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中國創業投資事業的發展可以說是風起云涌，如火如荼。雖然起步較晚，但發展勢頭不可低估。目前，中國創業投資進入了一個調整的時期，而這一時期爭論最多的是國內創業投資業的運作模式。
中國創業投資專家、中科招商創業投資管理公司總裁單祥雙在接受記者采訪時，對中國創業投資的運作模式作了精辟的分析，并對投資公司型運作模式提出了質疑。
投資公司模式的弊端已現
中科招商創業投資管理公司的前身是北大招商創業投資管理公司，2000年12月9日成立，是中國第一家經政府批準的創業資本與產業資本的專業管理機構。據單總介紹，目前在深圳像他們那樣的管理公司已有10多家。
開展創業投資的模式主要有投資公司型和基金管理型兩種，當前我國流行的模式是投資公司型。單總認為，投資公司的創業資本組織形式對我國創業投資的發展起過一定的促進作用，但它的諸多弊端也已顯露：股權結構設計不科學，沒有把經理層的利益和股東的利益結合起來，道德風險難以規避；不利于形成職業的投資團隊，由于投資公司是在某一股東的支持下建立的，人才的使用往往是非市場化的，經理層通常是由各股東組成，結果導致經營團隊專業水平不高，有的甚至各自代表原股東利益產生內耗；管理層不穩定，與創業投資周期長的特點相矛盾，從而造成投資風險比較大；難以形成有效的資本放大，運營成本居高不下；不利于股東的退出，股東不可能用腳投票。投資公司型的運作模式是在創業投資相關法律環境不完善而市場又有較大需求的情況下產生的，是不得以而為之。
管理公司模式的創新優勢
中科招商率先在國內采用國際先進的基金管理模式從事創業投資和產業投資，實現了一家管理公司管理多家投資公司(基金)的運作模式，從而形成有效的資本放大，降低運營成本。“北大招商在成立后僅用3個月的時間就發起設立并受托管理注冊資本為3億元人民幣的創業投資公司，完全采用市場化手段，沒有依靠政府，也沒有依靠管理公司的股東。”單總說，“進入2002年，我們又將發起設立注冊資本不低于10億元人民幣的專業投資(基金)公司。”
在股權結構設計上，中科招商采取個人股東和機構股東相結合的模式。公司機構股東占76%，個人股東占24%。單總認為，對基金管理公司來講，尤其是直接投資基金管理公司，它的最佳形式是采取有限合伙制，但由于我國的市場條件和信用條件還遠不成熟，純粹以個人名義來做有限合伙制公司，一是相關的法律不允許，二是即使做起來，誠信也不會被機構投資者所接受，三是投資歷史、投資記錄、行業歷史、行業記錄太短，投資者無從考核。所以只能在股權設計上采取個人股東和機構股東相結合的模式，用機構股東來樹立管理公司的品牌和形象，而占股份相當比例的個人股東能最大程度地降低公司經營中的內部人風險和道德風險。同時，出資人與經營者，權責明確，相互制約，形成良好的法人治理結構。公司股權結構平衡，無單一大股東，從而可以提高創業資本運作的市場化程度。
轉型的誤區
公司制風險投資機構只能以注冊資本金來投資，錢投完后，再增資擴股是很難的事情。鑒于后續資金問題的考慮，現在越來越多的風險投資機構開始考慮成立類似中科招商這樣的創業投資管理機構。但單總認為，他們很難往真正的管理公司模式靠攏，因為投資公司的舊體制和股權結構一開始就存在很多缺陷和問題，雖然一些投資公司已經成立管理公司，但他們這種模式的特點是投資公司控制管理公司，投資公司管理管理公司，管理公司只相當于投資公司的一個下屬部門。歸根結底，一切權益仍在投資公司，這樣的管理公司就沒有存在的意義了。而中科招商的模式是先有管理公司，管理公司管理各個投資公司，投資公司是眾多基金中的一支。兩種模式有著天壤之別。
單總一直不看好投資公司模式，他認為，隨著創投業的發展，投資公司型的模式會逐漸萎縮分化瓦解。目前中國的所有風險投資公司必須進行重新整合，而且必須走中科招商的路子，否則將來的發展必然受到大的沖擊。
以后越來越多的投資者更愿意把錢交給專業的投資基金管理公司，做專業化的基金運作。正如市場經濟發展到今天，人們有財務方面的問題就會找專業會計師事務所，有法律方面的問題就會找律師事務所，有投資方面的問題當然就會找專業的投資管理機構。公司制風險投資機構將會逐漸分化，順應主流的管理公司的模式：一是由于自己專業隊伍不夠強，會委托專業公司進行管理；二是借助現有的專業管理公司進行轉型，比如委托中科招商進行管理，中科招商借助自己專業的管理平臺，就可以把他們當作一支基金來操作。對股東而言這種模式是最好的模式，對于股東利益最大化有充分的保障，能切實規避經營中的一些風險。
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