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投資者在艱辛與困惑中走過(guò)了2004年，2005年的投資機(jī)會(huì)在哪里，投資者如何把握？新年到來(lái)之際，天治基金公司總經(jīng)理祖煜接受了本報(bào)記者的采訪。
行情判斷：謹(jǐn)慎樂(lè)觀
祖煜認(rèn)為，2005年的行情將是謹(jǐn)慎樂(lè)觀的，市場(chǎng)估值水平的拐點(diǎn)可能在今年二季度出
現(xiàn)。
從宏觀面看，雖然今年宏觀緊縮仍將持續(xù)，但預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)會(huì)回落到平穩(wěn)增長(zhǎng)水平，通貨膨脹也會(huì)處于平穩(wěn)狀態(tài)，一些過(guò)熱的行業(yè)會(huì)降溫到正常水平，這將為2006年的平穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了一定的基礎(chǔ)。從這個(gè)角度講，股市不會(huì)再因?yàn)轭檻]緊縮因素而創(chuàng)出新低。雖然2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)放緩1%左右，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矔?huì)有所放緩，但畢竟仍會(huì)有15%左右的增長(zhǎng)，而目前股市的調(diào)整已對(duì)此有較充分的反應(yīng)，整個(gè)估值水平也下降到1996年以來(lái)的最低點(diǎn)，所以，2005年估值中樞可能會(huì)在二季度開(kāi)始逐步抬高。
從政策面看，2005年政策環(huán)境將會(huì)比去年寬松。2004年出臺(tái)的一些創(chuàng)新政策，如鼓勵(lì)券商創(chuàng)新、提高上市公司質(zhì)量、防止亂圈錢(qián)、保護(hù)中小股東的政策等會(huì)使得股市的環(huán)境有所改善。
祖煜說(shuō)，今年一月開(kāi)始實(shí)施的新股詢價(jià)制度不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有大的沖擊，股指下移空間有限，相反，一旦詢價(jià)制度實(shí)施，反而會(huì)促使股市上漲，因?yàn)槟壳罢麄�(gè)市場(chǎng)的估值已到20倍(市盈率)，而2004年香港不少公司的IPO已達(dá)20多倍，所以，有理由相信詢價(jià)制度實(shí)施后的內(nèi)地IPO會(huì)在20倍上下，有些也可能達(dá)到20至30倍。2005年上半年如果中石油上市，也許就是市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)的契機(jī)。
投資策略：階段投資
祖煜認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)源自于消費(fèi)升級(jí)、市場(chǎng)制度創(chuàng)新和人民幣升值三大投資主題，投資者要在主題投資和政策博弈中尋求平衡。
從操作策略上講，由于2005年的行情仍可能波動(dòng)較大，因此，波段操作和精選行業(yè)和個(gè)股仍是主要的投資策略。在宏觀緊縮仍然持續(xù)的大背景下，繼續(xù)回避周期性行業(yè)仍然是基本原則。當(dāng)然，也不排除石化、鋼鐵等超級(jí)大盤(pán)股也會(huì)有超跌反彈機(jī)會(huì)，但總的來(lái)說(shuō)，僅是反彈而已。
基于對(duì)未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大主題即消費(fèi)升級(jí)、城鎮(zhèn)化和重工業(yè)化，祖煜說(shuō)，2005年與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的行業(yè)可能是表現(xiàn)最好、最突出的，理由是消費(fèi)升級(jí)行業(yè)多數(shù)都與宏觀緊縮沒(méi)有太大關(guān)系。
就行業(yè)主體來(lái)講，圍繞消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)主要有從溫飽型向享樂(lè)型和發(fā)展型轉(zhuǎn)化的行業(yè)，如高檔數(shù)字化電子產(chǎn)品、商業(yè)零售、數(shù)字電視等。
從目前政策的取向看，創(chuàng)新試點(diǎn)將是明年新的投資主題。A股市場(chǎng)制度性的缺陷已經(jīng)成為制約市場(chǎng)發(fā)展、導(dǎo)致原有估值體系崩潰的根本性原因，估值體系的重建必須依賴于妥善解決制度結(jié)構(gòu)中短邊約束這一問(wèn)題。雖然盡管徹底解決制度性缺陷的時(shí)機(jī)尚未完全具備，但是由于問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越無(wú)法回避，2005年將會(huì)有選擇地加快試點(diǎn)的進(jìn)程。其中，股權(quán)分置問(wèn)題的探索將成為重中之重。顯然，創(chuàng)新試點(diǎn)有可能通過(guò)改善市場(chǎng)預(yù)期而制造出階段性的投資熱點(diǎn)。因此，要高度關(guān)注有可能成為試點(diǎn)的個(gè)股，如國(guó)有股比例較大、市凈率較高的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。
基金理財(cái)：穩(wěn)健投資
祖煜認(rèn)為，在投資領(lǐng)域中，控制風(fēng)險(xiǎn)與追求報(bào)酬同等重要，都是進(jìn)行投資時(shí)不可忽略的重要一環(huán)，也唯有在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)下，才能獲取穩(wěn)健合理的報(bào)酬。作為專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)，基金公司應(yīng)該本著將投資者利益放第一位的原則，重視投資操作的風(fēng)險(xiǎn)管理，堅(jiān)持業(yè)績(jī)追求與風(fēng)險(xiǎn)管理兩條腿走路，專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)就在于它能夠在特定風(fēng)險(xiǎn)約束下，創(chuàng)造出最佳的合理利潤(rùn)。
祖煜介紹說(shuō)，在新的一年，天治基金仍將秉承持有人的利益高于一切的經(jīng)營(yíng)思路，為廣大投資者奉獻(xiàn)更多的回報(bào)。(上海證券報(bào) 記者 施俊)
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