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國有股的減持能否順利實施,方案是否切實可行，是否可以達到市場參與各方多贏的局面，很大程度上取決于是否遵循了市場化原則.這就要求我們從實質內涵上對市場規則加以深入研究，而不僅僅是在形式上，更不應該在計劃體制下進行.在此，我想談談我的一點思考，希望能夠嘗試找到解決國有股減持這個問題的鑰匙。
一，按照市場規則確定市場供需雙方的主體
所謂市場，最直接最根本的要素是供需雙方，就國有股減持這一問題，市場的供給方已十分明確，而市場的需求方真正是誰，還值得我們去研究。前次國有股減持是在一級市場上減持，市場目前的爭論主要是集中在定價的高低，而我以為這只是問題的一個方面。我們知道，一級市場上的資金常年來只是一種無風險獲利資金，缺乏長期的投資理念，它一直以獲取一，二級市場之間巨大的價格差為自己的投資目的，它的這種獲取短期巨大利益的資金性質客觀上決定了它不愿意承受申購國有股所造成的資金沉淀的后果，減低其申購新股的效率，從而影響其追求巨大利潤的能力。這就無形的造成了國有股減持后需要的一種長期穩定性和一級市場資金追求短期利益最大化之間的一種矛盾，也就無形決定了一級市場的資金對國有股的需求缺乏真正的積極性，最終會導致市場的供需不平衡。而一級市場的資金性質也就決定了將最終制約國有股減持的大范圍開展。因此，我以為，就資金的性質而言，一級市場的資金缺乏長期投資的理念，缺乏長期的穩定性，不適合作為國有股減持的主體承擔者。而另一方面，一些真正有實力，有需求的大的集團資金也無法真正在一級市場的申購體制下真正參與到國有股的申購，滿足其投資需求。因此，我建議在一，二級市場以外建立一個交易平臺，交易的品種當然是國有股，而市場的參與者則需要引入真正的戰略投資者。他們可以是有實力的企業，個人，機構，基金，甚至可以考慮外資。而絕不是一，二級市場上的存量資金。就這部分資金而言，其從參與的開始就應該是具有長期投資的理念，同時考慮到今后國有股減持部分的最終流通后存在的利潤空間，也可以滿足其投資回報的要求，并且具有相對的穩定性。
二，按市場交易原則決定國有股的最終交易價格
市場交易原則最核心和靈魂的東西是公平和競爭。在確定了市場參與的交易主體后，也就相應的在交易中引人價格競爭體制。這就需要采用竟買的方式，而不是政府定價的方式。政府只需要定一個交易基準價(比如以凈資產值或略低)
而真正的竟買者也就是引入的戰略投資者就需要根據自己的資金實力，事先對上市公司進行深入地調研，對公司的發展和行業進行綜合的評估，從而得出自己愿意接受的價格去參與市場的竟買。這樣，通過在減持中引入價格的競爭機制，經過市場參與方的競爭最終產生每次交易的價格。具體可以借鑒央視廣告時段的竟買方式。
三，用“先后有別”的漸進方式解決老上市公司和準上市公司的國有股減持
在保持市場穩定的原則下，為了現階段不造成大的混亂，先建立交易平臺，然后在老上市公司中減持國有股。而現階段的準上市公司則不減持，按市場現有規則進行。隨著交易平臺和交易制度的完善，交易規模的擴大，可逐漸推廣到新股中國有股的減持上來。比如，新股在發行完上市前，先拿到交易系統中進行國有股的減持，然后再上市。這樣也可以避免一些上市公司在上市輔導期僅僅注重包裝，而不真正完善自己的股權結構。同時，戰略投資者也可以通過深入調研進一步促進上市公司的規范。這樣不僅可以避免已上市公司和準上市公司在減持中面臨的政策的不一致而有可能造成的混亂，同時以可以有效避免減持的無休無止的進行而最終達到全部流通的目的。而通過減持促進上市公司股權結構的合理調整也是減持應該達到的目的之一。
以上方案的好處如下：
1，在政治上保證國有資產不被流失，通過引入價格競爭體系保證國有資產的價格不被低估，從而解決困擾市場的定價問題。
2，就參與竟買的戰略投資者而言，考慮到今后國有股上市后的利潤空間，可以基本確保其投資回報。同時，作為戰略投資者具有的相對穩定性對上市公司的穩定經營有好處。
3，對一，二級市場的資金不會造成分流，可以保證新股的發行和二級市場的穩定。
4，對改善上市公司一股獨大的股權結構，促進上市公司提早主動作出股權結構的調整有促進作用。
至于減持國有股的上市問題，則是通過二級市場的逐漸壯大逐步分批，有計劃解決的。當年50億的額度造成的重大利空還不是這樣很好解決的。
綜上所述，我以為應該遵循以下幾個原則：
一，從市場供需考慮，應該在場外建立平臺，引入戰略投資者參與。
二，減持的價格由競爭產生，不要由政府定死價格。
三，本著先減持后上市的原則，把國有股的減持和國有股的上市分開進行，現階段以減持為主。
四，減持的資金入財政部，它的使用由財政部統一安排。
五，政府負責宏觀調控，根據市場的反應確定減持的速度；根據二級市場的壯大調控國有股上市的時間和速度。
我以為,我們現在要解決減持的問題,而很大程度上沒有建立和完善一個可供減持的市場.目前的一,二級市場是難以完成減持的重任的.這就需要政府引導和建立一個市場.作為扶持市場參與各方的參與熱情,可以適當做出承諾而加以引導和扶持.比如承諾所減持部分可以在二到三年后逐步分批上市.這樣的話,一方面可以引導資金參與到國有股的減持中來,為國家的建設服務;另一方面,通過承諾今后的上市可以保證其投資的回報.這樣就等于在現有的一,二級市場外又建立了一個交易平臺,相當于又建立了一個"新股"發行機制,只是這個"新股"是原有的國有股,而定價辦法是竟買的辦法,參與者是長期投資的戰略性資金.考慮到幾千億儲蓄資金的投資需求,也可以考慮專門建立一個基金,面向中小投資者發行,專門由這個基金代表中小投資者參與竟買.這樣,各種資金會根據自己的需求選擇在一,二或國有股減持的市場上進行投資,彼此不會有太大的沖突.同時,目前的新股發行和上市不變.等市場建立完善后,再要求所發新股必須經過這個市場減持后再上市.政府需要根據市場的需求和國家在產業結構上的調整要求確定減持的速度,而最終通過二級市場的壯大確定減持部分上市的時間.
陜西寶雞張延峰
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