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海爾面臨的考驗
黃湘源
青島海爾7月27日公布的2002年半年度報告顯示：報告期內公司主營業務利潤為93083.66萬元，同比下降16.66%；凈利潤為21918.05萬元，同比下降45.15%。公司稱主營利潤下降
原因為出口產品總體單價偏低，雖然出口比例較去年有大幅上升，但利潤總額較去年同期下降。
海爾業績的增長，主要得益于募資項目。大體可以分為三個階段，上市初期，3.69億元投入風冷無霜換代冰箱、節能無氟換代冰箱和電腦控制的滾筒式洗衣機等技改項目，這些項目的實施大大推動了公司產品結構調整及產品更新換代，增強了企業的發展后勁，提高了公司產品的競爭能力和市場占有率，使得1995、1996年經濟效益出現高速增長；第二階段是1996、1997年連續二次配股，募集資金投向青島海爾電冰箱有限公司二期工程、青島海爾電冰箱(國際)有限公司二期工程及小家電項目，在1998年公司凈利潤出現只有0.87%的滯長情況下，正是得力于這些募資項目的投產，1999、2000年經濟效益的增幅才逐漸回升到16.97%和30.74%；第三階段是1999年和2000年的配股和增發，兩次共計募集資金23.56億元，為前期全部募集資金的3.22倍。募集資金的投入雖然只是勉強保持了35.69%的增長幅度，在海爾的歷史上屬于中等水平，考慮到國內家電行業幾乎全行業虧損的情況，海爾能夠保持這樣的水平，也算是很不容易的了。
從海爾2002年上半年的情況來看，主營業務的業績不佳是利潤大幅下降的首要原因。海爾家電產品原來的主體市場還是在國內，只有新收購的海爾集團下屬的空調企業是以出口為主。由于空調銷售的價格戰愈演愈烈，海爾雖然盡力保持潔身自好，也難以獨善其身，加之出口產品單價較低，出口所占比例又增高，導致公司利潤大幅度下降。此外，公司的關聯交易仍然很多，占到采購和銷售額的97%以上。
海爾上市8年，累計分紅約7億元，募集資金的平均年投資回報率為2.75%。由于募集資金額度增速過快，在一定程度上攤薄了股東權益。如果加上最近擬募集的25.8億元可轉債，募集規模將達到56.88億元，在公司盈利能力沒有相應的明顯增長的情況下，如何保持股東權益的同步增長，是公司必須考慮的重要問題。
無數事實表明，企業生命周期的理論并沒有過時，即使是靠融資獲得了大量資金輸血的上市公司，如果不能在產品結構和產業結構上不斷地吐故納新，在企業經營上不斷地推陳出新，也是不可能自然而然地保持長盛不衰的，藍籌績優如海爾今年中期業績的下滑就值得我們深思。
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