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新浪網友： 叢斌
中國股市現在怎么了？一提國有股減持，股市就暴跌，大盤跌了約40%，整個股市跌去了大約1.5萬億元市值，身邊很多普通股民的資金已經只剩下原來投資的一半了，有的只剩下原來投資的30%——40%了，可是還是沒有止跌。國有股減持的主要目的是為了充實社會保障基金。從某個角度看，股市和社會保障基金其實就像同一個父母的兩個孩子，社會保障基 金的孩子要奶喝，現在的問題是股市里的孩子也快餓瘋了、要斷氣了，國家還指望孩子們刺激內需，刺激消費呢，現在有能力消費的孩子也倒下了，父母該怎么辦？
現在最應該談的問題該是如何挽救中國股市了！！！(有相同想法的，請與congbinwhy@263.net聯系)
首要的當然是看看問題出在那里？很顯然，國有股減持是要現在持有流通股股民做出一定犧牲的，誰也不想掏錢做犧牲，所以股市就陷入了為逃避犧牲的不斷拋售的惡性循環。為什么非要減持國有股呢？為了填補社會保障基金的1000多億的虧空，絞盡腦汁思考如何減持國有股，卻使股市在如此短的時間里縮水了1.5萬億元市值，誰都能看出來，這絕不是一筆好的交換。
我認為國有股減持是違反市場經濟基本交易規律的，如果沒有違反市場經濟基本規律，市場是不會進行報復的。
市場經濟的基本交易規律是等價交換。近幾年，專家們在解釋中國股市的高市贏率時，認為主要原因是中國經濟的高速發展，這有道理，但幾乎沒有人在當時就把股市的高市贏率與占總股本2/3的非流通股聯系起來，這兩者有沒有聯系呢？我想在國有股減持的讓股民心驚肉跳的時候，很多人都感受到了，原來股市的高市贏率很重要的原因在于現有的流通股數量少，只占總股本的1/3。舉個例子，一家企業總股本3億，流通股本1億，每股收益0.4元，市場上的平均每次申購資金1000億，按照市場經濟的等價交換原理，當只上市1億流通股本時，股民們愿意付的申購價格是10元，發行市贏率是25倍，上市企業由此得到了每股9元的溢價，可以實現籌資9億元。而如果3億股本一次性全部上市時，由于申購資金還是1000億不變，而股票供給量較原來增大了3倍，按照等價交換的基本規律，股民們愿意付的申購價格就不會超過4元了，發行市贏率降為10倍，上市企業最多能得到每股3元的溢價，最多籌資也是9億元。
所以從等價交換原理與市場上某一時間點資金供給量固定不變的兩個前提看，發行1億股的市贏率等于發行3億股的市贏率大約3倍，發行1億股所能籌集的資金與發行3億股所能籌集的資金大約相同，都為9億元。這就進一步說明了只上市流通股是股市高市贏率的一個主要原因，而高市贏率反過來又導致了發行價過高，從而只發行1億股的流通股就能籌到在同樣資金供給下3億總股本上市才能籌到的9億元資金。所以，從這個論證可以看出，在市場等價交換條件下，雖然只上市了流通股，籌資總量和全部股本上市能實現的籌資總量卻不會出現多少差別。
那么，剩下的2億元的非流通股是否還有價值呢？當然有，只不過提前變現了，即：在發行1億元流通股時，由于當時股票的供給遠小于購買需求，2億元的非流通股盡管沒有上市，卻提前實現了看不見的變現。而能夠提前變現的全部前提就是，購買股票者都預期國有股或法人股在國有企業為基礎的社會主義制度下，國家為了達到控股的目的永遠不會被上市交易，如果沒有這種市場預期的存在，流通股的發行是不可能取得如此高的發行價和高市贏率。
從這個角度來看，非流通股其實早就通過高市贏率的發行隱性上市了，所以，當今天重新研究國有股減持時，人們沒有認為股票的總股本沒有發生變化就等同于股票的總供給沒有增加，相反，人們的預期是股票的供給量在每股收益不變的情況下實實在在的擴大了3倍，于是，股票原來的市贏率顯然是太高了，如果非流通股全部上市的話，市贏率必然要降低為現在市贏率的1/3，基于這種預期，股市開始了誰也不愿看到的暴跌。這決不只是某些專家所說的擠泡末，那是表面現象，這在本質上是市場經濟的基本規律在起作用。說白了，市場在面臨要為已經提前隱蔽性“付過一次費”的國有股重復付費時，即對國有股進行二次收費時，這種恐慌就會變成暴跌。
我不敢想象真要違背市場經濟基本規律來搞社會主義市場經濟的嚴重后果，我想請問吳敬璉先生，您作為呼吁建立社會主義市場經濟的最著名的經濟學家，是否想到了國有股減持本身就可能違背了市場經濟基本規律了呢？您認為我以上的分析是否有道理呢？
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