湘財荷銀05投資策略之MVPS模型分析：宏觀分析

　　MVPS模型分析

　　MVPS模型分析是湘財荷銀投資決策分析的基本框架。我們對2005年1季度的評價是：

　　M-宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境(Macro Environment)：較好，2.0分

　　V-價值(Valuation)：較好，2.5分

　　P-政策(Policy)：好，0.5分

　　S-市場氣氛(Sentiment)：中性，0.5分

　　根據(jù)MVPS模型，我們現(xiàn)階段對市場的評分為5.5分，與2004年4季度的評分相同，但細(xì)節(jié)上的評分有所不同。建議2005年1季度基金股票持倉比重仍為65%。

　　歷次MVPS模型結(jié)果：

　　宏觀分析

　　預(yù)計2005年GDP增速將放緩。宏觀調(diào)控以來，國內(nèi)工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資都表現(xiàn)出穩(wěn)步減速的態(tài)勢，各種價格指數(shù)同比增速開始下降，總體來看，經(jīng)濟(jì)處于一個穩(wěn)步減速的過程中。我們認(rèn)為，2005年國家會繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，GDP增速繼續(xù)穩(wěn)步放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整也在所難免。

　　伴隨中國人民銀行2004年10月末的加息行為，利率將處于一個加息周期當(dāng)中，但加息的具體進(jìn)程、幅度和時機(jī)都存在很大的不確定性。

　　人民幣升值是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢，但具體的時間表有很大的不確定性，次序上可能需要優(yōu)先解決市場微觀機(jī)制的改革，培育外匯市場主體和其他一些具體配套制度的跟進(jìn)等問題。

　　2005年宏觀經(jīng)濟(jì)將步入穩(wěn)定增長期

　　2004年12月3日至5日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式表達(dá)了相對樂觀。會議肯定了今年宏觀調(diào)控取得了一定的成效，抑制了宏觀經(jīng)濟(jì)中不健康不穩(wěn)定的因素，避免了經(jīng)濟(jì)的大起大落。

　　在12月8日召開的全國發(fā)展和改革工作會議上，國家發(fā)改委主任馬凱預(yù)計，2004年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長9%或略高一些，物價漲幅在4%左右，城鎮(zhèn)失業(yè)率4.4%，新增就業(yè)為900萬人。這些數(shù)據(jù)都不同程度地高于年初確定的目標(biāo)。在今年3月份的兩會上，發(fā)改委提交人大討論并獲通過的計劃草案目標(biāo)報告確定，2004年的目標(biāo)是GDP增長率7%，CPI漲幅控制在3%以內(nèi)，城鎮(zhèn)失業(yè)率在4.7%以內(nèi)，新增就業(yè)900萬人。數(shù)據(jù)顯示在中央政府的宏觀調(diào)控下，今年經(jīng)濟(jì)仍然保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。

　　展望2005年，在整個世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)向好，國內(nèi)投資和消費以及出口持續(xù)旺盛的情況下，我們認(rèn)為2005年經(jīng)濟(jì)增長不會出現(xiàn)大幅的下降。國家發(fā)改委主任馬凱在2004年12月8日召開的全國發(fā)展和改革工作會議上亦表示，明年GDP的增長設(shè)定為8%，比2004年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)提高了1個百分點。這也充分顯示中央對2005年經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長充滿信心。我們認(rèn)為，在2005年國家宏觀調(diào)控的主要精力將針對結(jié)構(gòu)調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)逐步改善的情況下，經(jīng)濟(jì)增長速度穩(wěn)步放緩。

　　固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定回落

　　2004年1-11月，城鎮(zhèn)50萬元以上項目累計完成固定資產(chǎn)投資49274億元，比去年同期增長28.9%，增幅比1-10月回落0.6個百分點。其中，國有及國有控股投資28362億元，增長23.8%；房地產(chǎn)開發(fā)投資10738億元，同比增長29.2%。11月當(dāng)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資5718億元，同比增長24.9%，增幅比上月回落1.5個百分點。不難看出，固定資產(chǎn)投資已經(jīng)開始由過熱向正常狀態(tài)轉(zhuǎn)化。預(yù)計05年固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)回落，按照發(fā)改委設(shè)想，明年固定資產(chǎn)投資的理想增長率在16%左右，這比2004年的25%左右的水平降低了大約9個百分點。

　　外貿(mào)增長爆發(fā)期結(jié)束，轉(zhuǎn)入適度增長階段

　　加入WTO以后，我國外貿(mào)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，特別是從2002年9月份以來，始終維持在30%以上的高速增長平臺。但是從今年第三季度以來，外貿(mào)增長開始出現(xiàn)調(diào)整，并且調(diào)整的速度逐步加快，10月份外貿(mào)進(jìn)出口增長速度雙雙跌破30%。這說明入世效應(yīng)帶來的貿(mào)易增長正在逐步放緩。從結(jié)構(gòu)來看，機(jī)電產(chǎn)品依然繼續(xù)保持高速穩(wěn)定增長的態(tài)勢，而高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長有明顯的回落，手機(jī)、紡織類、鞋類產(chǎn)品出口增長則保持了較快的增長勢頭。

　　預(yù)計2005年外貿(mào)將繼續(xù)回落調(diào)整，受到原油價格持續(xù)高企的影響，機(jī)電產(chǎn)品的出口增長可能會繼續(xù)受到不利影響。但在紡織品配額取消的情況下，紡織類產(chǎn)品的出口可能會繼續(xù)高速增長。此外，美國、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)明年將繼續(xù)處于恢復(fù)階段，其內(nèi)在增長的穩(wěn)定性有所加強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)形勢會對我國出口形成較好支持。但經(jīng)過連續(xù)三年快速增長后，出口基數(shù)較高，加上世界經(jīng)濟(jì)增長速度將有所趨緩、美元貶值因素減弱、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等，出口增長將會低于今年。預(yù)計出口需求仍將保持適度增長，但速度會有所回落。

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