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國(guó)信證券/宋根南
在近期指數(shù)震蕩反彈過(guò)程中，降息一直作為市場(chǎng)所預(yù)期的第三大利好身份存在。今天各證券媒體上中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍雖然不能說(shuō)是從根本否定了這一利好的存在，但至少表明該項(xiàng)利好的出臺(tái)還有一段時(shí)日。針對(duì)近一個(gè)時(shí)期市場(chǎng)上有關(guān)降息的傳言。戴相龍?jiān)凇稗r(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶(hù)小額信用貸款建立信用村經(jīng)驗(yàn)座談會(huì)”上強(qiáng)調(diào)，我國(guó)外幣利率參照國(guó)際金 融市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整，人民幣利率根據(jù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控需要進(jìn)行管理。戴相龍稱(chēng)，當(dāng)前，人民幣利率水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是基本適應(yīng)的，人民銀行沒(méi)有提出降低人民幣利率的方案。如此，期望降息的人士可能在看到該消息后難免有點(diǎn)失落感。不過(guò)失落之后，細(xì)想一下，此舉卻是并不在意料之外。
首先讓我們?cè)诳纯磭?guó)有股暫停減持與印花稅減半的兩大利好政策出臺(tái)背景。眾所周知，在國(guó)有股高價(jià)減持政策出臺(tái)后，指數(shù)一直在快速下跌。不借助于外力作用已很難回穩(wěn)，雖然有幾家公司在這期間進(jìn)行了國(guó)有股減持事項(xiàng)，但后來(lái)已基本不可能繼續(xù)國(guó)有股減持的事項(xiàng)。如此，暫停國(guó)有股也只是一種無(wú)奈之舉。印花稅減半也是同樣的道理，在成交量日益萎縮之際，印花稅在不降比例的情況下，征收金額已大幅下降，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，今年1至10月，證券交易印花稅同比減收151億元，在一定程度上自身受到了高比例的侵害。在與國(guó)際市場(chǎng)接軌的基調(diào)下，在周邊市場(chǎng)交易成本越來(lái)越低之際，我國(guó)調(diào)低印花稅將是情理之中的事。
相比于上述兩項(xiàng)利好多少有點(diǎn)無(wú)奈之意，降息卻是仍有相當(dāng)大的活動(dòng)余地。當(dāng)前人民幣一年期存款名義利率2.25%，考慮到利息稅的因素，再剔除1%通貨膨脹率，實(shí)際利率也只是0.8%，如此，在存款利率的下調(diào)空間已相當(dāng)有限。相對(duì)而言，主要是貸款利率有一定下降空間，目前我國(guó)半年以?xún)?nèi)(含半年)、半年至一年的貸款利率分別達(dá)5.58%、5.85%，高高在上已是一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)，但由于目前我國(guó)銀業(yè)業(yè)本身就面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，倘若降息導(dǎo)致存貸款利率空間減小，無(wú)疑于雪上加霜，如此降息在一定范圍內(nèi)，實(shí)際上是銀行與企業(yè)之間的利益平衡關(guān)系。總的來(lái)看，進(jìn)一步降息對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的作用越來(lái)越小，利率下降的直接效應(yīng)已難有過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期。實(shí)際上降息作為一個(gè)政策信號(hào)，更多是對(duì)投資者信心的鼓勵(lì)。而觀我國(guó)近期的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，第三季度GDP比去年同季增長(zhǎng)7.0%，增幅分別比第一、二季度下降1.1和0.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)第四季度GDP只能增長(zhǎng)6.8%左右，全年GDP約增長(zhǎng)7.4%，增幅預(yù)計(jì)比去年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度明顯呈減慢的趨勢(shì)，但整體仍是保持高速增長(zhǎng)，使降息要求顯得并不是很迫切。同時(shí)，近期的股指在新股發(fā)行不斷加速過(guò)程中，表現(xiàn)得較為從容，顯示市場(chǎng)信心在逐步恢復(fù)過(guò)程中。在這情市況下，降息所帶來(lái)最多一個(gè)短暫上沖，后市何去何從還很難說(shuō)。而暫不降息則將這一潛在利好保留，以備后市隨時(shí)發(fā)揮作用，至少給投資者一個(gè)“潛在利好未出”的心理安慰，反而有利于引發(fā)市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間的反彈走勢(shì)。總的來(lái)看，在各方面還有一定活動(dòng)余地的情形下，央行不急于降息并不意外。
清醒看世界 評(píng)2001年十大新聞贏掌上電腦MP3大獎(jiǎng)
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