邊地區(qū)。以香港為例，一個(gè)稅前年薪50萬元人民幣的香港高級經(jīng)理其邊際稅率為7%，相應(yīng)納稅額約為2.5萬元，而在內(nèi)地50萬元年薪的外籍員工，其邊際稅率則高達(dá)25%，納稅額接近10萬元。

　　香港稅務(wù)局早前公布05/06年繳薪俸稅最多的前10名排行榜，排名第一的所繳的稅款高達(dá)1.01億元。后來據(jù)報(bào)道，這名繳稅逾億的打工皇帝就是投資銀行摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理兼中國投資銀行前行政總裁竺稼，而當(dāng)年他的收入在6億元左右。

　　國內(nèi)分析師價(jià)格上漲

　　當(dāng)然，目前中國的市場環(huán)境，價(jià)格一直在水漲船高。不用說外資投行的薪水和獎(jiǎng)金，就連國內(nèi)券商研究所之間的人才大戰(zhàn)也呈現(xiàn)出愈演愈烈的態(tài)勢。

　　此前有消息稱，國內(nèi)某知名券商已對某頂尖分析師開出了120萬元的年薪，但此后這一薪資水平很快被另一家中型券商改寫為150萬，時(shí)隔不久，最佳分析師年薪記錄再度被“3年1000萬元外加股權(quán)激勵(lì)”的薪酬待遇打破，按照這一水平，得到這一待遇的分析師在未來3年內(nèi)，平均每天都能夠入賬近萬元。

　　“國內(nèi)券商的收入大多來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，所以分析師的年薪大多是一次性收入，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的好壞要看市場行情，3年內(nèi)的市場狀況誰也說不準(zhǔn)，一下子給出這樣的待遇，還真是大手筆。”一位知名券商研究所分析師表示。

　　不同規(guī)模券商分析師的年薪水平差異很大，2007年位于“第一梯隊(duì)”的大券商頂級分析師年薪大多在200萬到300萬之間，中等券商給出的價(jià)碼則在50萬到120萬左右，在小型券商供職的頂級分析師可能只能拿到大券商頂級分析師年薪的一個(gè)零頭。

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，受益于2007年的牛市行情，券商分析師的薪酬水平相比前幾年已經(jīng)有了數(shù)倍乃至十?dāng)?shù)倍的增長，但同外資券商相比，國內(nèi)分析師的待遇還是普遍偏低。“即使真的是3年給1000萬，與外資券商分析師的年薪也還是不可比的。”一位分析師對記者說。相比榜上有名的“高價(jià)”分析師，大部分普通分析師的薪資水平并沒有想象中的優(yōu)越。“明星分析師無論在從業(yè)資歷、市場敏感度上，還是在人脈資源、市場號召力上都是剛?cè)胄械姆治鰩煕]法比的。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅就工作本身來說，一位分析師幾百萬的年薪確實(shí)存在一定“泡沫”，但放在整個(gè)市場的供需環(huán)境中，明星分析師相比普通分析師來說有這樣的“溢價(jià)”也就不難理解了。