日前中國證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，這標(biāo)志著部分“虧而不死、只進(jìn)不退”的T公司將面臨退市。

　　“死緩”使T公司重組迫在眉睫。根據(jù)《辦法》，最先亮紅牌的企業(yè)無疑是具有最大市場風(fēng)險的企業(yè)。目前連續(xù)虧損三年或三年以上的企業(yè)有7家(8家PT公司中PT網(wǎng)點除外)，如果在2001年中期還未扭虧將被終止上市，若扭虧為盈則再給6個月寬限，已三年虧損而2001年年報仍虧損者(或被會計師出具否定、拒絕意見者)將終止上市。綜合來看，PT中浩、PT雙鹿、PT農(nóng)商社、PT水仙獲得半年死緩，重組迫在眉睫。統(tǒng)計顯示，連續(xù)虧損兩年而2000年又預(yù)虧公司有11家，這是目前將被出示黃牌的退市“候選人”，已經(jīng)虧損兩年2000年尚未預(yù)虧的15家公司中還有一部分是將進(jìn)入上一類的。

　　T公司長期風(fēng)險將大于機(jī)會。在退出機(jī)制的壓力下，T公司投資者面臨的風(fēng)險具有兩重性：其一，政策和法律上已經(jīng)明確了退出的法律程序和時間規(guī)定；其二，“黃牌運動員”能否起死回生還必須視其自身情況，如公司凈資產(chǎn)、總負(fù)債和或有負(fù)債等，這決定T公司重組成本和難度，34家T公司中相當(dāng)一部分的基本面惡化，長期風(fēng)險大于機(jī)會。但從另一個角度看，34家公司由于連續(xù)虧損，其財務(wù)、巨大的債務(wù)已經(jīng)十分明確，不會出現(xiàn)新的隱性債務(wù)，只要債務(wù)問題解決了，重組就可能很快成功，所以早晚全部被罰下場也不可能，這是新的機(jī)會所在。

　　理性參與T公司炒作。T公司基本上沒有投資的價值，而且可以肯定，隨著“退出”進(jìn)入倒計時，T公司股價走向回歸是必然的趨勢，換言之T公司是降低未來市場市盈率的主要動力，T公司股價的分化最終將誕生1元以下的股票，這是“追T族”需要十分小心的事。在ST板塊連續(xù)大幅下跌之后，有重組可能的T股正面臨著新的市場機(jī)會，一些連續(xù)虧損兩年而目前尚未預(yù)虧的ST個股近期底部紛紛出現(xiàn)放量的跡象，如ST閩閩東、ST華源、ST昆百大、ST昆機(jī)等，顯示資金短期博弈的特點。考慮到紅黃牌概念股目前尚有半年到一年的死緩期，因此投資者也似乎沒有必要過分恐慌，在利空過去之后，T公司股價將走分化回歸之路。（西南證券彭志剛）

　　“退市令”還是“特赦令”？

　　備受關(guān)注的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》(以下簡稱“退市令”)正式公布了，從此，中國證券市場終于有了退出機(jī)制。然而，讓人深感意外的是，這道森嚴(yán)的“退市令”在某些人的眼中卻成了一紙“特赦令”。

　　首先，獲“特赦”的是三聯(lián)集團(tuán)的張繼升。因為重組早已破爛不堪的鄭百文，更因掠奪公眾股東50%股份，因而在眾多市場人士的眼中，他成了一個妨礙中國證券市場健康發(fā)展、推遲退出機(jī)制建立的罪人。因此，“退市令”的出臺，無疑可以使張繼升如釋重負(fù)，他也因此而“松了一口氣”，并對重組鄭百文而充滿了希望。而鄭百文在3月2日股權(quán)登記這一天漲停，也顯示了該股莊家對其重組成功的看好。

　　其次，獲“特赦”的是那些炒作PT股的莊家。雖然這些PT股們中報不扭虧就要摘牌了，但現(xiàn)在還是3月，2000年的年報都還沒出，而要等到2001年出中報，咱“老莊”有的是逃命的時間呢。這些莊家們也因此而松了一口氣，3月2日的行情走勢也證實了這一點：PT農(nóng)商社、PT雙鹿、PT網(wǎng)點悉數(shù)漲停，大有利空出盡是利好的感覺。

　　不過，在這里筆者要提醒投資者的是，“退市令”并非“特赦令”。既然“退市令”已經(jīng)簽發(fā)，那就得有上市公司被逐出證券市場來。張繼升可以繼續(xù)重組他的鄭百文，百文的莊家也可借機(jī)拉抬百文的股價，但百文所面對的不只是一個“退市令”問題，其要害之處在于，該公司是弄虛作假上市的，憑這一點，證監(jiān)會就可取消其上市資格。而PT農(nóng)商社、PT雙鹿、PT網(wǎng)點的莊家們也可以繼續(xù)拉抬各自的股價，但從上市公司的經(jīng)營來說，“退市令”留給這些老PT們的經(jīng)營時間已經(jīng)不到四個月了。“狼”很快就要來到了。如果不想成為無辜受害者的話，那么就讓我們冷眼看待這些問題股吧，任它漲也好，任它跌也好，咱們盡可袖手旁觀看熱鬧！(皮海洲)

　　一個都不碰

　　ST鄭百文獲得了有關(guān)部門的批準(zhǔn)，可以為實施股份變動方案而停牌一個月，盡管仍然有人在繼續(xù)追究鄭百文重組方案的合法性，盡管證監(jiān)會不久前曾表示出對其“默示即同意”說法合規(guī)性的質(zhì)疑，可ST鄭百文的重組方案在無任何改動的情形下，竟然越過了一道又一道法律、監(jiān)管所設(shè)置的障礙，向著“重組”成功的方向前進(jìn)。

　　“慶父不死，魯難未已”，一個鄭百文能重組，幾十個ST跟上來，當(dāng)滬深兩市漲幅排行榜的前列被一大堆ST股占據(jù)的時候，我們看到了安彩高科、樂凱膠片、新興鑄管等好股票垂頭喪氣地仆倒一片。

　　不過并不是所有的ST股都能在退市制度實施后趕上重組的最后一班車。比如率先反彈、連續(xù)三個漲停板的ST瓊?cè)A僑發(fā)布公告稱，2000年公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)停頓，沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)無法解決，經(jīng)營前景仍未根本改善，盡管復(fù)牌后繼續(xù)封死漲停板，但并不見得真有什么重組的利好。更可能是深套其中的主力想在該股被終止上市前把自己解救出來。類似掙扎在死亡線上的ST股不在少數(shù)，如ST南洋、ST粵金曼等，投資者不必眼紅。即使有一些ST股由于股本較小、債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，似乎重組難度要小一些，如ST銀山、ST恒泰等，可股價已不低，即使重組成功，如果沒有清華、北大一類名號的實力公司介入，相信重組后的股價也高不到哪里去。

　　還有一類如ST中華、ST鞍一工、ST黃河科之類的老ST隊員，盡管當(dāng)?shù)卣�府確實是有心救助，可惜無力回天，政府能動員的資源差不多都想到了，可誰見到過無底洞被填平的情形呢？

　　所以盡管很多ST股反彈力度很大甚至漲停，盡管一些ST公司確實存在被重組而致使股價飚升的機(jī)會，筆者還是要提醒中小投資者，垃圾就是垃圾，有些利潤不是你我可以賺到的，對于這些ST股，最好的辦法就是一個都不要碰。（中興信托雷曉陽）