張曙東

　　

　　國家開發(fā)銀行昨日進(jìn)行了7年期金融債的招標(biāo)，招標(biāo)結(jié)果意外走高至4.94%。分析人士表示，這給二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期債券帶來一定的壓力，今日招標(biāo)的10年期特別國債將再次測(cè)試收益率曲線長(zhǎng)端的定位。

　　昨日招標(biāo)的金融債為國開行2007年第二十七期金融債。此前絕大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)本期債券的中標(biāo)利率將會(huì)落在4.8%-4.9%之間，但首場(chǎng)招標(biāo)機(jī)構(gòu)明顯偏于謹(jǐn)慎，最終推高了本期債券的票面利率。

　　本期首場(chǎng)招標(biāo)的發(fā)行量為200億元，招標(biāo)總量為156.9億元，但最終僅獲得了184億元的投標(biāo)，投標(biāo)倍數(shù)只有1.17倍，“清淡”的投標(biāo)最終將中標(biāo)利率推高至4.94%。

　　顯然，上述利率高于此前預(yù)期和二級(jí)市場(chǎng)水平，具有一定的投資價(jià)值，這使得在第二場(chǎng)招標(biāo)中100億元的追加額全部發(fā)完，并獲得了1.57倍的投標(biāo)倍數(shù)，顯示了機(jī)構(gòu)一定的配置需求。

　　從最終的認(rèn)購情況來看，配置性需求較大的機(jī)構(gòu)依然是本期債券的主要需求方。工行和農(nóng)行分別為50.4億元和39.5億元的最終認(rèn)購額高居認(rèn)購榜的前列，交行、中銀國際

證券、郵儲(chǔ)銀行等10多家機(jī)構(gòu)的認(rèn)購額也在10億元以上。當(dāng)然部分認(rèn)購額是機(jī)構(gòu)的代投行為。

　　交易員表示，首場(chǎng)招標(biāo)情況有點(diǎn)意外。雖然各種“沖擊”不斷，但市場(chǎng)資金面依然相對(duì)充裕；本年度中長(zhǎng)期債券的發(fā)行已經(jīng)接近尾聲，而機(jī)構(gòu)的配置需求仍在釋放；中長(zhǎng)期品種的收益率經(jīng)過前期調(diào)整后已經(jīng)趨于平穩(wěn)。這些積極因素使得市場(chǎng)人士對(duì)本期債券較為樂觀，并將預(yù)期收益率水平定在二級(jí)市場(chǎng)附近甚至以下。

　　分析人士認(rèn)為，首場(chǎng)招標(biāo)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)謹(jǐn)慎從而導(dǎo)致中標(biāo)利率走高可能有以下幾個(gè)原因。一是雖然本期債券的繳款日在中國太保新股申購資金解凍以后，但由于今日還有特別國債發(fā)行，最后繳款日也是20日，這使得部分機(jī)構(gòu)投標(biāo)時(shí)有所保留，而且中小銀行由于受新股申購資金劃撥轉(zhuǎn)移影響會(huì)更加謹(jǐn)慎。二是CPI漲幅居高不下、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快跡象依然存在，緊縮預(yù)期使得機(jī)構(gòu)偏于謹(jǐn)慎，在這種情況下，由于考慮到還有第二場(chǎng)追加招標(biāo)，部分機(jī)構(gòu)的策略選擇使得第一場(chǎng)投標(biāo)清淡，中標(biāo)利率走高。

　　分析人士表示，在一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)利率走高的情況下，剛剛企穩(wěn)的二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期品種也再次面臨壓力。但有分析人士認(rèn)為調(diào)整的空間有限，因?yàn)樵谛刨J受限的情況下，配置性需求和逢低買盤制約了下跌空間。

　　

財(cái)政部今日將進(jìn)行第八期特別國債的招標(biāo)，期限10年，發(fā)行量為263.5億元，市場(chǎng)預(yù)期中標(biāo)利率將會(huì)落在4.45%-4.50%之間。市場(chǎng)人士指出，今日的招標(biāo)結(jié)果將再次對(duì)收益率曲線的長(zhǎng)端進(jìn)行定位。