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本刊記者鄭作時(shí)
10月22日央視的這一條短新聞肯定會(huì)是很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)單字含金量最高的新聞。新聞的內(nèi)容只有十幾個(gè)字：“《國(guó)有股減持暫行辦法》暫停實(shí)施”。而這一條新聞帶來(lái)的，卻是第二天滬深兩個(gè)市場(chǎng)所有股票的幾乎全面漲停板。這十幾字平均每字的含金量達(dá)到了數(shù)以百億元計(jì)。
本刊2001年9月下半月試刊曾發(fā)表《資本市場(chǎng)闖大關(guān)》一文，全面地分析了《國(guó)有股減持暫行辦法》出臺(tái)背景和動(dòng)機(jī)，并且指出了這一辦法將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。這是一塊砸向投資者的巨石，我們當(dāng)時(shí)指出，由此可能會(huì)帶來(lái)不少股票價(jià)格對(duì)折的后果。
這一結(jié)果被言中了，從6月13日《辦法》出臺(tái)到其停止實(shí)施，在幾種因素的綜合作用下，指標(biāo)性的上海綜合指數(shù)從最高的2400點(diǎn)跌到了最低的1500點(diǎn)，下跌已近一半并且跌勢(shì)未止。
代價(jià)
但我們沒(méi)有想到的是，《辦法》從實(shí)施到停止，只存在了131天。在這131天中，相關(guān)媒體對(duì)于《辦法》的討論連篇累牘。我們注意到，對(duì)《辦法》肯定的聲音卻不多，這是可以理解的，因?yàn)楣擅裨诖似渲幸宰约旱呢?cái)富在為中國(guó)股市的“凈化運(yùn)動(dòng)”付出代價(jià)。
券商和機(jī)構(gòu)投資者這一次付出的代價(jià)不會(huì)比股民小。去年還紅紅火火地搞擴(kuò)張的券商們碰到了證券業(yè)自1995年來(lái)最大的一次低潮：價(jià)格下跌和成交萎縮使券商的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)同時(shí)受到重大打擊。由于《辦法》出臺(tái)得突然，一向消息靈通的機(jī)構(gòu)投資者這次也沒(méi)有逃出被套的命運(yùn)。
不得不指出的一點(diǎn)是：《辦法》的停止實(shí)施，在經(jīng)濟(jì)上可能是一個(gè)雙輸?shù)慕Y(jié)果。雖然股民多少可以從股價(jià)的恢復(fù)性上漲中挽回一點(diǎn)損失，但是，股民已經(jīng)為此付出了很大的代價(jià)。另一方面，國(guó)家政策的穩(wěn)定性在這個(gè)過(guò)程中再次遭遇信心危機(jī)。與股市的相關(guān)者將會(huì)再次體會(huì)到：中國(guó)的股市是一個(gè)政策市，而政策是在搖擺的。而經(jīng)過(guò)數(shù)年討論而為很多投資者所接受并被國(guó)家改革寄于厚望的國(guó)有股減持，將被迫再一次停下來(lái)，與此相關(guān)的話題都將因此而停滯。
盡管這一結(jié)果是誰(shuí)也不愿意看到的，但卻是必須的。年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)被寄予太多的責(zé)任，國(guó)企改革、培育新興企業(yè)和產(chǎn)業(yè)、為社會(huì)保障基金籌資。如果《辦法》被證明是砸向它的一塊巨石，那么無(wú)論如何石頭應(yīng)該被托起。
前景
留給管理層思考的問(wèn)題將會(huì)很多，為什么一個(gè)看起來(lái)很好的想法會(huì)最后成為這樣一個(gè)結(jié)果？巨大的國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)該選擇怎樣的道路去實(shí)現(xiàn)退出戰(zhàn)略？曾被市場(chǎng)廣泛接受的定價(jià)政策是怎樣被改成了已經(jīng)被實(shí)踐證明是行不通的價(jià)格決策的？
從更積極的一面去看，這一次《辦法》的停止實(shí)施，是管理層勇氣的一種表現(xiàn)。僅僅在131天內(nèi)，管理層完成了對(duì)市場(chǎng)的觀察、對(duì)決策的反思，最后下決心來(lái)停止實(shí)施這一決策，這一過(guò)程已經(jīng)具備了一個(gè)高效政府的效率。同時(shí)，在如此之短的時(shí)間內(nèi)能夠下決心來(lái)否決已經(jīng)出臺(tái)的政策，也反映了管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的尊重。事實(shí)上，按照現(xiàn)在的市況，《辦法》如果繼續(xù)實(shí)施下去，將會(huì)出現(xiàn)哪只股票出現(xiàn)國(guó)有股減持，哪只股票就大跌的情況，在投資者付出巨大代價(jià)的同時(shí)，國(guó)有股并不能賣一個(gè)好價(jià)錢。
如果在管理層高效化和對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的尊重前面，再加上一個(gè)決策民主化，在出臺(tái)這個(gè)政策時(shí)遵從市場(chǎng)大部分人的意見(jiàn)的話，我們將看到的是一個(gè)完整的現(xiàn)代政府。
一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家需要的就是這樣一個(gè)現(xiàn)代政府和一個(gè)以法律穩(wěn)定性為保障的商業(yè)體系。對(duì)于后者，我們雖然再一次看到了不穩(wěn)定性，但是同時(shí)我們也看到當(dāng)代中國(guó)走向市場(chǎng)化的基礎(chǔ)是全面的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，管理層、投資者、企業(yè)和資本市場(chǎng)都還有太多的東西要學(xué)習(xí)。只要有了市場(chǎng)化這樣一個(gè)方向和一個(gè)現(xiàn)代的政府操作者，相信環(huán)境會(huì)變得越來(lái)越穩(wěn)定，越來(lái)越可靠。我們希望，這一天能夠來(lái)得快些
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