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鄭理
在越來越多證據顯示世界經濟正開始擺脫大倒退之際，美國聯邦儲備委員會當地時間3月19日晚將召開會議。分析家認為，美聯儲在這次會議上利率立場將出現重大變化。這可能是自2000年5月以來，美國走向首次加息的第一步；市場預料，美聯儲可能于今年5月首次加息，估計到年底將加至3厘。
美聯儲料放棄減息
本星期，全球經濟將出現一個重要的轉折點，大部分經濟學家預料，美聯儲可能在3月19日晚的會議后放棄減息的“傾向”。
越來越多的華爾街主要交易商預期，美聯儲將在議息會議上重新厘定其政策立場，改認為經濟將不會進一步疲弱。路透社上周五公布的民意調查顯示，在24位交易商中，19位預料美聯儲將在會議的政策聲明中，對經濟風險的評估采取不偏不倚的態度。
越來越多證據顯示，世界經濟正開始擺脫大倒退，制造業已走出衰退，去年跌到底的經濟增長率現已大幅回升。與此同時，另一項獨立研究顯示，美國和英國的科技界已走出衰退。經濟及商業研究中心稱，于2001年下半年大減17%的科技投資花費，預料會在2002年上升2.5%。
外界廣泛預料，美聯儲會把利率保持于1.75厘這40年來的最低水平。分析家認為，這是自2000年5月以來，美國走向首次加息的第一步。市場預料美聯儲將于今年5月首次加息，估計到2002年底將加至3厘。
格老加息策略有變
據最新一期《商業周刊》報道：當美聯儲將要加息的時候，主席格林斯潘有一套特定的加息方式：一旦開始收緊貨幣政策，他傾向于恰當地不斷加息。這正是他以往加息的策略，在1988年至1989年，當美國經濟擺脫1987年華爾街股災的影響之后，他將利率推高至近10厘；1994年至1995年，隨著美國經濟復蘇加足馬力，他將利率提升一倍；1999年至2000年，他連續加息6次。既然格林斯潘宣稱美國經濟衰退已經結束，那么他將采用同樣的加息策略。
但這次情況可能不同。因為格林斯潘希望經濟復蘇步伐穩固，所以美聯儲今年開始加息的日期可能較投資者的預期更遲，并且加息幅度可能只有市場預期的一半。美國國際策略與投資公司的執行董事加拉格爾說：“今年美聯儲的加息手法將具有獨特性，因為它對目前經濟復蘇的持久性和低企的通脹感到憂慮。”
目前美國經濟反彈的速度較美聯儲的預期迅速。上個月，美聯儲官員將今年首季經濟增長預測調高至4%，大大高于他們2月初預測的1%至2%的增長率。但與許多公司總裁一樣，他們擔心經濟復蘇的力度不能持續至年底。畢竟，這次經濟反彈的動力主要來自企業補充庫存的需求，這是不可能持久的。而且，由于美國消費者債務沉重，沒有迸發新購買力的太大余地，這意味著美國經濟進一步增長的重任，將落到美國企業肩上，但這并不是一件容易的事。面對微不足道的盈利，許多一流公司的總裁一直向美聯儲抱怨自己企業的困境揮之不去。美聯儲將顧及企業信心的恢復，這樣企業才會增加資本投資，這是確保美國經濟復蘇在下半年依然強勁的至關重要因素。
更重要的是，美國目前通脹低企，美聯儲沒理由推動連串加息行動，提早阻遏通脹的上升。今年2月27日，美聯儲向國會提交半年度報告，決策者們在報告中預測，今年以消費物價衡量的通脹將出現很小的變化，通脹率將僅達1.5%。
在談及通脹時，美聯儲圣路易斯行長普爾3月11日告訴記者，美國目前所處的環境，讓人感到經濟復蘇仍有很長的路要走。而且，一些美聯儲官員私下表示，由于生產力依然強勁，今年甚至可能沒有通脹。如果他們的看法正確，即使美聯儲不加息，美國的短期實質利率也將相對高于通脹。
采取緩和加息手法
但這些并不意味美聯儲不會考慮到1.75厘的聯邦基金利率是不正常的低位。但美聯儲官員們也會考慮到，美國存在其他因素抵消低利率產生的刺激經濟效果。如美元的強勢正壓抑出口，長期利率正在上升，可能威脅到目前依然暢旺的住宅市場。實際上，華爾街證券商美國高盛公司編纂的指數顯示，整體金融環境(計入長期和短期利率、美元匯價和股市等因素)較去年初美聯儲剛減息時，只略為提高。
如果美國經濟前景不明朗和通脹變化微小，格林斯潘可能愿意重新考慮他的加息策略，采取一種更緩和的加息手法。這將給予經濟更充分的增長時間，使經濟之花不但在今年春天盛開，而且全年枝繁葉茂。
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