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國泰君安證券研究所朱生球／文
(1)2001年下半年一級市場上資金供給遠遠超過資金需求，比例約為10∶1，目前是完全的賣方市場。
(2)2001年下半年二級市場上資金供給能夠滿足資金需求，推動股指上行15%的資金壓
力并不大。
一級市場增量資金主要來源于居民儲蓄資金轉化、三類企業入市、民營企業投資、各類基金(含可能合法化的私募基金)、券商和二級市場運作的資金轉向一級市場投資等多種途徑。今年下半年國企大盤股的發行和國有股減持，將進一步吸引資金介入一級市場運作，新股凍結資金突破1萬億元的可能性較大(今年上半年一次有效凍結資金最高達到7519億元)，在一級市場運作的資金增量部分將達到2000——3000億元。
根據統計數據，目前居民儲蓄存款仍然維持在6萬億元以上，同時封閉式基金、可能設立的開放式基金以及暫時還沒有合法化的私募基金等各種基金和機構投資者，在二級市場上逐漸起到了穩定市場和提供重要資金來源的作用。另外，當行情轉暖時，一級市場游資介入二級市場的可能性也非常大，這部分資金因為運作的不確定性和難以估計，對二級市場往往形成助漲助跌的作用。從目前情形分析，2001年下半年二級市場資金供給完全可以滿足二級市場資金需求。
二級市場的資金需求主要體現在新股上市承接資金、交易傭金與印花稅、二級市場流通股票日常交易資金和推動股指上漲(考慮到我國目前市場環境和沒有做空機制，這里只涉及股指上漲所需資金)等方面。從2001年下半年新股發行與上市的預測看，可能有50余只新股上市，包括類似中石化這樣的國企大盤股。筆者粗略測算，2001年下半年新股上市需要資金將接近1000億元。
另一方面，按照筆者的早期預測數據，今年下半年股指在現在基礎上可能有15%左右的上漲空間(上海綜合指數可能達到2500——2600點)，結合深滬兩市A股流通市值接近17000億元的水平，推動股指上漲所需的資金將可能在2500億元。據此推算，維持二級市場正常運轉所需資金總量將可能在3800億元。
筆者認為，2001年下半年影響證券市場資金供求的因素主要有：
(1)一級市場全面推行核準制和國有股減持等可能影響市場資金運作，上網競價發行新股能否順利實施，是今年下半年一級市場資金運作的一個契機，首發和增發時進行國有股減持，可能造成一、二級市場資金出現局部變化。
(2)推出股指期貨交易的可能性較大。市場資金有了避險工具，一定程度上可以增強資金運作信心。
(3)推出開放式證券投資基金以及對私募基金可能合法化的預期，將有效增加資金供給。
(4)B股市場擴容對整個A股市場資金面影響極小。
(5)加強監管力度將可能導致部分資金流出股市。
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