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 圖為張衛星、楊帆在新浪網合影留念，左為張衛星先生，右為楊帆先生。
網友：你認為經濟學界在解決國有股問題時，能否團結統一到一個前提下，這一個前提您認為應該是什么？
楊帆：作為理論永遠是不可能統一的，實踐是檢驗真理的唯一的標準，在股市上實踐的檢驗最快，就是誰說的多少有道理都沒有用，只要一說馬上就崩盤，這個方法就不行；只要能造成牛市的，就行。
網友：國有股的好與好是否影響政府的公信力？
楊帆：當然，這是對政府的管理能力非常大的挑戰，股民是有點風吹草動就出市。
網友：你們認為，這次國有股減持的行動與戰略目標到底在什么地方？到底是為了平等還是效率，分析一下？
張衛星：我認為現在非�；靵y，這也是為什么股票市場混亂的原因，政府沒有給我們清晰的方式，暴跌是變點錢，還是說作為一個戰略調整，為了達到股權調整，這是中國股票市場未來發展的一個規劃或者什么，都沒有出來�，F在財政部沒有任何的表態，但是近期我們也看到，國務院發展中心的陳清泰和劉紀鵬老師，也談了，就是單純的國有股減持，也就是變現，轉到全流通，這個我認為，可以有兩種方式可以理解，一個是解決這個問題，但是政府管理層，包括周小川主席，朱總理，石廣生部長，都沒有明確的態度出來，這是市場的迷盲之處。
網友：由于目標不明確，所以這個體系不同。
楊帆：我認為目標是明確的，也是正確的，第一是加入WTO與國際接軌，第二是建立社會保障基金需要錢。問題在于政府不想承擔歷史改變的這一部分損失，想讓股民承擔這個損失，所以大家就跑了，造成股市崩盤就什么也搞不了。
網友：這里有一個關鍵的區別我請教一下，一個是和國際接軌，和國際接軌是完善治理機構，還有一個，這里有什么沖突嗎？
楊帆：沒有沖突，就是政府要承擔責任和損失。
張衛星：你這個提問本身就是錯誤的，因為中國的正常市場是個半個市場，不是完整的市場，首要問題是建立完整的市場，要保護現有投資者的基礎上，建立完整的市場，就是全流通的概念，股票是統一的，比爾蓋茨的股票和每個小股東的股票是平等的，所以股票要統一。
網友：所以，在這種情況下，很多問題沒有搞清以前，片面的講新股全流通這個問題是不對的。
張衛星：中國證券市場改革十年，這盤棋走到最后，到最后是贏還是輸，次序不能錯，第一步一定要把全流通的問題解決，才是后面的二板問題，全流通發行，推出機制等等一系列，這是后面的事，如果不能把全流通的問題解決，這盤旗就是輸棋。
網友：國有股減持，非常片面的一個方案，這是基本的定論，現在的矛盾是引入了深化，提出了全流通才是解決問題的方法，如果解決不好，對股市的沖擊更加大，實際上把一個小矛盾，徹底的明朗化、公開化，以前講的籠中虎放出來，你認為怎樣的決策問題，怎樣是恰當的，怎樣的決策程序是恰當的。
楊帆：我看得停牌討論。
網友：不管好的方案，還是壞的方案，都應該在公布的半年一年后實行，給市場充分的理解時間，股民有的文化高，有的文化低，有的人有信息，有的沒有信息，不能說禮拜天一播，星期一就暴跌或者暴漲。
張衛星：我同意這個，但是實施法決策程序更復雜。
網友：決策這個事，就象國有股減持這個方案，一直說利好，但是事實證明是荒謬的，這樣重大的事情，重要性怎么講都不過分，對中國整個社會的影響，這個事一定要交給類似人大這種機構討論一下。
網友：實際我認為，目前討論的國有股減持，大的前提就錯了，是謬論，現在的減持是流通市場減持，國有股沒有流通權，首先持續錯了，所以回到流通和全流通的問題，實際解決這個問題，我覺得很簡單的一個問題，沒有那么復雜，就像你說的方案我認為很復雜，因為你當初有三分之二的非流通股存在，你發行溢價，除了有創業利潤以外，又包含了流通溢價在里面，所以我支持楊老師說的，你拿出30%是非流通股，拿出30-35%無償的轉讓，任何事情沒有絕對的公平，有相對公平，絕對不公平，你以前股權分裂，等于是把國外市場的普通股，普通股是一種什么概念就是流通的權益憑證，你把普通股化為非流通股是可流通股，非流通股本身也是不公平的。
張衛星：這個是歷史的問題。
網友：非流通股本身也是不公平的，為什么不讓它流通，這是不公平的。可流通部分，因為非流通股的存在，而導致它可流通溢價，也等于說我本來可以買一股的錢，我寫文章也發表了，等于買三股到四股的錢，因為那個的存在，只能買一股的錢。
楊帆：我的文章已經說了，是不是一致的觀點就不要說了？現在是質疑與提問，不是討論。
網友：作為國家，必須有什么樣的態度，首先就得象糾正文化大革命那樣，認為錯了，必須有勇氣。
張衛星：我談一個觀點，作為中國的證券市場，目前的狀態并不缺解決國有股的方案，也不缺別的，也不缺經濟學家，我不是經濟學家，經濟學家研究股票市場，現在實際上缺的是政治家，缺一個政治家來拍板股票市場該往哪里去，怎么解決問題，這是最缺的問題。
網友：這實際上是我剛才說的第一個問題，意識形態的問題，不管張老師還是楊帆老師，我覺得最終的采納性極小。
張衛星：不采納的話就會暴跌。所以我覺得，要么就是毀掉這個市場。
網友：還有有個什么問題，我覺得造成暴跌，就是說對中國的股票，一種定位本身很混亂，一開始你比如說，開始是為國企解困服務，既然這樣定位，就不應該說和國企接軌，就像中國的足球落后，可以請米盧來。
