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在經(jīng)過了連續(xù)14次加息之后，目前，美國聯(lián)邦基金利率“正常化”過程已基本完成，投資者正在睜大雙眼尋找美聯(lián)儲停止加息的種種跡象。21日公布的1月31日美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，與會者注意到了核心通脹存在上行的風(fēng)險(xiǎn)，有人甚至認(rèn)為目前的通脹水平已經(jīng)過高。分析人士認(rèn)為，如果這個(gè)觀點(diǎn)在美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)———公開市場委員會占上風(fēng)，美聯(lián)儲要對通脹水平感到滿意就必須更大幅度地加息，這使該機(jī)構(gòu)今后采取更多緊縮行動的可能性加大。
會議紀(jì)要公布后，因投資者預(yù)計(jì)美元利率將繼續(xù)上升，當(dāng)天美國國債收益率上漲。當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午5時(shí)，2年期、10年期國債收益率上升了3個(gè)基點(diǎn)，分別至4.7%和4.57%。
在1月31日由格林斯潘主持的最后一次利率會議上，美聯(lián)儲決策者們一直同意將聯(lián)邦基金利率由4.25%提高至4.5%。在會后發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲表示，為了控制通脹可能有必要采取更多的加息行動。未出席此次會議的伯南克在第二天即宣誓就任美聯(lián)儲主席，上周他在國會作證時(shí)對加息聲明的內(nèi)容表示贊同。
會議紀(jì)要顯示，對源自緊張的勞動力市場、開足馬力生產(chǎn)的工廠和能源價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲官員表示關(guān)注，他們注意到了核心通脹在未來幾個(gè)月存在上行的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟茉磧r(jià)格已逐步體現(xiàn)在其他商品價(jià)格中。但是，鑒于能源價(jià)格已停止上漲，“只要通脹預(yù)期不會上升得更高”，通脹風(fēng)險(xiǎn)的上升“很可能是暫時(shí)的”。官員們認(rèn)為，利率已接近所需要的水平，但是，為了控制上升的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍“有必要”加息。有的官員則更進(jìn)一步，認(rèn)為目前核心通脹和高于長期趨勢的通脹預(yù)期的現(xiàn)狀顯示，利率應(yīng)該升得更高。這份紀(jì)要表示，所有與會者都同意未來聯(lián)邦基金利率的走向更多地取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而不是由預(yù)先的判斷來決定。Ameriprise金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲擔(dān)心，美國已經(jīng)耗盡了所能利用的超額產(chǎn)能，現(xiàn)在可能面臨推高物價(jià)的產(chǎn)能“瓶頸”制約。
根據(jù)美聯(lián)儲偏愛的物價(jià)指數(shù)———核心通脹(剔除食品和能源價(jià)格)，過去1年半里美國通脹一直在1.9%至2.3%之間波動。包括伯南克在內(nèi)的一些美聯(lián)儲官員曾表示，希望核心通脹率保持在1%到2%之間。去年12月的核心通脹率為1.9%，已接近有些官員所能接受的上限。降低通脹可能需要比保持通脹在目前水平更高一些的利率和失業(yè)率。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·梅耶認(rèn)為，美聯(lián)儲官員中沒有人情愿為了降低通脹而使經(jīng)濟(jì)減速。在上周提交給國會的半年度報(bào)告中，公開市場委員會表示，今年美國的通脹率和經(jīng)濟(jì)增長率將接近原來預(yù)計(jì)的最高水平。根據(jù)美聯(lián)儲這份會議紀(jì)要，官員們認(rèn)為在經(jīng)歷了去年第四季度的低迷后，美國經(jīng)濟(jì)本季度將反彈，上半年增長相當(dāng)強(qiáng)勁，此后因房地產(chǎn)市場降溫將有所減緩。核心通脹將比去年更高，2007年將適當(dāng)下降。他們預(yù)計(jì)，未來幾年里，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將以更加可持續(xù)的步伐繼續(xù)。美國資本顧問管理公司首席投資官利伯曼表示，如果經(jīng)濟(jì)減速，美聯(lián)儲就沒有必要采取更多的加息舉措。但是，從目前情況來看，美聯(lián)儲很可能將提高利率至5%。
自從最新數(shù)據(jù)顯示1月份美國失業(yè)率下降至4年來低水平、去年第四季度核心通脹率折合年率為2.2%以來，投資者對美聯(lián)儲將采取更多加息行動的預(yù)期上升。不過，鑒于目前美聯(lián)儲并沒有制定一個(gè)明確的通脹目標(biāo)，因此沒有義務(wù)在通脹上漲到某個(gè)特定水平時(shí)把它降下來。不僅如此，支持設(shè)立通脹目標(biāo)的官員們心目中的具體數(shù)字也各不相同。伯南克曾指出，如果大多數(shù)政策決策者們能達(dá)成一致，他愿意設(shè)置一個(gè)通脹目標(biāo)。由于美聯(lián)儲最終設(shè)置的通脹數(shù)字將影響到貨幣政策緊縮的次數(shù)，最近的討論加大了對設(shè)立通脹目標(biāo)的爭論的可能性。
會議紀(jì)要顯示，政策制定者們一直對去年12月份4.9%的失業(yè)率是否發(fā)出充分就業(yè)的信號存在爭議，有的官員注意到勞動力市場剩余容量和勞動力成本前景的不確定性。美聯(lián)儲將密切關(guān)注是否有更多的美國人進(jìn)入勞動力市場以緩解緊張狀況，以及生產(chǎn)率的提高是否足以阻止上漲的工資引起物價(jià)上漲。官員們不僅將高邊際利潤視為企業(yè)將生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的一個(gè)可能跡象，還將其看作一個(gè)潛在能夠消化未來成本增加的反通脹“緩沖器”。
會議紀(jì)要顯示，委員們對房地產(chǎn)市場的關(guān)注超過了伯南克上周在國會作證時(shí)表現(xiàn)出的程度。“在某些領(lǐng)域，房價(jià)上漲已經(jīng)明顯放緩，使住房領(lǐng)域總需求趨緩的風(fēng)險(xiǎn)更加突出”，紀(jì)要說。有的官員認(rèn)為，房價(jià)飆升結(jié)束具有潛在的巨大影響，而且還可能因?yàn)楦永实盅嘿J款不斷攀升的債務(wù)償付成本而進(jìn)一步放大。
紀(jì)要公布后，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性增大。根據(jù)芝加哥商品交易所的期貨合同價(jià)格，交易商認(rèn)為美聯(lián)儲在3月27日至28日會議上將利率提高到4.75%的幾率為98%，大大高于12月13日的60%；6月底美聯(lián)儲進(jìn)一步加息至5%的幾率為94%。布隆伯格1月31日至2月8日對經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果則顯示，美聯(lián)儲3月底將加息至4.75%，并一直將該利率水平保持到2007年7月。
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