湘財荷銀2005投資策略之債券投資策略分析 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月30日 21:50 湘財荷銀基金管理公司 | |||||||||
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債券投資策略分析 宏觀經濟環境 從2004年1～11月份的統計數據來看，雖然貨幣供應量在持續下降，但是通貨膨脹的壓力始終存在。PPI先行指標表明上游原材料價格仍然持續上漲，并且速度和范圍有進一步
貨幣政策預期 本次加息標志央行在調控手段上正在從前一階段數量上的緊縮向價格調控手段轉變，我們預計央行在采取小幅升息政策的同時將會適當放松信貸管制。在《2004年第四季度貨幣政策報告》中可以看到，央行在前三個季度M2和信貸增長率出現較大下滑的情況下，仍然認為將能基本完成全年的貨幣發放目標，我們認為這表明在貨幣信貸方面，央行將會對年底信貸增速可能出現的溫和反彈持寬松的態度。 根據對通脹趨勢和信貸形勢的判斷，我們認為央行的利率政策將會采取多次小幅加息的策略，央行的小幅加息正式宣告了加息周期的開始。 投資策略 我們認為2005年將處于一個較長時期的加息周期中，債券市場預計將進入比較長時期的弱勢下行通道，對此我們將持謹慎態度，在投資策略上我們將嚴格控制組合久期，在配置上將主要以抗風險能力較強的中短期券為主。此外，金融債在收益率上較有吸引力，我們將關注短期金融債的發行，提高債券投資組合的收益率水平。 可轉債投資策略分析 轉債市場展望 在證監會《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》出臺后，上市公司的再融資計劃必須要經過參加表決的社會股股東半數以上通過，因此，預計可轉債的發行將很難出現爆發式的增長。而隨著保險資金的逐步更多地參與轉債市場和股票市場的投資，可轉債的需求會更加旺盛，預計明年將會繼續維持轉債一級市場供過于求的現象。 由于流通股股東話語權的增強，預計未來轉債品種在條款設計上將會更多地考慮對原有股東利益的保護，特別向下修正條款，現金分紅向下修正轉股價條款以及回售條款等將會更加嚴格。因此現有條款優厚的轉債將會越來越少，因此現有轉債將可能會更加受到市場的青睞。 隨著宏觀調控效果的顯現，上市公司的股票走勢將出現分化，隨著轉債市場的擴大，可轉債的走勢也會出現更加明顯分化。因此我們將更加關注轉債發行企業的基本面情況。 可轉債投資策略 預計在較高的投資需求下，明年轉債一級市場申購風險仍然較小，對于大盤藍籌公司發行的轉債，我們仍堅持積極申購的觀點。對于其他公司發行的轉債品種，可以結合市場狀況和公司的基本面謹慎參與。 在對股票市場已經處于底部區域的判斷下，我們認為轉債的防御性和進攻性結合的優勢在此時表現得尤為充分，目前可轉債作為一個整體已經具有較高的投資價值。因此，我們建議在行業配置中更多增加轉債品種的配置。在品種的選擇上，我們建議更多地考慮轉股溢價率和債券溢價率都比較低的品種。
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