廣發小盤成長投資價值深度分析：孕育成長價值

　　□銀河證券研究中心 王群航

　　第一部分 公司篇

　　一、第一只基金產品績效較好

　　廣發基金公司第一只基金———廣發聚富基金以良好的業績在市場上一鳴驚人。

　　根據中國銀河證券基金研究中心的統計，截至2004年12月10日，廣發聚富基金分別以10.43%、5.79%和8.92%三項凈值增長率指標，奪得同類型基金中的季度凈值增長率、半年度凈值增長率、今年以來凈值增長率三個時間段第一名、第一名和第二名，較好地顯示出了廣發基金管理公司的投資管理實力。

　　廣發聚富基金的成功，首先得益于其良好的投資理念和投資策略。廣發聚富基金的投資理念是:　順應市場，積極投資。廣發聚富基金的投資策略是將“自上而下”的資產配置與“自下而上”的個股選擇有效結合。

　　其次，忠實地執行上述理念與策略，在靈活投資的“運動戰”中創造收益。在資產配置方面，廣發聚富基金始終保持基金的主要資產———股票投資的倉位比例控制在62%至72%之間。從法律法規的角度來看，這首先是遵守基金契約的需要。從投資的角度來看，這是基金管理人投資運作能力的真實體現，因為保持著相對恒定的股票投資倉位比例，就意味這只基金的投資收益不能夠以時機的判斷為主要來源，而應該以建立在扎實研究功底基礎之上的良好的行業選擇能力和股票選擇能力來創造收益。在行業選擇方面，廣發聚富基金在今年的投資運作中成功地回避了受宏觀調控影響的周期性行業，對鋼鐵、水泥、有色金屬等進行了輕倉或減倉，將投資的重點轉向到煤、電、油運等瓶頸行業，以及消費品行業中的一些具有行業整合能力、品牌優勢的上市公司。在具體的股票方面，以該基金的2004年第三季度投資組合報告為依據，廣發聚富基金重點投資的前十大重倉股中，除了長江電力(資訊 行情 論壇)以外，其他九只重倉股的股價都在下半年走上年內新高，比如第一重倉股上海機場(資訊 行情 論壇)，以及煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、錫業股份(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)A、海油工程(資訊 行情 論壇)等其它重倉股。

　　二、公司的股票型基金產品線即將初步成型

　　具有不同投資重點的基金，可以較好地滿足投資者在基金投資方面的多樣化的投資偏好需求。

　　廣發基金管理公司在股票型基金方面的產品線即將初步成型。廣發基金管理公司已經發行了兩只基金：廣發聚富和廣發穩健增長。第一只基金廣發聚富在股票市場上的投資對象是全部股票，第二只基金廣發穩健增長在股票市場上的投資對象是以大盤股為主的，正在發行的廣發小盤成長將以小市值股票為主要投資方向。這些具有不同投資重點的基金，可以較好地滿足投資者在基金投資方面的多樣化的投資偏好需求。

　　三、穩健的經營作風

　　整個公司的工作作風比較樸實，比較穩健，而且具體體現在“謙虛”方面。

　　一個人的健康成長，離不開良好的家庭背景環境。同樣，一只基金能夠取得良好的業績，也離不開基金公司這個良好的背景環境。通過對廣發基金管理公司各個主要業務部門的調研，通過與大量業務人員的交談，筆者可以感覺到，整個公司的工作作風比較樸實，比較穩健，而且具體體現在“謙虛”方面。

　　對于首只基金在這一年里取得的驕人業績，廣發基金公司里的人一致認為這只是一段時間的績效，更重要的，是希望投資人能夠關注他們未來的業績，關注他們的長期績效表現。這既是一種很客觀、很謙虛的自我評價與鞭策，也是一種符合客觀基金績效評價標準的表達。一位偉人曾經說過：“一個人做一件好事并不難，難的是一輩子做好事，不做壞事。”看來，廣發基金的目標就是要做一輩子的好基金。

　　第二部分 產品篇

　　一、股票型基金較為適合當前的投資市場背景形勢

　　當目前的股票市場行情處于歷史低位時，恰恰是進行基金投資的好時機。

　　之所以說股票型基金較為適合當前的投資市場背景形勢，主要是從以下兩個方面來判斷的。

　　首先，當前股票市場的發行狀況表明，有許多以債券為主要投資標的的基金發行結果都不理想，關鍵原因在于其風險與收益特征不適合投資人的需求。中國銀河證券基金研究中心的相關研究表明，債券型基金和偏債型基金都是當前基金市場上規模萎縮情況十分嚴重的基金，再加上利率市場已經開始進入加息周期，投資于債券的風險較大，因此，以股票為主要投資標的的基金就更加成為了較受投資人歡迎的基金品種之一。

