亞杰
盡管一場國有股減持風(fēng)波最終以國資委的正式澄清而告結(jié)束，但是此事仍頗多耐人尋味之處。
看上去，就像其他的股市傳聞一樣，它也是一則傳聞。股市是一個(gè)極為敏感的市場，
幾乎任何的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)釀成軒然大波，更何況關(guān)乎國有股減持的傳聞？傳聞之所以能夠興風(fēng)作浪，客觀地講，也確實(shí)是因?yàn)樗哂幸欢ǖ默F(xiàn)實(shí)可能性。關(guān)于國有股減持的傳聞，其現(xiàn)實(shí)可能性至少存在于五個(gè)層面：一，上市公司股權(quán)分為流通和不流通兩種，也就是說，國有股尚未流通；二，未流通的國有股要流通或減持；三，來自不同渠道的信息都強(qiáng)調(diào)，國有股流通或減持沒有時(shí)間表———看上去能夠減少事情不確定性的信息實(shí)則增加了事情的不確定性：這可以理解為在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)不流通或減持，也可以理解為隨時(shí)可以流通或減持；四，有國有股減持政策反復(fù)的前車之鑒，新承諾就不容易取信于投資者；五，幾乎任何投資者都知道，信息不對(duì)稱是中國股市最典型的特征。
這么說很像是在強(qiáng)調(diào)這樣一則傳聞?dòng)兄裁礃拥闹贫然A(chǔ)。事實(shí)上上市公司股權(quán)分裂這一股市制度確實(shí)難脫干系。只不過，這則傳聞僅僅是股權(quán)分裂的股市現(xiàn)行制度對(duì)于股市自身發(fā)展形成困擾的最新和最細(xì)微的體現(xiàn)。這種困擾當(dāng)然存在于更深的層面。
中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)頑強(qiáng)地承受住了SARS的沖擊，然而，急于分享中國經(jīng)濟(jì)高增長紅利的股市卻看上去一蹶不振，QFII及社保基金入市終未能圓成股評(píng)家“新一輪牛市來臨”的大夢(mèng)。股市與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相背離再添典型案例。
對(duì)此，股評(píng)家們肯定有多種解釋，但有一點(diǎn)顯然不能忽略：相對(duì)而言，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度市場化，而股市的市場化進(jìn)程卻受阻于上市公司股權(quán)分裂這一現(xiàn)實(shí)。上市公司被稱為股市基石。我們的上市公司堪稱基石，卻是不完全上市公司，是“部分上市”公司，是“有限上市”公司，股市的市場化程度因此大打折扣。
毫無疑問，中國股市的最終出路還是在于制度的改進(jìn)和完善，而不是像現(xiàn)在這樣主要依賴政策在多空之間翻云覆雨。而且，近年來的經(jīng)驗(yàn)似乎也一再表明，政策市已經(jīng)走到盡頭。而股市欲與中國經(jīng)濟(jì)快車接軌，非邁過全流通這道坎兒不可。
有人寄望QFII改變中國股市投資者的投資理念。在既有制度格局下，這無異于癡人說夢(mèng)。非流通股就像一串風(fēng)鈴，不論何時(shí)，但有風(fēng)來，就會(huì)在投資者頭上發(fā)出追魂似的聲響。解決問題的辦法只有一個(gè)，那就是，摘掉這串風(fēng)鈴。
