-本報(bào)記者龍昊

　　上市僅僅15天，惠泉啤酒二股東就把股權(quán)統(tǒng)統(tǒng)地賣了。

　　3月14日，惠泉啤酒發(fā)布公告稱，11日，公司第二大股東福建天力投資有限公司與中國(guó)武夷實(shí)業(yè)股份有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓合同書》�煂⑵涑钟械谋竟�司社會(huì)法人股2895萬(wàn)股

轉(zhuǎn)讓給中國(guó)武夷，轉(zhuǎn)讓價(jià)格每股人民幣3.90元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后�熤袊�(guó)武夷將成為惠泉啤酒第二大股東，持有本公司2895萬(wàn)股社會(huì)法人股，占本公司股本總額的11.58%，福建天力不再持有本公司的股份。

　　變現(xiàn)還是還賬？

　　今年2月26日上市的惠泉啤酒，總股本2.5億股，流通盤6300萬(wàn)股，每股收益0.37元，公司主營(yíng)“惠泉”牌啤酒的制造和銷售。

　　惠泉啤酒是經(jīng)福建惠泉啤酒集團(tuán)公司整體改制而來(lái)，由福建省惠安縣經(jīng)濟(jì)貿(mào)易局作為主要發(fā)起人，聯(lián)合惠泉集團(tuán)工會(huì)、惠安縣惠泉大酒店工會(huì)委員會(huì)、福建泉州龍珠酒廠工會(huì)、惠安縣麥芽廠工會(huì)委員會(huì)、晉達(dá)國(guó)際有限公司、福建省惠安縣華源實(shí)業(yè)發(fā)展公司、惠安縣中德彩色印刷廠、泉州市區(qū)宏泰名酒食品貿(mào)易中心、廈門市建達(dá)盛貿(mào)易公司、龔金柱等10名發(fā)起人�熞园l(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的。

　　據(jù)悉，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中國(guó)武夷以其委托福建天力理財(cái)?shù)?000萬(wàn)元資金和6290.5萬(wàn)元現(xiàn)金支付所受讓的股權(quán)。

　　據(jù)公告，福建天力投資有限公司注冊(cè)資本為1.8億元，注冊(cè)地為福州市鼓樓區(qū)銅盤路福州軟件園，經(jīng)營(yíng)范圍為對(duì)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、餐飲服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、咨詢服務(wù)業(yè)的投資。該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林長(zhǎng)青占公司60%%股權(quán)�煾倍�事長(zhǎng)肖志鵬占40%股權(quán)。截止2001年12月31日�熢摴�司總資產(chǎn)為23867.77萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為17295.51萬(wàn)元。

　　中國(guó)武夷是福建建工集團(tuán)總公司(簡(jiǎn)稱建工集團(tuán))的核心企業(yè)，是福建省支柱產(chǎn)業(yè)——建筑業(yè)的骨干企業(yè)是具有對(duì)外經(jīng)營(yíng)權(quán)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作公司。1996年由建工集團(tuán)作為發(fā)起人，對(duì)其核心企業(yè)中國(guó)武夷實(shí)業(yè)總公司進(jìn)行改制以募集方式設(shè)立的公司。

　　對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，西南證券的證券研究員張剛對(duì)啤酒行業(yè)進(jìn)行分析后認(rèn)為，福建天力有明顯的套現(xiàn)意圖。他說(shuō)，目前啤酒業(yè)已經(jīng)處于青島、燕京、華潤(rùn)三大品牌的三分市場(chǎng)的格局，而惠泉啤酒僅僅使偏安一隅，并沒有行業(yè)優(yōu)勢(shì)，福建天力在惠泉啤酒上市之后立即抽身走人“有很強(qiáng)的見好就收的變現(xiàn)意圖”。

　　盡管航空證券首席分析師王鳳華也認(rèn)為“惠泉啤酒并不是一家很好的上市公司”，不過(guò)，他稱此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓“純屬福建天力還錢”。據(jù)公告，福建天力投資有限公司2001年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-693.25萬(wàn)元�熞陨蠑�(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)��。王鳳華反問，在2002年大環(huán)境普遍不好的情況下，投資理財(cái)又有幾家能賺錢？

　　從中國(guó)武夷公告來(lái)看，福建天力急于還債的可能性比較大。中國(guó)武夷的公告稱，本次投資符合公司多元化投資的經(jīng)營(yíng)策略，在收回委托理財(cái)資金的同時(shí)，也將給公司帶來(lái)穩(wěn)定的收益。

　　惠泉啤酒早晚得重組？

　　采訪中，證券分析人士似乎有一個(gè)共識(shí)，那就是，惠泉啤酒重組是早晚的事。原因很簡(jiǎn)單，行業(yè)性質(zhì)決定了惠泉啤酒“不是一個(gè)好公司”。

