本報評論員劉杉

　　央行二季度貨幣政策執行報告8月9日發布。這個報告既包括對上半年貨幣政策執行情況和經濟運行態勢的總結，也包括下半年貨幣政策走向的預測。雖然這只是一個一般性的季度報告，但因為在宏觀調控的節骨眼時候推出，自然會引起多方關注。

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　　從報告對上半年的總結看，其結論與央行此前表達的態度基本一致，即認為宏觀調控成果顯著，貨幣政策執行情況良好，那么該報告有關下半年政策取向的論述顯然是大家關注的焦點。

　　因為有了對宏觀調控效果的判斷，因為兩個月來一直強調著國務院對信貸工作的基本調子，那么在這個季度報告中央行再次突出“引導商業銀行正確判斷市場風險，及時為有市場、有效益、有利于增加就業的企業提供正常流動資金支持，切實支持符合國家產業政策和市場準入條件的項目建設”的字眼，也就不足為奇。

　　不過從央行近來在多個表態中反反復復強調這段話來看，貨幣政策下半年肯定不會比上半年緊，“穩健貨幣政策”的“穩”字的側重點，會從穩定幣值轉變為穩定經濟。

　　貨幣政策穩中有變。

　　這個判斷源于央行的判斷。

　　央行對經濟形勢的判斷是：“預計三季度經濟增長速度可能略有回落，全年將保持平穩較快增長；三季度消費物價同比上漲幅度可能還會有所擴大，四季度物價漲勢有可能趨緩。”

　　央行關心的是通貨膨脹和經濟增長兩方面的內容，這是央行的職責所在。央行貨幣政策目標包含兩個方面，一是幣值穩定，一是促進經濟增長。而從排序來看，幣值穩定目標優于經濟增長。在通貨膨脹壓力較大時，貨幣政策的首選目標是穩定幣值，而在幣值穩定的前提下，央行則會傾向于經濟增長。這是一個蹺蹺板，一頭沉下去，一頭就會翹起來。平衡這個蹺蹺板，就是央行的工作。而從最近國家統計局和央行分別對宏觀經濟的發展形勢分析看，都認為消費物價水平基本得到控制，消費物價指數CPI的環比會出現逐步回落的趨勢，全年物價水平可保持在合理的范圍內。

　　央行貨幣政策報告也再次提出了物價漲勢趨緩的判斷。那么在國內企業流動資金普遍吃緊，理論界開始擔心經濟“硬著陸”的情況下，央行也認為三季度經濟增長速度會有所回落。那么為了維持全年經濟的穩定增長，央行貨幣政策在下半年向促進經濟增長方向傾斜就是合情合理的選擇。

　　貨幣政策四季度穩中有松。

　　這個判斷源于對央行的判斷。

　　央行年初確定的全年貨幣供給量的目標是狹義貨幣M 1和廣義貨幣M2的增長速度均保持在17％以內。到6月末，廣義貨幣M2余額23．8萬億元，同比增長16．2％。狹義貨幣M1余額8．9萬億元，同比增長16．2％。上半年，M1和M2均同比增長了16．2％，實現了年初制定的貨幣供應量增長目標。應該說，央行對上半年貨幣供應情況非常滿意，爭取在下半年繼續保持貨幣供應量的穩定增長，實現全年目標，是央行的既定工作方針。不過，由于央行早在去年年中就作出了經濟過熱的判斷，并在去年第三季度就提前緊縮了貨幣供應量，那么今年三季度，貨幣增長速度相對就會偏低。正如貨幣政策執行報告所說的：“考慮基數等因素的影響，貨幣供應量增速在三季度會處于相對較低水平。”可以預計，三季度貨幣供應量的增長數度極有可能保持在15％以內，低于上半年16．2％的水平。

　　由于三季度貨幣供應速度減緩，央行在四季度就更從容一些。為了增加流動資金供應，央行也就會在四季度適當放松銀根。這既可以確保全年經濟穩定增長，同時又不必擔心貨幣供應量增長超過年初定下的17％的目標。

　　央行報告其實也透露了這個意思，其在報告中表示，貨幣供應量“預計全年可達到預期目標”。也就是意味著，為了“達到”全年預期17％的目標，下半年肯定會適度增加貨幣發行量。

　　總之，從央行二季度貨幣政策執行報告中可以看出，央行下半年的貨幣政策會穩中求變，貨幣供應量會穩中放松。至于貨幣政策能否傳導到經濟運行中去，則需要央行和銀監會加強對商業銀行的“窗口指導”。（11A1）