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價值分析
我們從兩個視角進行價值分析：
(1) P/B和P/E分析
P/B和P/E作為衡量市場整體價值的主要標準，有其自身的運行規律。當市場偏離真實價值太遠時，都會有回歸的趨勢。我們運用的P/B、P/E運行模型能基本顯示市場的重要拐點。
根據A股市場全部上市公司的P/E和P/B圖顯示，隨著市場的大幅下跌和上市公司每股收益的提高，PE值在觸及趨勢下軌之后出現了反彈，但是目前仍低于長期趨勢線。
A股上市公司P/E分析圖(截止日：2004.11.30)，資料來源：湘財荷銀
A股上市公司P/B分析圖(截止日：2004.11.30)，資料來源：湘財荷銀
(2) 國際比較分析
隨著我國證券市場的日益開放、投資者的日益國際化，A股市場估值的國際化趨勢不可逆轉。通過分析發現，比較整體的估值水平是很難得出有實質意義的結果的。所以我們進行了分行業(共30個行業)的國際估值比較分析。其中比較典型的如下圖所示：
P/E行業估值比較(2004e)，資料來源：Bloomberg，湘財荷銀
P/E行業估值比較(2005e)，資料來源：Bloomberg，湘財荷銀
通過這兩年的行業比較，我們發現鋼鐵、汽車等少數行業估值低于國際估值水平，而絕大部分行業估值略高于國際估值水平，而少數行業估值顯著高于國際估值水平，面臨較大壓力。
綜合來看，盡管A股市場整體估值水平仍然較高，但部分行業、部分企業估值水平已接近國際估值水平，具有一定的吸引力。
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