　　我國(guó)啤酒行業(yè)在經(jīng)歷了一個(gè)快速增長(zhǎng)期后，目前進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)期，總產(chǎn)量從1985年的310萬(wàn)噸猛增至2001年的2273. 81萬(wàn)噸。全國(guó)各地初具條件和有一定規(guī)模的啤酒生產(chǎn)企業(yè)共500余家，其中2001年產(chǎn)量在40萬(wàn)噸以上的啤酒集團(tuán)有9個(gè)�煱�括中外合資外方控股集團(tuán)�牐�規(guī)模10萬(wàn)噸以上的廠家有46家，5-10萬(wàn)噸60多家，3-5萬(wàn)噸40多家。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)對(duì)市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。就整個(gè)啤酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，目前形成了青島、燕京、華潤(rùn)為代表的第一集團(tuán)軍，以珠啤、重啤、哈啤為代表的第二集團(tuán)軍。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，按照目前上市公司發(fā)展的態(tài)勢(shì)來(lái)判斷，未來(lái)我國(guó)啤酒行業(yè)將會(huì)存在三個(gè)梯隊(duì)：青島啤酒和燕京啤酒等為第一梯隊(duì)；重慶啤酒等為第二梯隊(duì)；蘭州黃河、西藏發(fā)展和紅河光明以及惠泉啤酒等為第三梯隊(duì)。但據(jù)公告，二、三梯隊(duì)都在啤酒以外謀求發(fā)展，并且，除了重慶啤酒外，其他公司的效益并不醒目。

　　據(jù)了解，惠泉啤酒的產(chǎn)品主要是在福建省內(nèi)，而且外來(lái)者已經(jīng)兵臨城下，如青島啤酒在廈門收購(gòu)的銀城啤酒。在福建省內(nèi)則有雪津啤酒等對(duì)惠泉啤酒相抗衡，惠泉啤酒面臨著福建省市場(chǎng)逐步趨向飽和及過(guò)度依賴福建省單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。并且，航空證券首席分析師王鳳華指出，啤酒行業(yè)受地方保護(hù)主義等因素的影響，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制尚無(wú)法真正形成。目前啤酒行業(yè)生產(chǎn)廠家眾多、生產(chǎn)能力相對(duì)過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈�煂�(dǎo)致啤酒行業(yè)產(chǎn)生了較為突出的低價(jià)傾銷、廣告費(fèi)用大、銷售難度不斷增大、啤酒的技術(shù)含量和附加值無(wú)法快速提升等現(xiàn)象。

　　記者注意到，上市前，由于技術(shù)改造任務(wù)較重，導(dǎo)致惠泉啤酒負(fù)債率升高，并存在難以持續(xù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。截至2002年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.42%。中長(zhǎng)期負(fù)債將逐漸進(jìn)入償還期，給公司帶來(lái)一定的債務(wù)償還壓力。由于公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相對(duì)同行業(yè)其他企業(yè)相對(duì)較低，如果流動(dòng)負(fù)債，尤其是銀行借款發(fā)生重大變動(dòng)，需要立即清償�熁蛘卟荒芾^續(xù)獲得持續(xù)的融資，則惠泉啤酒將可能面臨資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行。

　　對(duì)此，惠泉啤酒有強(qiáng)烈的危機(jī)感：“如本公司無(wú)法在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，逐步提高產(chǎn)量，擴(kuò)大規(guī)�；�生產(chǎn)，保持目前福建市場(chǎng)的龍頭地位，并適時(shí)采取兼并等方式向省外市場(chǎng)拓展，將對(duì)本公司今后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生較大影響。”

　　但是，惠泉啤酒還不具備攻城掠地的能力。西南證券的證券研究員張剛說(shuō)，在這種競(jìng)爭(zhēng)格局下，啤酒企業(yè)打破地區(qū)割據(jù)的主要方式是通過(guò)資本的重組與并購(gòu)來(lái)完成，顯然，剛剛上市的惠泉啤酒目前還不具備這種實(shí)力。

　　張剛還從惠泉啤酒的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析。他的評(píng)價(jià)是，“亂”。惠泉啤酒目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較豐富，國(guó)家股、社會(huì)法人股、外資股、自然人股一應(yīng)俱全，但基本上與惠泉啤酒的主業(yè)關(guān)系不大。張剛推測(cè)，惠泉啤酒的上市，可能是當(dāng)?shù)卣�府為了�?cái)政套現(xiàn)。

　　因此，張剛和王鳳華都認(rèn)為，惠泉啤酒遲早會(huì)重組。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓似乎可以看做預(yù)演。有評(píng)論說(shuō)，中國(guó)武夷自上市后積極推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，努力將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域拓展到高科技、高回報(bào)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。在這一戰(zhàn)略的指導(dǎo)下�煿�司資本運(yùn)作一直較為頻繁，但從行業(yè)的角度看，基本沒有逾越房地產(chǎn)的范疇，此次高價(jià)受讓福建惠泉啤酒公司的法人股而取代福建天力成為第二大股東，可能是公司資本運(yùn)作的一種新嘗試。