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上周，南方、廣發、上投摩根、長信和興業五家基金公司公布了旗下基金的2004年第四季度報告。數據顯示，去年四季度基金的股票倉位普遍有所提升，股票型基金的加權平均持股比例為66.76%，較第三季度的62.91%有所上升。盡管2004年年末市場急速下挫，但基金持股比例并沒有因此下降，部分基金仍保持了相當高的持股比例。
交通、地產成新寵
從全部已公布2004年第四季度報告的118只股票型基金分析，與2004年第三季度投資組合對比，可發現有超過一半的基金大幅減持了周期性行業，汽車、工程機械、鋼鐵、有色金屬、石化、電力、建材等行業都遭遇了大幅減持，在2004年第四季度基金重倉股減持的前20位股票中，上述七類周期性行業的股票占了13席，馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、安彩高科(資訊 行情 論壇)、北京巴士(資訊 行情 論壇)、光明乳業(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、長城電腦(資訊 行情 論壇)和一汽轎車(資訊 行情 論壇)，成為基金重倉股減持最多的品種。減持的倉位流向比較分散，主要是流向機場港口、高速公路、醫藥等防御型資產當中。值得注意的是，投資組合顯示，基金整體倉位仍有相當大的比例分布在這些周期性行業內。考慮到基金具備一定信息優勢，操作上容易比一般投資者快半拍，因此對于目前已調整到絕對低位的周期性行業中的龍頭企業，如韶鋼松山、長安汽車(資訊 行情 論壇)等，不宜繼續殺跌，應存在波段性反彈機會。
倉位過重結構難調整
由于2004年第四季度市場陷入持續低迷，大部分基金也難以獨善其身，過重的倉位也導致了基金倉位結構調整難度加大。不過，防御型資產仍然得到基金經理們的一致青睞，在基金重倉股增持的前20位股票中，高速公路、港口、醫藥、食品等防御型行業占了8席，其中高速公路占了3席，福建高速(資訊 行情 論壇)、現代投資(資訊 行情 論壇)、皖通高速(資訊 行情 論壇)等甚至逆勢創出新高。另外，地產股也是新的熱點之一，對于其中的優質地產股，如萬科(資訊 行情 論壇)、華僑城(資訊 行情 論壇)、招商地產(資訊 行情 論壇)、金地集團(資訊 行情 論壇)等仍具備中線投資價值。
捕捉基金選股的閃光點
“2003年時大家看好2004年的行情，結果并不如意；2005年也不一定像大多數人預測的那樣悲觀”，這是基金經理們的普遍看法。從最新投資組合來看，資金聚集于長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等核心資產中的核心個股，同時積極挖掘二線藍籌股。上海機場(資訊 行情 論壇)和長江電力成為股票型基金在去年第四季度弱市中的首選。統計顯示，總計有16只基金在第四季度把上海機場列為新的重倉股，70.72%都已經掌握在基金手中。另外，較為集中的基金持倉品種還有長江電力、中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份等。此類股票之所以受到基金的格外關照，估計主要的原因之一在于該類公司經營結構較為清晰、簡單，不確定因素少。在弱市里，基金只能盡量選擇這樣的股票做重倉股，以降低投資組合的風險。可見基金經理還是把風險控制放在第一位的。那么，在市場創出新低之際，對于飽受持倉折磨的投資者而言，雖然不必拘泥于參與基金已推高的高集中度的質優股，但2005年認真挖掘幾只有潛力的藍籌股，也許比死抱著幾只半死不活的劣質股強得多。
動態考察基金重倉股
中期看，1300點被有效擊穿后，這一強心理支撐位正在轉化為壓力，或者將成為市場在2005年的波動中軸。由于銀行、鋼鐵、汽車、通信、電力等行業龍頭股的估值水平已經和國際水平接軌，甚至部分被低估，所以對場外資金的吸引力在增強，例如近期受沖擊最大的電力板塊。投資者在繼續側重防御型品種的配置時需考慮周期性行業的波段操作機會，周期性行業在經歷大幅調整之后已經進入投資價值區域。這樣，周期性行業波段操作的時機已經成熟。而電力、汽車、銀行、鋼鐵、房地產等前期超跌的行業開始陸續走出低谷，其中的波段操作機會應密切關注。但周期性行業后市仍有面臨景氣回落的可能，目前暫且建議投資者在年報行情后考慮減持，其中盈利能夠穩定增長的龍頭公司值得密切關注。非周期性消費品行業(食品、醫藥等)及交通運輸行業(機場、高速、航空、港口等)防御型品種可繼續積極持有。
招商證券 黃路
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