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降息對(duì)股市影響極弱
降息，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀
此次降息究竟對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、刺激消費(fèi)以及對(duì)被稱為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市影響有多大？昨晚，中國(guó)銀行廣東省分行行長(zhǎng)田曉韌和廣發(fā)證券研究中心資深研究員李風(fēng)華分別對(duì)此提出了 很有見地的看法。
貸款利率降幅之大出乎意料
田曉韌說(shuō)，降息是許多人早已預(yù)料到的事，但貸款利率下調(diào)幅度之大卻有點(diǎn)出乎意外。
田曉韌認(rèn)為，貸款利率降幅大于存款利率，將更有效地減輕企業(yè)的利息支出，大大地降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。例如，企業(yè)每向銀行貸款1000萬(wàn)元，每年僅減少利息支出就達(dá)50萬(wàn)元，此外，還將降低企業(yè)的相關(guān)費(fèi)用。
將擠出部分儲(chǔ)蓄
田曉韌說(shuō)，降息將使企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)成本，其產(chǎn)品價(jià)格也將隨之降低，因此能有效地刺激消費(fèi)者的消費(fèi)欲望。另一方面，儲(chǔ)蓄存款利率降低后，人們會(huì)逐漸把錢從銀行取出來(lái)，投入消費(fèi)領(lǐng)域或作其他投資。但對(duì)于刺激消費(fèi)的作用究竟有多大，李風(fēng)華卻持不樂(lè)觀的態(tài)度。
李風(fēng)華則認(rèn)為，1999年以來(lái)，人民幣存貸利率已經(jīng)維持了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的低位穩(wěn)定狀態(tài)。理論上的降息操作空間僅有0.5個(gè)百分點(diǎn)，而實(shí)際的降息最終選擇了0.25個(gè)百分點(diǎn)，其影響將是比較有限的。從1996年至1999年連續(xù)7次降息的結(jié)果來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響不是很明顯，不但沒(méi)有把龐大的居民儲(chǔ)蓄擠出銀行，相反儲(chǔ)蓄額卻持續(xù)攀升。根據(jù)李風(fēng)華的觀點(diǎn)，這次降息對(duì)刺激消費(fèi)不會(huì)有顯著的作用。
對(duì)股市影響有限
李風(fēng)華說(shuō)，從前幾年減息對(duì)股市的影響力來(lái)看，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股票市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，減息對(duì)股市的影響是非常有限的，而影響股票市場(chǎng)的最關(guān)鍵的因素仍然是國(guó)有股減持方案能否得到市場(chǎng)的認(rèn)同。其主要依據(jù)有三點(diǎn)：
其一，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景較為看淡時(shí)，減息對(duì)股市的影響力將比較小。他舉例說(shuō)，1996年6月，在逐漸擺脫了亞洲金融危機(jī)的影響之后，人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期明顯改觀，此時(shí)推出的減息政策具有較大的影響力。而目前普遍預(yù)期今年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率較去年要低一點(diǎn)，因此，降息的影響力將受到制約。
其二，減息對(duì)股市的影響程度與整體政策環(huán)境相關(guān)。1996年是中國(guó)股市大發(fā)展年，從管理層到深滬證券交易所，都競(jìng)相推出發(fā)展股市的措施，各方面的資金允許進(jìn)入股市，資金推動(dòng)著行情不斷上揚(yáng)，而減息則極大地推動(dòng)了資金進(jìn)入股市，使市值大幅上漲。而2001年被稱為監(jiān)管年，證券監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，對(duì)違規(guī)資金的查處越來(lái)越嚴(yán)厲，國(guó)有股減持又要推行，在這種背景下，減息對(duì)股市的刺激作用將被削弱。
其三，股票市場(chǎng)存在賺錢效應(yīng)，減息對(duì)股市的影響力度才會(huì)比較大。減息后，銀行的儲(chǔ)蓄資金會(huì)有一部分分流出來(lái)，但會(huì)有多少流入股市則要看股市是否有明顯的賺錢效應(yīng)。2001年下半年以來(lái)，股市不斷走低，令投資者損失慘重，加上國(guó)有股減持方案懸而未決，資金在進(jìn)入股市時(shí)將會(huì)非常小心。
對(duì)國(guó)債市場(chǎng)影響明顯
李風(fēng)華指出，降息之后，浮息國(guó)債投資價(jià)值將下降，其價(jià)格表現(xiàn)為下跌；相反，固定付息國(guó)債投資價(jià)值將上升，表現(xiàn)為價(jià)格上漲。由于固定付息品種占據(jù)主導(dǎo)地位，所以降息將會(huì)促使更多的資金流入國(guó)債市場(chǎng)，從而推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)走出比較好的行情。但是，在降息政策實(shí)際出臺(tái)一段時(shí)間后，根據(jù)其后的利率走勢(shì)，才能對(duì)國(guó)債的投資價(jià)值重新作出較為確切的判斷。
此外，降息還將對(duì)不同產(chǎn)業(yè)及上市公司產(chǎn)生一定的影響。就拿汽車產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，降低利率會(huì)帶來(lái)一定的市場(chǎng)需求。但目前汽車價(jià)格仍然處在下降通道，居民持幣待購(gòu)的心理很強(qiáng)，因此，本次降息在短期內(nèi)難以刺激汽車的銷售，但中長(zhǎng)期的影響不容忽視。 本報(bào)記者朱桂芳
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