銀行資金重回交易所債市 可能使股市劇烈波動 | ||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年05月29日 09:33 《財經(jīng)時報》 | ||||||||
現(xiàn)在的交易所債券市場回購規(guī)則仍存在問題。除非更改,否則,銀行進入交易所債券市場后,可能重蹈8年前的覆轍 □本報記者 胡進之 《財經(jīng)時報》近日從財政部一位官員處獲悉,銀行間債券市場與交易所債券市場合并
身處市場一線的一位銀行的債券交易員對此已有察覺。他向記者指出,盡管銀行進入交易所債券市場的具體時間還不知道,他們的感覺是很快了。 目前,中國的債券市場分為銀行間市場和交易所市場,這兩個市場在參與主體、交易品種以及收益率曲線等方面都有所不同。這大大影響了中國形成完整的國債收益率曲線,且使得債券市場的資源配置功能大打折扣。 兩個債券市場合并將改善這一情況,并能有利于中國利率市場化改革的進一步推進。但一些銀行界人士也向《財經(jīng)時報》提出疑問,他們擔(dān)憂銀行資金通過交易所債券市場,輾轉(zhuǎn)進入股市,重蹈1996、1997年銀行資金違規(guī)進入股市并將股市攪得跌宕起伏的覆轍。 兩種渠道 一位交易員對銀行間債券市場和交易所債券市場合并的評價是,這是大勢所趨。在他看來,合并的前奏可能是商業(yè)銀行進入交易所債券市場。 近日,上海證券交易所發(fā)出通知,對《上海證券交易所大宗交易實施細則》做出調(diào)整,降低了進行大宗交易的數(shù)量門檻和成交價格限制,使得交易所債券市場在債券交易形式上與銀行間市場進一步接軌。 分析人士認為,這將為商業(yè)銀行重返交易所債券市場提供技術(shù)上的支持。 這種機制上的接軌只是兩個市場“合流”的一個縮影。目前,新發(fā)行的債券幾乎都是跨市場發(fā)行;證券公司、財務(wù)公司等金融機構(gòu)已經(jīng)可以參與銀行間和交易所兩個市場的交易。在這種背景下,身為銀行間市場“老大”的銀行,參與到交易所市場中去,在很多人看來順理成章。 其實,已有部分銀行資金悄悄進入交易所市場。比如通過證券公司等跨市場機構(gòu)在交易所買賣國債。但這部分資金的數(shù)量一直不大。 今年銀行手中的資金空前充裕,僅僅銀行間市場的交易品種已遠遠不能滿足需要。一位銀行的債券交易員稱,盡管交易所的品種很少,資金量也不是很大,但他們還是想進入這塊市場。 業(yè)內(nèi)估計,雖然暫時沒有商業(yè)銀行何時、以何種方式進入交易所市場的詳細情況,但有兩種方式實際上可以操作。一是銀行直接進入,另一種是通過基金管理公司,發(fā)起成立債券市場基金。從兩個市場合并的大背景來看,似乎第一種方式的意義更大。 重蹈覆轍? 銀行進入交易所市場的腳步日漸臨近,認同聲背后亦有人士質(zhì)疑,會不會重蹈1996、1997年銀行資金將股市攪得跌宕起伏的覆轍。 1996、1997年,銀行資金通過交易所市場進行回購,使得大量資金涌進股票市場,本不健全的股票市場波動劇烈。 在上述債券交易員看來,現(xiàn)在的交易所市場回購規(guī)則仍存在問題,除非更改,否則,銀行進入交易所市場后,確實可能重蹈8年前的覆轍。 另一位交易員也表達了同樣的看法。他的判斷是,通過回購進入股市的資金盡管不多,銀行資金進入股市是否合規(guī)仍是關(guān)鍵。他強調(diào),應(yīng)該研究如何避免銀行資金違規(guī)入市,也就是要減少違規(guī)的機會,這樣才能促進這些相互關(guān)聯(lián)的市場健康發(fā)展。 債市合并大勢所趨 加快利率市場化改革是目前中國央行的頭等大事。而利率市場化的重要組成部分就是,形成良好的國債收益率曲線或是合理的利率期限結(jié)構(gòu)。 基于此判斷,市場達成的共識是,盡管會有一定的風(fēng)險,銀行間債市和交易所債市的合并仍是必須。 在他們看來,目前銀行間債券市場和交易所債券市場的收益率通過財務(wù)公司、證券公司的套利在慢慢地接近,這實際上也幫助了兩個市場的統(tǒng)一。總體而言,銀行進入交易所市場、銀行間市場和交易所市場的合并盡管需要冒一定風(fēng)險,但利大于弊。 中國債券市場割裂四大表現(xiàn) 交易主體割裂 主要表現(xiàn)在:1.為防止商業(yè)銀行的資金通過回購違規(guī)進入股市,央行規(guī)定,商業(yè)銀行只能在銀行間而不準(zhǔn)進入交易所進行債券交易;2.銀行間債券市場實行準(zhǔn)入制度。目前仍有部分金融機構(gòu)未獲進入銀行間債市進行交易的資格,非金融機構(gòu)從2002年后方獲準(zhǔn)進入銀行間市場,個人投資者尚不準(zhǔn)直接進入銀行間債市進行交易。 債券品種割裂 中國目前的債券品種主要包括國債、金融債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債,如果把范圍放寬些,還包括央行票據(jù)。國債雖在銀行間和交易所都能交易,但不同交易場所交易的國債品種不同;金融債與央票主要在銀行間發(fā)行和交易;企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債主要在交易所發(fā)行與交易;柜臺市場則主要交易憑證式國債。不同類型的債券限于不同的交易場所發(fā)行與交易,債券品種的割裂對中國債券市場的流動性造成了很大影響。 債券托管割裂 債券托管的割裂也是債券市場割裂的一大表現(xiàn)。目前銀行間交易的債券主要托管在中央結(jié)算公司;在交易所交易的債券則托管在中國證券登記結(jié)算公司上海與深圳分公司;柜臺交易通過商業(yè)銀行由中央結(jié)算公司通過商業(yè)銀行進行二級托管。債券托管的割裂不利于債券在各個市場中的自由流動,不利于債券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。 監(jiān)管主體割裂 中國債券市場的監(jiān)管一直是多頭監(jiān)管狀態(tài)。在流通市場上有不同的監(jiān)管部門,發(fā)行市場上主管部門也各不相同。政出多門的狀況使得監(jiān)管部門之間的分工難以協(xié)調(diào),造成監(jiān)管效率較低;另一方面,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則不統(tǒng)一,也使市場投資者無所適從,影響到了債券市場的運行。 | ||||||||
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