湘財荷銀2005投資策略之A股投資策略分析(2) | |
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月30日 21:34 湘財荷銀基金管理公司 | |
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2005年投資策略 注重行業投資是我們一直堅持的投資理念。但是，在國家宏觀調控政策對經濟增長的影響開始逐漸體現的背景下，我們不得不重新審視上市公司凈利潤的增長方式是否可以在新的經濟增長環境下可以延續。因此，我們在2004年四季度策略報告中建議，“下一階段將適當減少對粗線條行業的關注，轉而更看重細分行業的選擇。”從這幾個月的經濟運行數據更加驗證了我們的觀點。 我們始終強調全球視野和國際比較的理念。除了找出價值被低估的行業和個股之外，更重要的是將其作為先行指標，判斷或尋找國內行業發展趨勢，從而找出可能存在的投資機會。近兩年的恒生國企指數就是一個很好的示例，其在運行節奏和表現上都給予A股市場很大的啟示和借鑒。
 在國際化進程中，我們提出以國際化的標準重新劃分中小企業，并著重關注那些在國內市場中規模較大，而以國外成熟資本市場的規模為基準屬于中小企業的A股公司，它們將會在未來一段時間里受到國內外投資者更多的關注。 在國際、國內宏觀背景下，選擇符合國家調控政策的細分優勢行業，抓住行業發展契機。在經濟增速放緩的過程中，積極尋找行業結構調整所帶來的機會；繼續關注擁有瓶頸資源和成本優勢的公司。重點關注細分行業龍頭或者具有品牌價值的上市公司。 在通貨膨脹預期增強的市場環境下，對那些價格傳導力比較強的公司應該給予更多的關注。在成本推動的通貨膨脹下，一些擁有定價權的公司，或更容易進行成本轉移的公司，將會有更好的成本控制和消化能力，從而有更大的優勢來應對通貨膨脹帶來的成本壓力。 盡管A股市場整體估值水平仍然較高，但部分行業、部分企業估值水平已接近國際估值水平。我們會繼續強調自下而上的研究方法，尤其看重細分行業內“龍頭”與 “非龍頭”上市公司之間的差距，把握個股的投資機會。 附：2004年A股投資策略回顧 在提出2005年的投資策略的同時，我們可以回顧一下前兩年國內證券市場的環境。 2003年，我國的宏觀經濟正進入新一輪增長周期，重化工業企業業績大幅上升；證券市場價值投資興起，估值標準開始轉向國際標準，股票出現嚴重兩極分化。 2004年，新一屆領導層從經濟長期發展的眼光出發，出臺了宏觀經濟調控政策；證券市場一方面得到了國家從新的高度出臺的“國九條”政策，另一方面則面臨估值標準繼續與國際接軌、價值型股票出現結構分化等問題。 我們年初制定的2004年策略強調： ◎ 選股重于選時； ◎ 上游尋求稀缺資本品和制約經濟發展的瓶頸行業，把握產品價格的長線周期； ◎ 下游把握消費升級和新一輪消費熱點，尋求寡頭壟斷市場中具有品牌增值的公司。 現在看來，當時的判斷基本符合了市場全年運行的格調。
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