　　其次，什么時候買股票型基金合適？當然在股票市場行情處于低位的時候買最合適。回想今年上半年，在4月7日之前，當股市行情不斷上漲的時候，基金發行狀況也是出奇的好，但是后來的市場行情證明，做股票型基金與做股票一樣，在行情上漲的時候追高買入，結局絕大多數是套牢。因此，當目前的股票市場行情處于歷史低位時，恰恰是進行基金投資的好時機。

　　二、產品風格：在靈活資產配置的基礎上偏向于純股票型基金

　　廣發小盤成長基金就將債券投資的最小資產配置比例降到了“0”。如此一來，它就可以在債券市場上進退自由了。

　　廣發小盤成長基金的資產配置范圍是：股票資產配置比例為60%-95%，債券比例0-15%，現金大于等于5%。這是一組具有豐富內涵的數字。

　　從資產靈活配置的角度來看，廣發小盤成長基金未來可以投資的方向主要是股票，其次是債券。鑒于預期未來相當長的一段時間內利率市場存在升息可能，債券市場可以明確預見的投資風險相對較大，廣發小盤成長基金就將債券投資的最小資產配置比例降到了“0”。如此一來，它就可以在債券市場上進退自由了。不看好債券市場后市的時候，可以全身退出；看好的時候，可以適量介入，獲取適當的低風險收益。

　　三、小盤基金具有較好的投資收益預期

　　小盤股依靠業績的高成長和股本的高擴張能力，股價有望獲得較好的表現。

　　從理論上講，小市值上市公司大多處于創業期、成長初期，起點非常低，占據的市場份額較小，在發展初期風險較大，但上市融資以后新的投資項目一旦產生效益，公司容易形成良性循環，市場占有率、主營業務收入、凈利潤等的增長都將是爆發性的。與業績大幅增長相對應，小盤股公司在成長期需要大量的資金支持，有較強的融資需求，因此有較大的股本擴張欲望，分紅的方式往往以送股為主。由于上市公司的股本擴張能力與流通股本成明顯的負相關性，而股本擴張能力又與股價有明顯的正相關性，所以小盤股依靠業績的高成長和股本的高擴張能力，股價有望獲得較好的表現。

　　從國際市場的情況來看，以美國市場為例，1952年至1996年，小盤股票的長期投資收益率明顯高于市場平均水平，而且遠高于大盤股票，只有龍頭股與之接近；小盤股票的年度復合收益率與大盤股票比較，時間越長，復合收益率的差距越大，小盤股票的投資收益優勢越明顯。從短期市場來看，2001年以后，美國股市處于持續的調整時期，但2002年表現最好的十家投資基金中有九家是小盤股基金。

　　從國內宏觀經濟的角度分析，在經濟處于擴張期的時候，中小企業更容易從中受益。在目前中國經濟的高速發展階段，小盤股上市公司由于本身規模較小，未來有望獲得比大盤股上市公司更多的發展機會，業績也有望出現爆發性的增長，從而具有更多的投資機會。例如，清華同方(資訊 行情 論壇)上市三年，股本擴張近五倍，股價最高時較上市初期上漲六倍多。

　　四、以成長性為指導，成長孕育價值

　　投資于小市值公司是廣發小盤成長基金股票投資策略的主要特點。

　　由于我國經濟在未來相當長的時期內都將保持較快的增速，作為國民經濟的晴雨表，我國證券市場必然會分享這種國民經濟蓬勃發展的擴張過程，也必然會帶動一批優秀企業的騰飛，為投資者提供巨大的投資機遇，提升整個市場及市場交易品種的內在投資價值。

　　投資于小市值公司是廣發小盤成長基金股票投資策略的主要特點。小市值公司具有以下特點：在國民經濟體系中，中小企業是極具活力、成長能力極強的企業群體，中小型上市企業具有融資優勢，更能充分發揮其內在的成長潛力；中小企業管理制度靈活、市場適應能力強、創新氛圍濃郁，具有較低的內部管理成本；相對較小的市場價值使其在經營狀況良好的時候具有更強的市值擴張潛力。