張衛星：所以說，目前接軌是最重要的。
網友：我談一個，參加國有股減持的大討論，有很多經濟學家參加，我不太同意很多經濟學家不懂裝懂，我記得梁定邦有一個報告，四十年代，美國股市很亂的時候，暴跌的時候，也有很多的大專家研究來研究去，也沒有研究什么東西，結果真正的請，是參與股市的人，炒股、搗亂的這些人，在這他研究出來了，我認為張衛星先生，搗亂沒搗亂我不知道，但是從簡歷上看有實戰經驗，敢于預測，所以我認為，這樣的人能夠研究方案，我認為可信度比較高，操作性比較強。我認為這個原理比較好，同權同股講得很清楚，就這么幾個道理，我認為提出的程序問題，我覺得這個很重要，你把這個問題說得沒有辦法解決，我覺得不一定，別把最高決策者估計得那么重要，我認為將來能不能有，因為這不是暗箱操作的問題，有各種方案，據說現在有兩千多方案，比如說張先生很多人擁護的，做一個方案，韓先生也有方案。哪怕上電視的，關起門一起辯論，比如說韓先生的方案和張衛星先生的方案，他們倆，我想一般人都有常識，會判斷出誰高下的，我相信大家有這個判斷力。
網友：我們現在是不是進入了誤區，就是我們在解決社�；鸬膯栴}，是不是非得用國有股減持來做，我們每年四萬億的收入，為什么不從那里解決社�；鸬膯栴}。
楊帆：國有股票是屬于國家的資產，下一步改革需要國家不斷變現這個資產，因為稅收不夠，大量發國債也不可能長期持續，只能用就是國有資產變現，即使不用于社�；穑惨儸F，用于其他方面。]
我不贊成用很長的時間來解決這個問題，要把利益關系要擺平。我說的就是超越所有的方案，先解決利益格局問題，解決不了利益分配與責任承擔問題，多少方案都通不過。這就叫做基本的利益關系。首先定調子，要政府承擔這個損失，以后政府才能得利，稅收增加很多。真的有牛市時也可以按照市場價變現一部分，可以賣很多的錢，那樣話，反而財政收入可以大大的增加起來，就是這個意思。
網友：請問張先生，你對國有股減持這個會議有什么看法？
張衛星：我覺得很可能政府再錯一次，因為用配售的方式，實際是偷懶的方式，是簡單的思維方式套過來，什么問題解決不了，股權結構解決不了，同股同價問題等都解決不了，而且打全流通。我感覺，很多地方都沒有轉過彎來。
網友：你實際上你這段話是指韓志國先生的方案。
張衛星：凈資產配售是個大方案系統，里面有很多的小系統，小的類別的方案。
網友：代表是韓志國先生。這里面網友看，起碼張衛星和韓志國對立比較尖銳，那么有沒有機會，你和韓志國先生有一個類似象今天的場合，特別是我希望在電視上會有一個場合，你們面對面的辯論，智慧的碰撞，就像看足球一樣，中國的精英人才在一起，我希望有這個機會，我建議你能夠發出這種挑戰。
張衛星：邀請過，但是韓先生沒有同意。
網友：學術界對國有股的減持方案的出臺，對政府有多大的影響？
張衛星：有一定影響的。政府對這點還是比較關注的，我們國家的政府，是人民的政府，是要考慮人民的聲音的，這一點我是持這種觀點的。
楊帆：我覺得影響不大，特別是我的觀點影響不大。
網友：國有股流通可否與法人股一樣，實行協議轉讓？
張衛星：這個沒有解決流通問題，我反復強調，在我們應該談的國有股的流通問題是什么概念，是股票平等問題，是統一股票問題，也就是說它和國有股，要把國有股轉讓成和我們每個人買的股票是平等的股票，這是中國股票市場改革的精華所在目的所在。而不是說股票轉給人，沒有解決流通問題，一定要清楚這個概念。
網友：楊帆老師，假設人民幣貶值，對股市是利好還是利空？
楊帆：人民幣貶值股票要下跌，升值會上升，出現股市房地產泡沫�，F在人民幣升值壓力很大，所以中國股市沒有走熊的理由。我認為，中國有牛市的基礎。這是大的判斷，首先把大的判斷搞清楚，再談別的，這就是經濟學家的作用。
網友：國有股的問題是世界任何國家都沒有遇到的問題。
網友：張先生，管理層對您的方案有何評價？
張衛星：可能是太大膽了，雖然被證監會邀請談了一次，但是沒有回饋，都是政府的語言。
網友：國有股減持，對中國的股票短線的炒手，到底有何影響？
張衛星：我能理解。掌握好你就保富，掌握不好你就很慘。我再強調一下，我特別想談的就是全流通股票市場，我提出的拆細方案，是社會流通股利益保護的最底線，一定記住，絕對不是最高線，很多人說，再此之前再找個方案，這是最底線，這個方案已經是社會流通股對非流通股作出的最大的讓利。很多人不理解這句話，記住，社會流通股拆細方案，是對非流通股最大的讓利，也就是解決中國股票市場流通股和非流通股的底線，我研究這個時間很長，任何通過這個底線都會造成股票市場的暴跌。為什么說是底線？強調一下，就是因為中國證券市場發展的歷史的原始股，原來我們申購股票是一個流通盤子的申購原始股，現在等于說國家股，全資全重為原始股，這個已經要會對現有的股價造成沖擊，不可能再好了，已經造成沖擊。所以這是底線，為了突破這種底線的補償，我在國有股減持里面，有補充方案，但是現在還不是探討這個的時候，所以要明確這一點，這是解決中國股票的底線。
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