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鐘迅/文
投資型保險已成為市場的主導產品之一。與傳統產品相比較，此類產品的價值隨著保險公司的投資經營情況的波動而波動。所以各保險公司的競爭也自然而然地集中在保險公司的投資管理水平上，于是各公司紛紛大張旗鼓宣傳以往取得的投資業績，甚至出現夸大對產品投資業績的預測、誤導客戶的現象。本文是就客戶應如何理性地評價各保險公司投資型產
品的投資管理水平和投資收益水平的一些建議。
不宜簡單比較投資收益率
由于不同產品對個人賬戶資產價值投資收益的評估方式不盡相同，公司所公告的收益率并不一定完全能說明客戶的收益情況，因此，簡單地用投資連結產品的單位價格增長率、分紅產品的分紅率和萬能產品的結算利率來評價一個公司的投資管理水平，并以此判斷投資收益率的高低是不準確的。
分紅產品的分紅一般來源于利差益(即投資收益率與預定利率之差)、死差益(實際死亡率低于保單設計時假定的死亡率)和費差益(實際發生的費用率低于保單設計時確定的費用率)三部分。有的分紅產品只分利差，有的分紅產品則包括利差、死差，還有的分紅產品三者均包含在內。因此，僅僅從分紅率的高低判斷一個保險公司的投資管理水平是較片面的。我們以一個只分利差的簡單例子來說明這一點。
因此，客戶在選擇分紅產品時除了應重點觀察其以往的分紅情況(如長期分紅率的高低、分紅率是平穩增長還是波動激烈)，同時還應結合保單的現金價值、所繳保費等因素進行綜合判斷。
對于投資連結保險而言，國際上的通行做法是將投資賬戶的資產價值以投資單位價格和投資單位數量來計算的(評估日資產價值＝累計投資單位總數×單位價格，不考慮退保或領取費用)。一般投資單位價格的年增長率可作為評估投資賬戶的收益情況、風險程度和投資管理水平的一項重要指標。但客戶在進行比較時還需考慮投資單位價格是否是扣除資產管理費后的價格。國際上目前通行的做法是所公布的投資單位價格是已扣出管理費后的價格，在國內的保險公司中，平安保險公司采用了這種定價法，而有的公司采取先定價再扣資產管理費(通過扣除投資單位)的方法。如果客戶在比較單位價格時，不留意不同產品在這些細微方面的不同，則會得出不精確的結論。從下面的例子不難看出，假如兩公司投資賬戶的投資收益率均為20%，資產管理費為1.2%，分配進入投資賬戶的投資金額相同，如僅從單位價格來看，客戶在A公司獲得的收益似乎高于B公司1.2%，但客戶購買的投資單位數則減少了1.2%，實際上客戶在兩公司的資產價值是相等的。這充分說明僅僅從投資單位價格的高低來看，并不能完全反映客戶真實的資產價值的增值狀況。
去年，太保公司在國內市場上推出的“萬能壽險”保險產品，其個人賬戶的資產價值是以投資賬戶余額、結算利率和實際經過天數來計量(結算日資產價值＝上次結算日資產價值余額×本次結算日公布的日結算利率×兩次結算日之間的天數，未考慮其它費用)，結算利率每季度末公布一次。從太保的“萬能壽險”產品條款來看，將投資收益率劃分為三個檔次并以此確定結算利率：(1)當實際的投資收益率低于二年期居民存款利率(目前為2.43%)時，結算利率為二年期存款利率；(2)當實際的投資收益率高于二年期居民存款利率而低于五年期居民存款利率(目前為2.88%)時，結算利率為實際的投資收益率；(3)當實際的投資收益率高于五年期居民存款利率時，結算利率為五年期存款利率加上實際投資收益率與五年期居民存款利率之差的80%。
從上面我們不難看出，同類產品之間各公司所公布的投資收益率的簡單比較并不能完全說明其投資管理水平的高低，不同類型產品之間更是如此。從下面的一個簡單例子中我們可以看到，盡管公司在各產品上取得的投資收益率相同，但各產品所表現出的收益率卻不同。
看投資收益率不能短視
從國外購買投資型保險的客戶群來看，大多數客戶的目的是為了獲得資產的長期增值。據統計，在美國為了養老而購買投資型保險的客戶所占比例高達80%以上。目前在國內銷售的投資型保單，客戶退出的機會成本比較高，在一定程度上抑制了客戶的短期投資行為，因此客戶應立足于長期投資，并以此來考察不同產品的收益率、風險程度。
眾所周知，資本市場的投資收益率會受到宏觀經濟、利率、匯率、投資市場的波動等諸多因素的影響，是不確定的。短期的投資收益中包含較大的偶然因素，并不能客觀地反映一個公司真正的投資水平，也不能代表客戶長期的收益水平。例如，一個投資者用等額資金購買了兩個不同的投資賬戶，投資期限為十年，投資賬戶A短期的收益率高于投資帳戶B，但投資賬戶A的長期收益率不一定高于投資賬戶B。
我們不妨看一看國外投資型保險的一些實例。林肯·國民保險公司變額年金下的中型公司增長型投資賬戶(Mid-capGrowthAccount)成立于1994年2月3日，其投資目標為追求資產價值的最大增長，截止2000年9月29日，其1年、3年和5年的年平均收益率分別為72%、15.8%和18.3%，自成立以來的年平均收益率為15.4%；而成立于1991年5月1日的平衡型投資賬戶(Blanced Account)，其投資目標為尋求資本增長與當期收入的均衡，其1年、3年和5年的年平均收益率分別為8.9%、7.8%和10.3%，自成立以來的年平均收益率為9.5%。我們可以看到，在不同期間投資賬戶的收益率均會不同，短期的收益率并不等同長期的收益率，而且平衡型投資賬戶的收益較中型公司增長型投資賬戶的波動性小，這是與其投資目標相吻合的，在一定程度上反映了其投資風險的大小。
俗話說路遙知馬力。長期投資收益率排除了偶然因素的影響，可以比較客觀地反映一個公司的投資管理水平。而對于短期退出成本較高的投資型保險而言，長期的投資收益率才是客戶投資價值的體現。因此，客戶根據公司過去的長期投資收益水平、投資目標、投資組合、投資管理經驗和投資風格等，理性地評價不同公司的投資管理水平，并根據自己的風險承受能力，選擇適合自己的投資型保單。
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