三友/文

　　20世紀(jì)90年代以來，國有企業(yè)在改革中步履維艱，資金緊缺始終是一個(gè)緊箍咒，國有銀行的現(xiàn)行體制決定了國企不可能象從前那樣從銀行那里得到無限的資金支持。在這樣一種背景下，能夠吸收大量社會(huì)剩余資金的證券市場(chǎng)逐漸被政府有關(guān)部門所關(guān)注。如何充分地使用證券市場(chǎng)的籌資功能，不僅成為國企進(jìn)入證券市場(chǎng)的原動(dòng)力，也成為各級(jí)政府對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行管理的主要依據(jù)和尺度。

　　這種“政府介入股市”的認(rèn)識(shí)和做法的弊端是明顯的。目前我們絕大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)或集體企業(yè)改制而成的，民營或外資控股的企業(yè)直接發(fā)行股票上市的少之又少。這一方面體現(xiàn)了公有制經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)中的主體地位，另一方面也是證券市場(chǎng)過分向國有企業(yè)傾斜的結(jié)果，客觀上造成了企業(yè)上市的所有制歧視。一些不符合國家產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展前景暗淡的國有企業(yè)被推上了能夠直接融資的證券市場(chǎng)，致使證券市場(chǎng)出現(xiàn)了“一年績優(yōu)，二年績平，三年虧損”的尷尬現(xiàn)象，上市公司質(zhì)量每況愈下。

　　同時(shí)，由于我們并沒有找到一種具有人格化特征的代表來管理和運(yùn)作國有資產(chǎn)的有效模式及機(jī)制，國有資產(chǎn)進(jìn)入了具有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的證券市場(chǎng)必然會(huì)產(chǎn)生許多弊端。如在上市公司中，代表國有股行使股權(quán)的人、機(jī)構(gòu)被分割在許多部門。證券市場(chǎng)是統(tǒng)一的，而政府部門卻是分地域、分層次的。不同地域、層次的政府部門具有不同的利益需求，在某種意義上，他們是互相競(jìng)爭的對(duì)手，國有企業(yè)、甚至屬于不同部門管理的其他所有制企業(yè)之間的競(jìng)爭有時(shí)就代表了不同政府部門的競(jìng)爭，這在股票發(fā)行額度行政控制下表現(xiàn)得尤為充分，在所謂的殼資源、資產(chǎn)重組方面也表現(xiàn)得很突出。一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)被人為分割和壟斷了，由此造成我們的證券市場(chǎng)在優(yōu)化配置資源的機(jī)制、功能上被嚴(yán)重扭曲和異化了。

　　政府一方面要籌資，另一方面還要控制企業(yè)，一個(gè)延續(xù)至今的方法就是將上市公司的股權(quán)分為國有股、法人股和社會(huì)公眾股，其中國有股和法人股占絕對(duì)控股地位，并且不允許流通。有關(guān)資料顯示，截止到2000年12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達(dá)3709億股，市價(jià)總值48473億元。其中，有2380億的國有股、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64.2%；不流通的股票市值高達(dá)32254億元，占市價(jià)總值的66.17%。這不但違背了股份經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，而且也扭曲了股票市場(chǎng)的資源配置功能。上市公司中公有股的“一股獨(dú)大”，還使得上市公司不能有效激活其股份制的經(jīng)營機(jī)制，仍然存在著政企不分現(xiàn)象，既缺乏活力又無市場(chǎng)競(jìng)爭力。公有股的非流通性，使得中國證券市場(chǎng)到今天也沒有出現(xiàn)過真正意義上的收購兼并，因而資本市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)作用亦無法體現(xiàn)。除此之外，由于占上市公司絕大部分股份的公有股不能進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，使得二級(jí)市場(chǎng)占少數(shù)的流通股更易于被莊家所操縱和控制，二級(jí)市場(chǎng)上莊家違規(guī)操作也屢禁不絕。公有股的流通問題已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國證券市場(chǎng)的發(fā)展。

　　2001年6月12日，國務(wù)院發(fā)布了《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，倍受證券界關(guān)注的國有股減持方案終于出爐。國有股減持主要采取國有股存量發(fā)行的方式。凡國家擁有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股，減持的國有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式。這在某種程度上可能會(huì)改善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，但應(yīng)該明確，減持只是一個(gè)過程，政府退出才是最終的目標(biāo)。國有股的減持，不能僅僅從資金的角度來考慮問題，更重要的是要著眼于企業(yè)運(yùn)行機(jī)制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)變。政府只有徹底地從證券市場(chǎng)退出，由控制轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管，我們的證券市場(chǎng)才能夠真正走向成熟。

　　人們常把證監(jiān)會(huì)比作股市這條大路上的交警。路暢人安是人心所向，誰都不希望交警尷尬。