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9.11事件屬于一種不可預期的突發事件。在經濟學上，這是一種典型的暫時性的外生性沖擊(temporary external shock)。這種沖擊對美國經濟乃至對世界經濟的影響是短暫的還是持久的，其短期影響與中期影響分別是什么？現在回答這類問題，也許為時尚早。難怪9月14日，索羅斯在復旦大學演講時指出，他從來不作短期的預測(因為，短期的預測往往容易被證明是錯誤的)。
事件發生之后，美國股市和美元匯率雙雙走低。在美國股市停市4天重新開市后，上周道瓊斯綜合指數連續五天下跌。開市第一天(9月17日)就下挫近700點；在事件發生后到9月21日，美元對歐元、日元等主要貨幣的匯率基本穩定。紐約匯市收盤價歐元兌美元一直在0.9220上方盤旋。直到9月24日，美元匯率才跌破多個支撐位，對歐元一度下探至0.9080，對日元一度下跌至117.6，特別是美元對瑞士法郎由1.687下跌至1.6041。與此同時，引人注目的另一則消息是美聯儲降息。9月17日，在紐約股市重新開盤之前，美聯儲宣布了今年以來的第8次降息，將聯邦基金利率下調50個基本點，降至7年半以來最低點3.0%。
在金融學上，如果所有有關的信息能夠完全反映在金融產品的價格之中，并且任何投資者或投機者都無法利用上述信息獲得穩定的、持續的超常收益，那么，這種市場就是一種有效的市場。市場的有效程度，取決于價格對信息的反映程度以及信息本身的屬性(公開信息抑或內幕信息)。因而，一旦市場是有效的，價格變化已經包含了所有有關的信息。所謂信息反映在價格之中，是因為信息將影響人們的預期。所以，本次事件之后投資者對美國經濟前景的預期，是導致美國股市和美元匯率走低的根本原因。從9月11日以來的股市和匯市表現來看，市場有效性的假設在美國是成立的。具體地講，由于這一事件是一種突發事件，是人們所無法預期的，所以，當這種信息反映在股市和匯市上時，必然導致它們雙雙走低。
問題的關鍵在于：事件之后，投資者對美國經濟前景的預期是否發生了變化。如果預期發生變化，那么這種影響是暫時的還是長期的？筆者認為：由于短期的影響已經發生，所以，我們關心的是美國的經濟政策能否沖銷事件對美國經濟的負面短期影響。
美聯儲的第八次降息改變了以往每次微調25個基本點的傳統做法。這種貨幣政策是否有效呢？簡單地講，美聯儲降息能否恢復投資者和消費者對美國經濟的信心，取決于兩方面的效應：一方面，降息能否真正刺激美國國內的消費和投資，從而拉動經濟的增長，擺脫2000年下半年以來的下滑趨勢；另一方面，降息是否將不利于美國繼續吸引歐洲、日本等國家和地區的資金流入。對第一個問題，目前我們無法給出準確的判斷。但是，有一點可以明確，在美國國會增加軍費開支以及潛在戰爭的背景下，我們需要對美國政府支出的“擠出效應”進行深入的分析。否則，無法對私人的消費和投資進行估計和判斷；對第二個問題，美國與有關國家已經進行了某些協調與合作。在事件發生之后，歐洲央行和美聯儲向金融系統注入約3000億美元資金，并達成了500億美元的換匯協議，向遭受該事件影響的歐洲銀行注資；在美聯儲宣布降息之后的兩天內，歐盟、英國、日本和瑞士等央行紛紛降息，以縮小與美元的利差。當然，這些國際協調與合作政策是否有效以及是否已經足夠，我們將拭目以待。但是，這次聯合降息幅度之大、步調之一致，實屬罕見。
因此，從短期來看，美聯儲的降息以及國際經濟政策協調，有助于國際金融市場的穩定。但是，金融市場的價格變化最終取決于投資者對美國經濟前景的信心。雖然，9月25日美國股市全面反彈，道瓊斯工業平均指數上漲367.63點，漲幅4.56%，但是，美國經濟的中期和長期走緩的趨勢無法扭轉。首先，作為一種暫時性的外生性沖擊，該事件對金融市場的影響是短期的；其次，在投資者的預期沒有發生變化的前提下，美國的商業周期將不可能改變；最后，如果投資者對美國經濟前景的信心下降，那么美國經濟的調整過程將進一步延長。在微觀基礎的分析框架中，通過動態的平滑消費，可以實現效用的最大化。所以，人們在預期未來收入下降時，往往會壓縮當前的消費。同樣道理，如果國內外投資者擁有同樣的預期，他們將降低當前的投資。消費與投資的下降，對經濟復蘇肯定是極端不利的。總之，9.11事件的短期影響和中期影響都取決于人們對美國前景的預期。(復旦大學國際金融系主任、博導 劉紅忠)
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