|
光彩事業投資集團有限公司 副總裁
光彩建設股份有限公司 董事 岳獻春
公開向社會各界征集國有股減持方案的結果已于2001年12月18日公布，全部方案可大致歸結為以下七大類：1、 配售2、 股權調整3、 開辟第二市場4、 預設未來流通股5、 權 證6、 基金7、 其他
根據對上述方案的詳盡分析，充分考慮其優點與缺點，基于以下基本原則，筆者提出非流通股(包括國有股、國有法人股和法人股，以下統稱非流通股)流通的另類方案，供各位專家、學者、政府官員參考。一、 非流通股流通的基本原則
1、尊重歷史，一視同仁，循序漸進歷史上，我們的股票一直有非常明確的界定：非流通股與流通股。各類投資者也一直是按照非流通股與流通股的明確界定進行投資的。非流通股中的國有股、國有法人股和法人股除了名稱不同外，在其權利和義務的方方面面都是完全一致的，現在國有股要減持(實際上是流通)，那么法人股要不要減持？若不，則顯失公平。
非流通股與流通股的分野已有十幾年的歷史，歷史的問題不是一朝一夕就可解決的，要采用軟著陸的方法解決，不能完全靠現股市涉及到的一億人口去承擔，否則必將引起社會波動。此外，社會保障基金缺口更是一個長達50多年的歷史遺留問題，更不應該完全靠在股市減持國有股來解決。2、非流通股流通要堅持勵優汰劣的原則非流通股流通要本著鼓勵績優淘汰績劣的原則進行，并不是誰都可以流通，績優公司的非流通股在一定條件下可逐步轉為流通股，績劣公司只有在轉變為績優公司后方可轉為流通股。
3、可操作性非流通股流通要簡單易行，要具備可操作性。筆者認為七類方案中的各種方案的可操作性較差，不便于具體實施。以倍受各界關注的配售方案為例，配售價格如何確定？那些公司可以配售？國有股配售，法人股是否可以配售？4、杜絕非流通股股東繼續掠奪流通股股東權益是實施非流通股流通的前提條件由于政策人為地將本應是同股同權的公司股份界定為非流通股及流通股，導致擬上市公司千方百計地爭取發行股票，已上市公司想盡一切辦法爭相配股、增發新股、發行可轉換債券，已在海外上市公司已比在海外發行價高數倍的價格再在國內增發新股，上述種種行為皆緣于上市公司大股東不遺余力地追求凈資產的快速增值以及掠奪流通股股東的合法權益。現以已上市公司配股舉例說明如下：
某公司總股本20000萬股，其中非流通股10000萬股，流通股10000萬股，每股凈資產3元，每股收益0.30元，凈資產收益率10%，按30倍市盈率配股價9元向流通股東配售3000萬股，非流通股放棄配股，則發行后總股本23000萬股，其中非流通股10000萬股，流通股13000萬股，每股凈資產8.7/2..3元，由于配股導致非流通股增加權益7826萬元。以上僅是按很低的配股價測算的，實際上，首次上市發行價、配股價、增發價都很高，有的發行市盈率高達40多倍。特別是在海外首次上市公司在國內的發行更是高達海外發行價的4倍。上市公司的上述種種“圈錢”行為已嚴重侵害和掠奪了流通股東的合法權益。
二、非流通股流通方案按照上述分析，筆者提出如下非流通股流通方案。
(一)非流通股流通條件
1、首次發行上市公司按發行價以凈資產折股上市，一步到位，全流通。如某公司發行前經評估后的每股凈資產為2元，發行價6元，則發行前每3股折合發行后1股上市，股份全流通，原發起人持有的股份可在上市后一定年限后分批上市流通。2、股份為全流通股的已上市公司可配股、增發新股、發行可轉換債券。3、股份有非流通股的已上市公司除配股外，一律不得增發新股、發行可轉換債券。配股時，所有非流通股股東必須全額認購，可以其持有的該上市公司權益或現金或權益加現金認購。非流通股轉為流通股后，可在滿一定年限后分批上市流通。4、取消國有股、國有法人股和法人股的分類，將所有股份明確界定為非流通股和流通股。不符合配股條件的上市公司的非流通股在符合配股條件前不能轉為流通股。(二)舉例說明
某公司總股本20000萬股，其中非流通股10000萬股，流通股10000萬股，每股凈資產3元，每股收益0.30元，凈資產收益率10%，按20倍市盈率配股價6元向流通股東配售3000萬股，非流通股以其持有的該上市公司6000萬股非流通股權益計18000萬元認購3000萬股，則配股后總股本為20000萬股，其中非流通股4000萬股，流通股16000萬股(其中原非流通股股東持有3000萬股)，每股凈資產7.8/2.0=3.9元，若配股后凈資產收益率仍為10%，則配股后每股收益將上升至0.39元。本例中，由于非流通股部分轉為流通股，配股后公司總股本保持不變，股票含金量提高(公司凈資產提高)，每股收益提高，二級市場市盈率下降或股票二級市場價格上升，非流通股東和流通股東實現雙贏。從以上舉例說明，可以得出如下結論：1、大多數符合配股條件的績優公司，經過二次配股，就可以將全部非流通股轉為流通股。2、該方案可以達到提高公司含金量、降低市場整體市盈率的目的。3、該方案可以達到鼓勵非上市績優公司收購績劣上市公司、提高上市公司整體業績的目的。4、該方案是一個軟著陸方案，對市場沒有沖擊力或整體是一利好方案，是市場參與各方共贏的一個方案。以上，僅是筆者提出的一個不很成熟的方案，不對之處，敬請各位專家、學者和網友批評指正。
新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。所有媒體及網站要轉載，請致電：(010)62630930轉5151聯系。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持與合作，歡迎踴躍投稿。(附：新浪網財經頻道征稿啟事)
 短信點歌，帶去你真摯的祝福！ 3500條閃電傳情，讓她想不看都不行
| 
