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在經(jīng)歷了去年下半年的股市大跌后，領教了國有股減持的殺傷力的股民們，如今對于倍受市場關(guān)注的國有股大都有一種談虎色變的恐懼感。雖然管理層在去年10月下旬暫停了國有股減持后，多次表示希望能尋求到一個解決國有股問題的"多贏"方案，但在進入新年，在國有股問題將不可避免地要向市場走來的時候，股市里依然呈現(xiàn)出"草木皆兵"之勢，股指摧古拉朽般地擊穿去年10月下旬形成的政策底部，其下跌之勢勢不可擋。
為什么在管理層積極尋求解決國有股問題的"多贏"方案的時候，股民們還如此害怕國有股呢？筆者以為，其原因主要有如下四點。
之一，對"多贏"方案是否存在表示懷疑。從證券市場這個大的范圍來看，滬深股市就只是一個"付出市"，管理層更多地強調(diào)的只是股市的融資功能，而對于上市公司的回報，往往是"忽略不計"的，可以說投資者根本就難以從上市公司那里取得應有的回報。也正因如此，股民注定就是這個市場的輸家。而從國有股問題的解決來看，管理層已正式推出過兩次解決國有股問題的辦法了，1999年的國有股配售及2001年的國有股減持。但事實表明，兩個方案都難逃國有股圈錢之實質(zhì)。特別是去年的國有股減持方案，還被財政部長稱為是"重大利好"，結(jié)果這一"重大利好"使投資者損失慘重。作為"重大利好"的國有股減持方案，原來不過是一個重大利空而已；而如今管理層所言的"多贏"方案，是否會再次地讓股民們"多輸"呢？本來嘛，作為買賣雙方的國有股股東與公眾股股東，在利益上是沖突的，要讓沖突的雙方實現(xiàn)"多贏"，這又談何容易？！為此，對國有股保持一份警惕也是十分必要的。
之二，國有股數(shù)量龐大。有人把國有股問題的解決與轉(zhuǎn)配股問題的解決相類比，言稱解決轉(zhuǎn)配股問題時市場也是一片恐懼，結(jié)果那轉(zhuǎn)配股問題最后不還是很好地解決了嗎？其實，解決國有股問題與解決轉(zhuǎn)配股問題是完全不同的兩回事，表現(xiàn)在數(shù)量上，轉(zhuǎn)配股總共也只有幾十個億的股份，而國有股(含法人股，下同)則占據(jù)著全部股本的75%左右，是目前市場流通股本的2倍還多。如此巨大的股份，正如1998年那長江的洪水一樣，不能不讓人深感恐懼。
之三，國有股成本低廉。國有股不僅數(shù)量大，而且成本也極其低下。一方面，國有股基本上都是按面值發(fā)行的，每股發(fā)行價大都在1元錢左右，這較之于發(fā)行價幾元錢甚至是幾十元錢的公眾股來說，其成本實在是低得不能再低了。而另一方面，一些效益較好的公司，經(jīng)過多年的分紅，其國有股更是達到了"零成本"。如申能股份，自1993年上市已來，每股派發(fā)紅利達1.73元(含稅，按全景網(wǎng)絡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，下同)，其國有股早就收回了投資成本。又如原水股份，自1992年已來，國有股每股所得現(xiàn)金(含紅利與配股轉(zhuǎn)讓費)為1.28元，國有股股東也已收回了投資成本。如今面對著這樣一些低成本甚至是"零成本"的國有股的減持(實為流通)，特別是高價減持，投資者感到恐懼也是十分正常的了。
之四，國有股有著大量的泡沫存在。都說二級市場要擠泡沫，其實證券市場最大的泡沫存在于國有股之中。比如，在資產(chǎn)評估時的以少充多，它基本上存在于所有的股份制公司的國有股之中。又如，以劣充優(yōu)，把那些原本應該報廢的資產(chǎn)，或者是殘次的資產(chǎn)，一并作為完好的資產(chǎn)進行評估，有的甚至將已經(jīng)報廢的資產(chǎn)，重新入帳評估，這種現(xiàn)象同樣大量存在于股份制公司之中。最典型的如民豐特紙，竟將使用了六七十年的"老爺設備"也拿來濫竽充數(shù)。此外，還有以無充有的，一分錢資金未交，一分錢的資產(chǎn)未出，卻憑空占去了數(shù)千萬的國有股，占去了第一大股東的寶座，在這方面西藏圣地的原第一大股東四川省經(jīng)濟技術(shù)協(xié)作開發(fā)公司就是一個典型。面對這樣一些大量的國有股泡沫，股民們能不怕被其所淹沒嗎？
正因如此，筆者以為，要真正解決國有股問題，不讓股民因此感到恐懼，實現(xiàn)國有股減持的"多贏"，那么，解決國有股問題就必須走"先擠泡沫后減持，先規(guī)范縮容后流通"的道路。只有這樣，才能減少國有股減持給股市帶來的沖擊，減少股民的恐懼感。否則股民們只能是"三十六計，走為上計"了--惹不起你，咱還躲不起你么？
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